振興實體經(jīng)濟(jì)需要產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的雙輪驅(qū)動,產(chǎn)融良性互動才能有效促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

實體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展需要產(chǎn)融良性互動

產(chǎn)融良性互動是指產(chǎn)業(yè)資本與金融資本相互需求、相互利用,共謀發(fā)展、合作共贏。其主要特征有:1、雙方各有所需,一方需求的正是對方擁有的,雙方結(jié)合能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng);2、雙方的結(jié)合是在相互溝通的基礎(chǔ)上被雙方認(rèn)可的;3、雙方結(jié)合后有“1+1>2”的效果;4、雙方結(jié)合后原有管理層格局沒有顯著變化;5、雙方結(jié)合后,各自原有業(yè)務(wù)沒有發(fā)生急劇變化,彼此保持相對獨(dú)立。

在產(chǎn)融良性互動中,產(chǎn)業(yè)資本與金融資本是可以順暢轉(zhuǎn)化的。金融資本要尊重實體經(jīng)濟(jì),為實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供資金支持。實體經(jīng)濟(jì)要能夠為金融資本提供增值機(jī)會和回報水平。實體經(jīng)濟(jì)做強(qiáng)做大后,其形成的產(chǎn)業(yè)資本能夠源源不斷地向金融資本輸送更多的資金,金融資本從而更有能力支持實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此,產(chǎn)融良性互動可以提高整個社會的資源配置效率,促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)和金融資本共同健康發(fā)展。

金融資本突破界限易造成經(jīng)濟(jì)“脫實向虛”

產(chǎn)融非良性互動會導(dǎo)致資源錯配、投機(jī)盛行、經(jīng)濟(jì)“脫實向虛”。首先,金融資本要控制實體經(jīng)濟(jì)需要更多的資金,會增加其融資沖動,加大其從產(chǎn)業(yè)資本中進(jìn)行融資的力度。其次,金融資本通過控制實體經(jīng)濟(jì),可以獲得短期市場的溢價,形成資產(chǎn)泡沫,短期內(nèi)在賬面上形成利潤,從而更容易獲得資金的追捧。第三,如果金融行業(yè)利潤顯著高于實體經(jīng)濟(jì)利潤,產(chǎn)業(yè)資本被金融資本控制后,更多原本應(yīng)運(yùn)用到實體經(jīng)濟(jì)運(yùn)營的資金會被抽走,作為金融資本投入到下一場控制之中去。第四,由于虛擬經(jīng)濟(jì)利潤率高于實體經(jīng)濟(jì),更多原本應(yīng)投入到實體經(jīng)濟(jì)的社會資金會被虛擬經(jīng)濟(jì)截流,從而造成實體經(jīng)濟(jì)資金更加短缺,經(jīng)濟(jì)發(fā)展空心化。

產(chǎn)融結(jié)合的非良性互動,往往是金融資本突破邊界造成的。一種情況是,金融資本未與實體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行協(xié)商,利用自己的流動性和聚集性優(yōu)勢將己方的意志強(qiáng)加給另一方,造成結(jié)合雙方的沖突。另一種情況是,由于過于緊密的產(chǎn)融結(jié)合,缺乏各自應(yīng)有的界限和防火墻,一方的麻煩會拖累到另一方的發(fā)展。一是金融資本控制與產(chǎn)業(yè)資本的反控制之爭,對實體經(jīng)濟(jì)的企業(yè)治理帶來損害;二是過于緊密的產(chǎn)融結(jié)合關(guān)系會損害企業(yè)的內(nèi)控機(jī)制,弱化風(fēng)控管理;三是產(chǎn)融雙方過緊的耦合關(guān)系可能會積累經(jīng)濟(jì)泡沫,從而導(dǎo)致股票、債券及房地產(chǎn)等價格的非正常飆升。

五方面促進(jìn)產(chǎn)融良性互動

首先,要劃定金融資本的邊界。金融資本是有一定邊界的,而且應(yīng)該受到政府的嚴(yán)格監(jiān)管。但由于它與產(chǎn)業(yè)資本總是交織不清,并且新的金融產(chǎn)品和信用形式層出不窮,當(dāng)政府的管理措施滯后時,它就會突破邊界,給實體經(jīng)濟(jì)帶來危害。實體經(jīng)濟(jì)受到危害,必然會反過來影響金融資本,從而對宏觀經(jīng)濟(jì)造成沖擊。對此,監(jiān)管層應(yīng)及時更新監(jiān)管理念,出臺有關(guān)政策和法規(guī),限定金融資本的運(yùn)營邊界,限制金融資本過度控制實體經(jīng)濟(jì)。金融資本對實體經(jīng)濟(jì)的投資,在任何一家公司內(nèi)的比例應(yīng)以不實質(zhì)性影響公司決策為限。

其次,建立實體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)利益分配的引導(dǎo)機(jī)制。實體經(jīng)濟(jì)是國民經(jīng)濟(jì)的根基,這個利益分配機(jī)制應(yīng)該向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傾斜。比如,通過利率調(diào)整,減輕實體經(jīng)濟(jì)的負(fù)擔(dān);通過稅收等手段,遏制房地產(chǎn)價格,確保實體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的投資收益率基本保持相當(dāng)。同時,完善產(chǎn)業(yè)市場和資本市場的互聯(lián)互通,有效發(fā)揮市場的調(diào)節(jié)作用,緩解和消除資本在產(chǎn)業(yè)市場和資本市場之間存在的巨大的無風(fēng)險套利空間和行為。

第三,完善產(chǎn)業(yè)資本和金融資本快速轉(zhuǎn)換機(jī)制。這包括暢通IPO通道,簡化債券產(chǎn)品發(fā)行,加強(qiáng)債券市場建設(shè),提高資產(chǎn)證券化效率,讓產(chǎn)業(yè)資本具有更強(qiáng)的流動性,從而讓更多金融資本愿意投資到實體經(jīng)濟(jì)中去。

第四,金融資本需加強(qiáng)行業(yè)內(nèi)控管理。具備自我約束的能力是金融資本風(fēng)險控制和內(nèi)在發(fā)展的要求。當(dāng)金融資本不受約束的時候,資本貪婪的本性將暴露無遺,會傷及實體經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。保險資金和各類資管計劃等類型的金融資本都來源于產(chǎn)業(yè)資本和普通民眾,應(yīng)該受到嚴(yán)格的約束和監(jiān)督,否則極易形成流動性風(fēng)險,導(dǎo)致惡劣的經(jīng)濟(jì)后果,甚至影響社會穩(wěn)定。

第五,實體經(jīng)濟(jì)亦需要不斷成長,具備抵御金融資本侵害的意識和能力。產(chǎn)業(yè)資本應(yīng)該在資金管理、股權(quán)結(jié)構(gòu)、協(xié)議策略等方面對金融資本構(gòu)筑有效的防御工事。政府亦應(yīng)在立法層面嘗試支持股權(quán)與投票權(quán)分離的雙層結(jié)構(gòu)設(shè)計,支持類似的協(xié)議安排,確保實業(yè)家對企業(yè)的控制力。

(本文來源:經(jīng)濟(jì)日報 作者:武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 謝獲寶 李從文)