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　　有市場就有金融。中國已超過美國成為全球最大的藝術品市場，敏銳的金融資本顯然嗅到了其中的機會，基于藝術品的各類金融產品頻頻問世，藝術品基金便是其中之一。在上海文化藝術品研究院執行院長孔達達看來，藝術品基金與其它基金的運作方式具有相似性，一般是由基金經理人負責募集資金，同時聘請專門的藝術品專家指導投資。藝術投資基金是代客投資，未來的發展趨勢應是與資本市場接軌，然后由專業的藝術經營機構來運作，包括藝術史家、藝術家、策展人、鑒定家、藝術機構、藝術顧問公司等等，共同把握基金的投資方向。

　　藝術品基金的尷尬

　　孔達達介紹，藝術品基金最近幾年在國內如雨后春筍般涌現出來。在2011年涌現的30多只藝術品基金大部分是以信托方式進入市場募集資金。但是從2012年開始，藝術品市場全面疲軟，至今未恢復元氣。可是按照藝術品基金2-3年的投資周期，2013年至2014年恰好是這批藝術品基金的集中兌付期。“趕上這波不好的行情，這些基金在到期的時候，確實面臨退出難或回報率不高甚至虧損的狀況。”

　　孔達達分析認為，藝術品的定價與退出是目前藝術品基金最大的軟肋。首先，藝術品市場的波動與萎縮，一些基金買入的藝術品等再次賣出時價格不升反降；其次，文交所的集體轉型也擠壓了藝術品基金的退出渠道，目前來說拍賣還是藝術品退出的主要渠道；再有，藝術品基金的發行與運作周期太短，投資存在盲目性。藝術品基金與一般基金不同，除了有一般基金的管理費、托管費等外，還有藝術品咨詢遴選、鑒定估值和保管保險等成本。藝術品基金在推廣銷售和拍賣退出等成本都遠遠高于一般的基金，一些基金僅藝術家運作宣傳費用就超過募集總資金的30%。因此，藝術品基金一般需要較長的持有和運作時間才能夠分攤和覆蓋成本，短期內要想實現大幅增值是很困難的。

　　大部分人對藝術品基金的認識最初可能源自英國鐵路養老基金成功投資當代藝術市場等成功案例，于是希望能夠在中國復制此類基金的操作模式。孔達達認為，長期來看，如果經濟發展保持上升態勢，高凈值人士財富的增長會導致對藝術品的需求增加，藝術品市場將走向繁榮。

　　藝術品私募基金迎來發展機遇

　　據了解，2014年8月22日，證監會發布《私募投資基金監督管理暫行辦法》(以下簡稱《暫行辦法》)，首次將藝術品、紅酒為投資對象的私募基金納入監管范圍，業內普遍認為這是沉寂已久的藝術品基金市場再度被激活的信號。孔達達告訴記者，相比藝術品信托，私募基金的籌集資金模式是以不公開宣傳的方式，面向小范圍、高收入的合格投資者。“通常也要求私募基金的管理人有一定比例的資金投入，從而出資人和管理者就形成了一個利益共同體，可以更好地激發管理人工作的積極性。”

　　孔達達進一步指出，《暫行方法》在規范藝術品私募基金團隊管理、保障投資者變現受益等問題上起到積極作用，但解決不了私募基金中存在的信息不透明、業務混亂等問題，藝術品私募基金的成敗，最終考驗的是合作藝術機構的專業性，對藝術家和藝術市場的把控力，以及金融機構配套的完善的基金管理架構。在他看來，該類私募基金吸取了過往的經驗教訓，將投資回報期從2年延長至5至10年，單項金額從5000萬到幾億不等，并開始嘗試與專業藝術機構聯手。參與的特點是不再只是通過拍賣市場進行快進快出，而是通過找尋有潛力的藝術家，耐心培植投資機會，投資標的以現代書畫與中國當代藝術為主，謹慎對待過世藝術家的作品，在一定程度上規避了贗品風險。目前私募的風險主要在于，由于募資的渠道比較狹窄，而且每個投資人的出資量較大。如果出現某個投資人撤資的情況，就會對基金產生較大的影響。“當然無論是私募還是公募的基金都存在因購入無升值潛力的藝術品而造成基金到期無法兌現的風險。”

　　理性投資藝術品私募基金

　　藝術品私募基金為投資者提供了參與藝術品投資的機會。在藝術品市場，只有理性的投資才會取得良好的投資收益率。孔達達強調，藝術品基金投資要充分考慮風險，規避藝術品投資風險的一個專業方法就是組合投資。應該根據投資人對風險的承受能力及各個時期藝術品的市場狀況來確定恰當的投資組合比例。一旦藝術基金確定了適合投資者的藝術種類等大類藝術資產的組合，應考慮把哪些具體的藝術資產類別配置在投資板塊之中。在經濟學界，人們將“不把所有雞蛋放在一個籃子里”理解為分散投資，諾貝爾經濟學獎獲得者哈里·馬克維茨認為，關注單個投資的回報遠遠不及監控投資組合的總體回報，孔達達如是說。

　　作為投資者，在投資藝術品私募基金所推出的項目時，孔達達建議投資者對藝術品和藝術品基金要有清楚的認識。由于藝術品與證券具有不同的特征，投資重點在于藝術品的未來價值。藝術品投資是價值投資，投資者要基于對藝術品的藝術價值、歷史地位及恰當時機的判斷來選取投資對象，同時計算藝術品投資的回報率跟選取的時間段以及藝術品的門類有很大關系。具體到某個藝術品基金是否能獲得收益，跟經營者的管理能力，對藝術品的認知能力，藝術品市場的整體發展趨勢，以及國民財富的增長有很大關系。

　　另外，投資者不應該把藝術品看作一個短期投機的項目，要保持平和的心態，理性選擇，做好長期投資的準備。孔達達認為，周期長的私募基金從長期投資的角度出發，可以有較充分的時間來發掘、資助和推出有潛力的藝術家。再次，“不能被廣告和夸大事實的宣傳所左右，多聽取專業人士的分析和意見，提高自己的判斷力”。孔達達說，藝術品投資的門檻不僅在于資金量的大小，還在于對藝術品市場發展規律的認識，需要在實踐中總結經驗，從而進步。

　　孔達達,上海文化藝術品研究院執行院長；國家文化研究項目《文化藝術品評估體系》課題組組長；文化部文化藝術人才中心特聘教授；中國收藏家俱樂部理事長。（崔潔）