讀年報,知大勢。截至4月底,上市公司2016年報及今年一季報披露已落下帷幕。從2015年主板非金融上市公司凈利下滑,到2016年觸底回升,再到今年一季度盈利兩位數的增長,上市公司業績正是宏觀經濟冷暖起伏的一面鏡子。上市公司業績為何出現加速上揚?年報和季報中還有哪些亮點?高速增長的態勢能不能延續?細讀年報,可以為這些問題的答案尋找一些線索。

盈利增長為何加速跑?

傳統行業企穩回暖,周期性行業大逆轉,成為上市公司業績增長的重要源泉

鏡頭:“幸福來得太突然!”有鋼鐵行業券商研究員如此評價鋼企目前的狀況。人們還記得,就在去年此時,盤點鋼鐵板塊業績時,滿眼還是一片凄風苦雨。鋼鐵類上市公司在2015年全面虧損,虧損最多的10家公司中,鋼鐵股就占了7席,且虧損額均在數十億元。武鋼股份2015年出現上市17年來的首次年度虧損,虧損額超過75億元,一年就虧掉了過去6年多的利潤。

對于鋼鐵業來說,2016年可謂“否極泰來”。隨著供給側結構性改革發力,市場供求關系得到明顯改善,鋼價指數在去年累計漲幅近乎翻倍,由此帶動鋼鐵板塊業績實現大逆轉。統計顯示,30家上市鋼企全年合計盈利197億元,創2011年以來最高;平均噸鋼毛利495元,創2009年以來最高。2015年虧損74億元的酒鋼宏興,去年實現了微利,今年一季度的凈利已超過2億元。

對于業績在一年間的“反轉”,寶鋼股份在其年報中給出解釋:隨著國家推進鋼鐵業供給側改革,以及嚴格落實環保限產和查處“地條鋼”等政策實施,國內鋼材價格成功扭轉了2011年以來單邊下行態勢。基于市場回暖、鋼價上漲,以及鋼鐵企業通過結構調整和轉型升級實現提質增效,2016年國內鋼鐵行業一舉扭轉2015年全行業深度虧損的不利局面,扭虧為盈。

事實上,不僅是鋼鐵,煤炭、有色金屬等周期性行業去年表現都非常突出。37家煤炭企業中,27家凈利潤同比增長,整個煤炭板塊去年凈利潤近400億元。在107家有色金屬板塊上市公司中,有88家凈利潤同比實現增長,占比逾八成。

傳統行業企穩回暖,成為上市公司業績增長的重要源泉。南開大學金融發展研究院教授田利輝認為,從2016年年報總體來看,我國經濟在穩增長、調結構和防風險方面取得一定成效。在穩增長上,近七成上市公司利潤同比增長,傳統行業業績改善,特別是有色金屬、鋼鐵、煤炭等周期性行業表現突出,這意味著我國經濟企穩向好,出現復蘇勢頭。

方正證券首席經濟學家任澤平分析,2010年以來,鋼鐵、煤炭、水泥、玻璃、化工、機械等傳統行業領域大量中小企業退出,行業龍頭壓縮淘汰過剩產能,市場自發的力量進行產能出清,2016年啟動的供給側結構性改革加速了國企占比高行業的產能出清。傳統行業競爭格局優化,步入剩者為王、強者恒強的時代。中國工業企業的產能利用率正逐步觸底,部分傳統行業產能出清實際狀況比數據展示的更充分。

是曇花一現還是中期向好?

新興產業動能不斷積聚,有助于增強上市公司業績的穩定性

鏡頭:消費支撐經濟增長的基礎性作用在增強。在一些競爭性消費行業,一批上市公司自我積累與外延擴張相結合,成為市場化藍籌企業。以深市為例,美的、格力、TCL、中興通訊等公司實現營業總收入過千億,行業地位進一步鞏固;華數傳媒、長安汽車等116家公司2014—2016年凈利潤復合增長率超過30%。

盡管上市公司增勢喜人,但市場中也存在一些擔憂的聲音。有人認為,目前盈利大幅加速的板塊都屬于對價格敏感的周期性行業,而周期品價格水平近期已開始出現回落,再疊加去年一季度以后基數的提升,A股一季度高增長是“春光短暫”,接下來會逐步下行。

的確,部分行業盈利大幅增長是源于行業周期性向好,或者外部環境變化帶來的被動價格上漲。企業內生性增長動力是否提高、業績增長可否持續尚有待繼續觀察。但從年報和季報看,除了業績增速外,也還有很多值得關注的亮點。

