作者：溫濟聰

不斷推進創業板改革，切實加快新三板改革，補齊多層次資本市場體系短板，才能更好發揮資本市場的“樞紐功能”和“關鍵作用”。完善發行上市、并購重組、再融資等基礎制度，進一步增強對創新創業企業的制度包容性。加快新三板改革，不僅要著重改善流動性，還要使其起到承上啟下的作用。

資本市場在現代金融運行中具有“牽一發而動全身”的作用。雖然我國已經基本形成涵蓋主板、中小板、創業板、科創板、新三板、區域性股權市場的多層次資本市場，但創業板包容度不高、新三板流動性不強等問題依然存在。因此，不斷推進創業板改革，切實加快新三板改革，補齊多層次資本市場體系短板，才能更好發揮資本市場的“樞紐功能”和“關鍵作用”。

一方面，補齊多層次資本市場短板，創業板改革時不我待。推進創業板改革并試點注冊制，完善發行上市、并購重組、再融資等基礎制度，進一步增強對創新創業企業的制度包容性。不同于科創板注冊制改革是增量改革，創業板注冊制改革是存量改革，現有發審體系或將進一步做出變化。與科創板定位于主要服務“硬科技”企業不同，創業板對各類創新創業企業擁有更強的包容性。而且，目前在科創板實行的注冊制，從發行、交易、信息披露環節，到制度和法律法規制定實施，再到全面監管等流程基本已搭建成形，將注冊制在創業板上推進至少在技術、制度層面不存在明顯障礙，具有復制推廣的基礎。

為更好地進行創業板改革，需要放開借殼上市。創業板重組上市將會帶來“一石二鳥”的效果，既讓僵尸股“騰籠換鳥”，又讓資本更加支持優質資產。此前創業板不允許借殼上市，創業板公司質量下降是不爭事實，放開并購重組將使這些創業板公司“重獲新生”。因此，應簡化重組上市認定標準，取消“凈利潤”指標，允許符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業相關資產在創業板重組上市，全力推進創業板改革。

另一方面，補齊多層次資本市場短板，新三板改革正當時。新三板自2013年正式運營以來，初步成為資本市場服務中小企業、民營經濟的重要平臺。截至今年9月底，累計13219家企業在新三板掛牌，其中中小企業占比94%，民營企業占比93%，6388家掛牌公司發行股票10516次，融資4911.39億元。不過，受市場規模、結構、需求多元等因素影響，出現了一些新的情況和問題，如融資額下降、交易不活躍、申請掛牌公司減少、主動摘牌公司增加等。因此，加快新三板改革顯得尤為必要。

加快新三板改革，不僅要著重改善流動性，還要使其起到承上啟下的作用。不斷優化市場分層，在基礎層、創新層的基礎上，再設立精選層，配套形成交易、投資者適當性、信息披露、監督管理等差異化制度體系，引入公募基金等長期資金，增強新三板服務功能；建立掛牌公司轉板上市機制，在精選層掛牌一定期限，且符合交易所上市條件和相關規定的企業，可以直接轉板上市，充分發揮新三板市場承上啟下的作用，實現多層次資本市場互聯互通。在新三板精選層掛牌滿一年的企業可申請轉板上市，讓新三板成為滬深證券交易所市場上市資源的重要來源之一。

一言以蔽之，盡快推進創業板改革并試點注冊制，同時使新三板成為交易所、區域性股權市場之間承上啟下的重要平臺，著力推進關鍵制度創新，持續推動資本市場全面深化改革基礎性工作。（溫濟聰）