現有政策下,美國經濟增速將維持在2%附近,根據美聯儲的最新估計,今明兩年美國經濟將增長2.1%;OECD預測2017年美國經濟將增長2.3%

美聯儲主席耶倫

美聯儲近日如期宣布加息25個基點,將聯邦基金目標利率從0.5%～0.75%調升至0.75%～1%。這也是時隔三個月后美聯儲再次加息。從加息后市場的反應和解讀看,美聯儲此次加息并未如預期般的“鷹派”,以及荷蘭大選成功阻擊極右翼,這成為加息后短期內美元下挫和產生波動的重要原因。但從長期趨勢看,美元指數仍是向上的走勢。值得關注的是,美聯儲此次加息及對未來利率走勢的預測中并未納入對美國政府新刺激政策的考慮,這意味著美聯儲加息仍存在較當前預期進一步加快的可能。

今年以來,隨著美國經濟接近充分就業(yè)水平,經濟增速向潛在增長水平靠攏,內需推動通脹回升。如果美國政府出臺大規(guī)模財政刺激計劃,將使美國經濟存在過熱風險,由此可能推動美聯儲進一步加快升息步伐,但同時也將導致全球債務違約風險增大。

美國經濟已接近充分就業(yè)水平

2016年美國經濟增速顯著放緩。自2009年下半年結束衰退以來,美國經濟保持了溫和復蘇的勢頭。同時,美國失業(yè)率在去年下半年降至5%以下后基本保持穩(wěn)定,今年2月份為4.7%,處于國際金融危機以來的低位。根據美聯儲此次議息會議后公布的數據,被視為經濟完全就業(yè)的中長期失業(yè)率預估為4.5%～5.0%,美國國會預算辦公室(CBO)預測的長期失業(yè)率是4.9%。這說明,在經歷了緩慢的經濟回升之后,美國經濟數字表現為越來越接近充分就業(yè)水平。

具體表現在,首先,經濟創(chuàng)造就業(yè)的步伐正在放緩。盡管近兩個月美國新增非農就業(yè)仍保持在月均20萬人以上,但整體上看,去年以來就業(yè)創(chuàng)造的步伐在放緩,過去12個月平均每月新增非農就業(yè)18.5萬人,低于2012年以來月均19萬人的水平。勞動參與率雖略有回升,但仍處于低位。不過,即便在經濟較快增長的2005～2006年,美國月均新增非農就業(yè)人數也只是19.1萬。而且,現在美國還面臨人口老齡化的問題。美聯儲報告顯示,勞動參與率大約一半的降幅歸因于“嬰兒潮”一代進入老年期。

從行業(yè)數據看,采礦業(yè)、制造業(yè)和服務業(yè)等多數行業(yè)新增就業(yè)已經達到或超過危機前的水平。因此,放緩后的非農就業(yè)增量仍屬較高水平,在當前的經濟運行條件下已難以創(chuàng)造更多就業(yè)。此外,去年12月份離職率達到2.3%,恢復至危機前的水平;職位空缺率更升高至3.9%,為2000年以來的新高,也反映出美國就業(yè)市場勞動力閑置的情況已有改觀。

其次,產出缺口加速收窄。經濟達到充分就業(yè)水平意味著經濟中的閑置資源得到有效利用,產出缺口得到修復。OECD數據顯示,美國產出缺口2017年將收窄至接近零的水平,2018年將回升到零之上。同時,據工業(yè)產能利用率數據,美國產成品制造業(yè)的產能利用率已基本接近危機前的水平,半成品制造雖略低于危機前水平,但也相對平穩(wěn);未成品制造業(yè)利用率自2014年下半年因國際大宗商品價格暴跌直線下降,近期已隨價格反彈而有所回升,去年四季度達到78.05%。

再次,薪資和通脹面臨一定上漲壓力。根據非加速通貨膨脹失業(yè)率的定義,在經濟達到充分就業(yè)后,勞動力市場趨于飽和將體現為薪資上漲的壓力,進而帶動通脹加速提升。雖然從整體看美國私營部門平均時薪增速仍低于危機前水平,勞動力成本指數的增長也十分緩慢,但從行業(yè)數據看,美國薪資已出現加速上漲:除采礦業(yè)增速放緩外,制造業(yè)行業(yè)工資增速明顯高于服務業(yè)增速;服務業(yè)中除信息業(yè)、金融業(yè)、專業(yè)和商業(yè)服務業(yè)、教育和醫(yī)療服務業(yè)工資增速仍明顯低于危機前水平外,危機以來占據多數新增就業(yè)崗位的中低技能或低收入行業(yè)的工資已經出現加速上漲跡象。以個人口徑統(tǒng)計薪資水平的亞特蘭大聯儲薪資指標顯示,美國去年10月份的薪資增速已經達到危機前的水平(4%左右)。同時,美國核心CPI自2015年11月起已連續(xù)16個月位于2%以上,醫(yī)療保健、娛樂、交通運輸等服務業(yè)相關的消費價格呈現加速上漲態(tài)勢。