大環境上,無論是從國內市場供求看,還是從國際市場態勢看,中國經濟目前穩中向好的態勢都具有持續性、穩定性,這為上市公司業績走好提供了基礎支撐。

新興產業動能不斷積聚,有助于增強上市公司業績的穩定性。田利輝分析,在調結構方面,上市公司年報顯示,新興行業增勢良好。去年電子板塊凈利潤同比增長47%;計算機行業凈利潤同比增長37%;文化傳媒行業凈利潤同比增長27%。人工智能、信息安全、健康中國等領域前景廣闊,新興產業公司業績的內生增長特征明顯。這說明,我國經濟正在升級換代,產業結構調整已經取得階段性成績。

海通證券發布的研究報告認為,經濟增長可以分為兩個階段,一是亞當·斯密式的加大要素投入驅動增長,是量的增長;二是熊彼特式的創新驅動增長,是質的提高。展望中國經濟所處階段,有可能進入第二階段。

分析顯示,目前,上市公司產業結構已發生了變化,符合轉型方向的科技和消費行業如信息技術、電信服務、可選消費、日常消費和醫療保健等的市值占比已從2010年的18.4%上漲至35.1%,凈利潤占比從2010年的12%上漲到18.2%。而國企改革、供給側結構性改革也顯著提升了傳統行業的運營效率,費用率在明顯下降,凈資產收益率回升。

值得注意的是,去年供給側改革的幾大攻堅任務,除了去產能之外,其他幾方面在年報中也有所體現。據萬得資訊數據,2016年A股上市公司整體資產負債率達84.61%,剔除金融行業后資產負債率大幅下降,僅為59.93%,均處于近年低點附近。房地產去庫存取得初步成效,深市地產股存貨在總資產中的占比由2015年末的60.19%降至2016年末的53.96%。

在整體向好的大背景下,也有一些板塊業績出現下滑。比如,非銀金融板塊表現欠佳,去年凈利潤同比下降三成。對此,田利輝認為,非銀金融業的“暴利”往往來自市場的巨幅波動和監管不足的金融創新,其利潤下降從側面說明,我國金融風險正在得到有效防范。

投資者得到了什么?

高送轉“套路”不靈了,現金分紅成為上市公司分配方案主流

鏡頭:往年,年報公布期往往是高送轉概念的炒作期。而在今年,由于監管力度加強,上市公司紛紛修改高送轉方案成為一道“風景”,大比例送轉的公司明顯減少,高送轉題材也不再是市場的香餑餑,甚至有些公司在發布高送轉預案后,股價不漲反跌。

上市公司年報披露期,也是其利潤分配的高峰期。業績如何,終歸是賬面數字。對于投資者而言,實打實的是有多少回報、以何種方式回報。從今年情況看,A股上市公司利潤分配預案呈現出與往年明顯不同的特征。

數據顯示,與往年高送轉預案唱主角不同,2016年報中近75%的上市公司擬實施現金分紅,明顯增多。在監管層對高送轉強監管措施的持續推進下,現金分紅成為上市公司分紅方案的主流。

這其中,最引人關注的是中國神華,每股擬派股息及特別股息合計2.97元,一次性給股東派發590億元的現金“大紅包”,如此大手筆分紅獲得各方點贊。以目前股價計算,中國神華的股息率已在15%左右,而常寶股份、上汽集團、哈藥股份、金地集團的股息率也超過6%。以每股現金分紅金額計,貴州茅臺、吉比特、國光股份、洋河股份、格力電器位列前五;若以現金分紅比例來計算,有433家公司的分紅比例在50%以上。

相比而言,高送轉遭遇前所未有的監管力度。深交所對高送轉公告披露格式做出修訂,要求披露收入及凈利潤增長率等經營業績增長情況;上市公司預披露高送轉方案時需披露業績預告,原則上不支持業績下滑或虧損公司高送轉。在重要股東減持方面,提議人、重要股東、董監高要說明未來6個月的減持計劃。上交所對于高送轉的監管也更進一步,10轉10以上的高送轉方案基本每單必問。

高送轉實質上是股東權益的內部結構調整,對公司盈利能力沒有任何本質影響,對投資者享有的上市公司權益也沒有任何影響。從前些年的情況看,其背后往往伴隨著炮制題材、操縱股價、內幕交易和吸引投資者接盤的“套路”。今年以來,這些“套路”不靈了,而高分紅公司卻受到投資者青睞,是A股市場走向成熟的表現。

不過,需要關注的是,A股市場上依然有不少“鐵公雞”。數據顯示,2011年前上市的公司中,有32只個股自上市之后從未實施過現金分紅。對于那些有能力分紅卻一毛不拔的“鐵公雞”,如何通過“硬措施”提高其回報股東意識,是未來市場監管要解決的難題。

《 人民日報 》( 2017年05月08日 18 版)