貨幣政策委員會二季度例會釋放信號——我國貨幣政策將保持中性且松緊適度

日前召開的中國人民銀行貨幣政策委員會2018年第二季度例會指出,要繼續(xù)密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟金融走勢,加強形勢預(yù)判和前瞻性預(yù)調(diào)微調(diào)。穩(wěn)健的貨幣政策保持中性,要松緊適度,管好貨幣供給總閘門,保持流動性合理充裕,引導(dǎo)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。

本次例會“保持流動性合理充裕”的表述備受市場關(guān)注,這也與近期國務(wù)院常務(wù)會議精神一致。6月20日召開的國務(wù)院常務(wù)會議已經(jīng)指出,要堅持穩(wěn)健中性的貨幣政策,保持流動性合理充裕和金融穩(wěn)定運行。

在央行貨幣政策委員會2017年第四季度例會上,對于流動性的表述是:實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策,切實管住貨幣供給總閘門,維護流動性合理穩(wěn)定。

對于“流動性合理充裕”的表述該如何理解?中金固收團隊認為,在當前內(nèi)外風險兼具的情況下,貨幣政策應(yīng)該更靈活。在提出“松緊適度”的同時,央行強調(diào)“管好貨幣供給總閘門”,這意味著不會太過寬松。

恒大集團首席經(jīng)濟學家任澤平也認為,例會重新強調(diào)了繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、打好防范化解金融風險攻堅戰(zhàn)的要求,這也說明絕非全面放水。

從央行近期的操作來看,央行綜合運用各種貨幣政策工具,體現(xiàn)了保持流動性合理充裕、貨幣政策松緊適度的意圖。今年以來,央行已經(jīng)三次開展定向降準。從今年起,央行對普惠金融開始實施定向降準;隨后又使用定向降準置換中期借貸便利(MLF),為市場提供更多長期低成本資金;從7月5日起,央行還將針對“債轉(zhuǎn)股”和小微企業(yè)融資實行定向降準,將釋放約7000億元資金。

往年,一到年中時點,由于稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款等因素,流動性總是較為緊張。今年則不同,跨半年的流動性并沒那么緊張。這是由于央行“早做打算”,進一步強化了預(yù)判和預(yù)調(diào)微調(diào)。6月19日,在開展1000億元逆回購操作的基礎(chǔ)上,央行又開展了1年期MLF操作2000億元。在19日增量續(xù)作MLF后,6月份公開市場實現(xiàn)了凈投放4035億元。央行有關(guān)負責人表示,這是為了對沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款、逆回購到期等因素的影響,同時彌補銀行體系中長期流動性缺口。

另一值得注意的是,央行貨幣政策委員會二季度例會強調(diào),綜合運用多種貨幣政策工具,把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏,促進經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展,穩(wěn)定市場預(yù)期,打好防范化解金融風險攻堅戰(zhàn),守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。

與去年4季度相比,當時央行相關(guān)表述是“有效控制宏觀杠桿率”。

對于這樣的變化,任澤平認為,這主要是因為目前宏觀杠桿率已企穩(wěn),風險防控成效初顯,新表述能夠更好地穩(wěn)定市場預(yù)期、防止發(fā)生處置風險的風險。這與央行第一季度貨幣政策執(zhí)行報告所提的未來貨幣政策重心由平衡“穩(wěn)增長、去杠桿、防風險”轉(zhuǎn)向平衡“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風險”相一致,任澤平預(yù)計,未來“緊信用”將進一步轉(zhuǎn)為“結(jié)構(gòu)性緊信用”,小微企業(yè)、新興行業(yè)等政策支持主體和產(chǎn)能過剩、地方政府等抑制主體的信用環(huán)境可能出現(xiàn)分化。

市場普遍預(yù)計,貨幣政策將更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)整,保持流動性合理充裕,接下來定向降準仍有空間。任澤平認為,下半年,隨著宏觀杠桿率企穩(wěn),經(jīng)濟下行壓力不減,政策導(dǎo)向?qū)⒅饾u由全面收緊轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)調(diào)整。(記者 陳果靜)