在經(jīng)濟下行的情況下，中國經(jīng)濟進入到一個風(fēng)險周期，包括債務(wù)和各種杠桿在內(nèi)的風(fēng)險考驗中國經(jīng)濟的安全系統(tǒng)，特別是企業(yè)債的風(fēng)險，更是當(dāng)前中國經(jīng)濟的頭號大敵。

近日，高層就清理“僵尸企業(yè)”不斷釋放信號。國務(wù)院總理在國務(wù)院常務(wù)會議上指出，要“加快推進‘僵尸企業(yè)’重組整合或退出市場”；而中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室主任劉鶴在調(diào)研時也強調(diào) “要加大淘汰僵尸企業(yè)力度，有效化解過剩產(chǎn)能”。

向“僵尸企業(yè)”宣戰(zhàn)，這是迄今為止在調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、化解過剩產(chǎn)能和消融系統(tǒng)性風(fēng)險方面走出的關(guān)鍵一步。“僵尸企業(yè)”的形成，是一個多年來各方面錯綜復(fù)雜的因素導(dǎo)致的疑難雜癥。過去多年，中國經(jīng)濟陷入了一個難以擺脫的循環(huán)：越是下大力氣化解過剩產(chǎn)能，過剩產(chǎn)能卻越是嚴(yán)重。

從中國“僵尸”企業(yè)目前的情況看，大體有這么幾個特點：第一，“僵尸企業(yè)”大多都是規(guī)模比較大的國有企業(yè)。這些企業(yè)規(guī)模大，員工多，在地方的經(jīng)濟中占有比較重要的地位，政府出于維穩(wěn)等各種考慮，既不讓這些企業(yè)破產(chǎn)，也難以使其獲得新生，只能通過銀行或政府的不斷輸血維持現(xiàn)狀。第二，“僵尸企業(yè)”所在的行業(yè)大多是產(chǎn)能過剩行業(yè)，另一方面從經(jīng)濟效益而言已沒有任何存在的必要，但地方有就業(yè)和GDP的考慮，不讓這些企業(yè)破產(chǎn)重組。第三，“僵尸企業(yè)”從產(chǎn)業(yè)來看，基本屬于比較低端的制造業(yè)領(lǐng)域，屬于一低（低附加值）和“三高”行業(yè)。最后，“僵尸企業(yè)”大多占有很多政策和信貸資源，債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，資產(chǎn)負(fù)債表嚴(yán)重惡化。

應(yīng)該看到，僵尸企業(yè)已經(jīng)成為中國經(jīng)濟系統(tǒng)性風(fēng)險的雷區(qū)和集中引爆點。在經(jīng)濟下行的情況下，中國經(jīng)濟進入到一個風(fēng)險周期，包括債務(wù)和各種杠桿在內(nèi)的風(fēng)險考驗中國經(jīng)濟的安全系統(tǒng)，特別是企業(yè)債的風(fēng)險，更是當(dāng)前中國經(jīng)濟的頭號大敵。自2012年以來，中國的企業(yè)債務(wù)占GDP之比超過了113%，遠(yuǎn)超90%的國際風(fēng)險閥值。

銀行不良貸款的飆升和企業(yè)債違約事件的爆發(fā)，一方面和當(dāng)下的經(jīng)濟周期有關(guān)，另一方面也和大量的“僵尸企業(yè)”占有過多的信貸資源，導(dǎo)致信貸資產(chǎn)的質(zhì)量嚴(yán)重下滑有很大的關(guān)系。

同時，在“僵尸企業(yè)”大量存在的情況下，資源的錯配極為嚴(yán)重。仍然以信貸資源為例，盡管金融危機以來，中國釋放了大量的流動性解決中小企業(yè)的融資難融資貴，目前中國的M2高達(dá)135萬億，但大量的中小企業(yè)融資越來越難。中國企業(yè)的融資成本遠(yuǎn)高于歐美等國，究其根源，就是因為大量的“僵尸企業(yè)”占有了信貸資源，導(dǎo)致中國的貨幣政策出現(xiàn)了“發(fā)行貨幣越多，流動性越緊張，資金的價格越昂貴的”怪圈。在“僵尸企業(yè)”效益低下又不讓倒閉破產(chǎn)的情況下，契約精神和優(yōu)勝劣汰的市場法則失靈，企業(yè)抓住政府喜歡GDP的心理，進行政策套利，從而使得中國經(jīng)濟在“供給端”基本追求產(chǎn)業(yè)低端，但又能很快見效的產(chǎn)業(yè)，這使得中國經(jīng)濟升級的阻力巨大。

就此而言，下決心清理“僵尸企業(yè)”，既是中國經(jīng)濟優(yōu)化資源配置的關(guān)鍵，也在某種程度上可以實現(xiàn)中國經(jīng)濟“供給端”的真正升級。如果下決心破除地方政府和部門的干擾，按照市場的法則讓“僵尸企業(yè)”出局，產(chǎn)業(yè)競爭的思維就會發(fā)生質(zhì)的飛躍。在企業(yè)的供給端，企業(yè)和政府將不再以規(guī)模和低端來追求華而不實的GDP，而是會轉(zhuǎn)向高端和有競爭力的產(chǎn)業(yè)。一旦以改革和市場的原則讓“僵尸企業(yè)”出局，這個怪象自然就會消除，銀行的隱形金融風(fēng)險也將大大的降低。

□馬光遠(yuǎn)（經(jīng)濟學(xué)者）