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　　有市場(chǎng)就有金融。中國(guó)已超過(guò)美國(guó)成為全球最大的藝術(shù)品市場(chǎng)，敏銳的金融資本顯然嗅到了其中的機(jī)會(huì)，基于藝術(shù)品的各類金融產(chǎn)品頻頻問(wèn)世，藝術(shù)品基金便是其中之一。在上海文化藝術(shù)品研究院執(zhí)行院長(zhǎng)孔達(dá)達(dá)看來(lái)，藝術(shù)品基金與其它基金的運(yùn)作方式具有相似性，一般是由基金經(jīng)理人負(fù)責(zé)募集資金，同時(shí)聘請(qǐng)專門的藝術(shù)品專家指導(dǎo)投資。藝術(shù)投資基金是代客投資，未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)應(yīng)是與資本市場(chǎng)接軌，然后由專業(yè)的藝術(shù)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)來(lái)運(yùn)作，包括藝術(shù)史家、藝術(shù)家、策展人、鑒定家、藝術(shù)機(jī)構(gòu)、藝術(shù)顧問(wèn)公司等等，共同把握基金的投資方向。

　　藝術(shù)品基金的尷尬

　　孔達(dá)達(dá)介紹，藝術(shù)品基金最近幾年在國(guó)內(nèi)如雨后春筍般涌現(xiàn)出來(lái)。在2011年涌現(xiàn)的30多只藝術(shù)品基金大部分是以信托方式進(jìn)入市場(chǎng)募集資金。但是從2012年開(kāi)始，藝術(shù)品市場(chǎng)全面疲軟，至今未恢復(fù)元?dú)狻？墒前凑账囆g(shù)品基金2-3年的投資周期，2013年至2014年恰好是這批藝術(shù)品基金的集中兌付期。“趕上這波不好的行情，這些基金在到期的時(shí)候，確實(shí)面臨退出難或回報(bào)率不高甚至虧損的狀況。”

　　孔達(dá)達(dá)分析認(rèn)為，藝術(shù)品的定價(jià)與退出是目前藝術(shù)品基金最大的軟肋。首先，藝術(shù)品市場(chǎng)的波動(dòng)與萎縮，一些基金買入的藝術(shù)品等再次賣出時(shí)價(jià)格不升反降；其次，文交所的集體轉(zhuǎn)型也擠壓了藝術(shù)品基金的退出渠道，目前來(lái)說(shuō)拍賣還是藝術(shù)品退出的主要渠道；再有，藝術(shù)品基金的發(fā)行與運(yùn)作周期太短，投資存在盲目性。藝術(shù)品基金與一般基金不同，除了有一般基金的管理費(fèi)、托管費(fèi)等外，還有藝術(shù)品咨詢遴選、鑒定估值和保管保險(xiǎn)等成本。藝術(shù)品基金在推廣銷售和拍賣退出等成本都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般的基金，一些基金僅藝術(shù)家運(yùn)作宣傳費(fèi)用就超過(guò)募集總資金的30%。因此，藝術(shù)品基金一般需要較長(zhǎng)的持有和運(yùn)作時(shí)間才能夠分?jǐn)偤透采w成本，短期內(nèi)要想實(shí)現(xiàn)大幅增值是很困難的。

　　大部分人對(duì)藝術(shù)品基金的認(rèn)識(shí)最初可能源自英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金成功投資當(dāng)代藝術(shù)市場(chǎng)等成功案例，于是希望能夠在中國(guó)復(fù)制此類基金的操作模式。孔達(dá)達(dá)認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展保持上升態(tài)勢(shì)，高凈值人士財(cái)富的增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致對(duì)藝術(shù)品的需求增加，藝術(shù)品市場(chǎng)將走向繁榮。

　　藝術(shù)品私募基金迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇

　　據(jù)了解，2014年8月22日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》)，首次將藝術(shù)品、紅酒為投資對(duì)象的私募基金納入監(jiān)管范圍，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為這是沉寂已久的藝術(shù)品基金市場(chǎng)再度被激活的信號(hào)。孔達(dá)達(dá)告訴記者，相比藝術(shù)品信托，私募基金的籌集資金模式是以不公開(kāi)宣傳的方式，面向小范圍、高收入的合格投資者。“通常也要求私募基金的管理人有一定比例的資金投入，從而出資人和管理者就形成了一個(gè)利益共同體，可以更好地激發(fā)管理人工作的積極性。”

　　孔達(dá)達(dá)進(jìn)一步指出，《暫行方法》在規(guī)范藝術(shù)品私募基金團(tuán)隊(duì)管理、保障投資者變現(xiàn)受益等問(wèn)題上起到積極作用，但解決不了私募基金中存在的信息不透明、業(yè)務(wù)混亂等問(wèn)題，藝術(shù)品私募基金的成敗，最終考驗(yàn)的是合作藝術(shù)機(jī)構(gòu)的專業(yè)性，對(duì)藝術(shù)家和藝術(shù)市場(chǎng)的把控力，以及金融機(jī)構(gòu)配套的完善的基金管理架構(gòu)。在他看來(lái)，該類私募基金吸取了過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，將投資回報(bào)期從2年延長(zhǎng)至5至10年，單項(xiàng)金額從5000萬(wàn)到幾億不等，并開(kāi)始嘗試與專業(yè)藝術(shù)機(jī)構(gòu)聯(lián)手。參與的特點(diǎn)是不再只是通過(guò)拍賣市場(chǎng)進(jìn)行快進(jìn)快出，而是通過(guò)找尋有潛力的藝術(shù)家，耐心培植投資機(jī)會(huì)，投資標(biāo)的以現(xiàn)代書畫與中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)為主，謹(jǐn)慎對(duì)待過(guò)世藝術(shù)家的作品，在一定程度上規(guī)避了贗品風(fēng)險(xiǎn)。目前私募的風(fēng)險(xiǎn)主要在于，由于募資的渠道比較狹窄，而且每個(gè)投資人的出資量較大。如果出現(xiàn)某個(gè)投資人撤資的情況，就會(huì)對(duì)基金產(chǎn)生較大的影響。“當(dāng)然無(wú)論是私募還是公募的基金都存在因購(gòu)入無(wú)升值潛力的藝術(shù)品而造成基金到期無(wú)法兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　理性投資藝術(shù)品私募基金

　　藝術(shù)品私募基金為投資者提供了參與藝術(shù)品投資的機(jī)會(huì)。在藝術(shù)品市場(chǎng)，只有理性的投資才會(huì)取得良好的投資收益率。孔達(dá)達(dá)強(qiáng)調(diào)，藝術(shù)品基金投資要充分考慮風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)專業(yè)方法就是組合投資。應(yīng)該根據(jù)投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力及各個(gè)時(shí)期藝術(shù)品的市場(chǎng)狀況來(lái)確定恰當(dāng)?shù)耐顿Y組合比例。一旦藝術(shù)基金確定了適合投資者的藝術(shù)種類等大類藝術(shù)資產(chǎn)的組合，應(yīng)考慮把哪些具體的藝術(shù)資產(chǎn)類別配置在投資板塊之中。在經(jīng)濟(jì)學(xué)界，人們將“不把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里”理解為分散投資，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者哈里·馬克維茨認(rèn)為，關(guān)注單個(gè)投資的回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及監(jiān)控投資組合的總體回報(bào)，孔達(dá)達(dá)如是說(shuō)。

　　作為投資者，在投資藝術(shù)品私募基金所推出的項(xiàng)目時(shí)，孔達(dá)達(dá)建議投資者對(duì)藝術(shù)品和藝術(shù)品基金要有清楚的認(rèn)識(shí)。由于藝術(shù)品與證券具有不同的特征，投資重點(diǎn)在于藝術(shù)品的未來(lái)價(jià)值。藝術(shù)品投資是價(jià)值投資，投資者要基于對(duì)藝術(shù)品的藝術(shù)價(jià)值、歷史地位及恰當(dāng)時(shí)機(jī)的判斷來(lái)選取投資對(duì)象，同時(shí)計(jì)算藝術(shù)品投資的回報(bào)率跟選取的時(shí)間段以及藝術(shù)品的門類有很大關(guān)系。具體到某個(gè)藝術(shù)品基金是否能獲得收益，跟經(jīng)營(yíng)者的管理能力，對(duì)藝術(shù)品的認(rèn)知能力，藝術(shù)品市場(chǎng)的整體發(fā)展趨勢(shì)，以及國(guó)民財(cái)富的增長(zhǎng)有很大關(guān)系。

　　另外，投資者不應(yīng)該把藝術(shù)品看作一個(gè)短期投機(jī)的項(xiàng)目，要保持平和的心態(tài)，理性選擇，做好長(zhǎng)期投資的準(zhǔn)備。孔達(dá)達(dá)認(rèn)為，周期長(zhǎng)的私募基金從長(zhǎng)期投資的角度出發(fā)，可以有較充分的時(shí)間來(lái)發(fā)掘、資助和推出有潛力的藝術(shù)家。再次，“不能被廣告和夸大事實(shí)的宣傳所左右，多聽(tīng)取專業(yè)人士的分析和意見(jiàn)，提高自己的判斷力”。孔達(dá)達(dá)說(shuō)，藝術(shù)品投資的門檻不僅在于資金量的大小，還在于對(duì)藝術(shù)品市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律的認(rèn)識(shí)，需要在實(shí)踐中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，從而進(jìn)步。

　　孔達(dá)達(dá),上海文化藝術(shù)品研究院執(zhí)行院長(zhǎng)；國(guó)家文化研究項(xiàng)目《文化藝術(shù)品評(píng)估體系》課題組組長(zhǎng)；文化部文化藝術(shù)人才中心特聘教授；中國(guó)收藏家俱樂(lè)部理事長(zhǎng)。（崔潔）