張敬偉察哈爾學(xué)會高級研究員 中國人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員

美聯(lián)儲加息的靴子就要落地了。

上周,美聯(lián)儲主席耶倫在國會聯(lián)合經(jīng)濟委員會聽證的演講稿出爐,CNBC稱耶倫就加息給出了目前最為鷹派的言論。這位中庸偏鴿派的女主席強調(diào),如果未來的數(shù)據(jù)進一步表明更加靠近美聯(lián)儲的目標,這樣的一次加息可能很快會變成合適的,等待太久可能會導(dǎo)致美聯(lián)儲日后不得不過快作出改變。維持利率不變過久可能刺激過度的風(fēng)險偏好。

雖然美聯(lián)儲的專業(yè)性不受總統(tǒng)(無論是奧巴馬還是特朗普)左右,但是由于此前特朗普競選中曾要拿掉耶倫的“飯碗”,耶倫鷹派的聲音難免會被人認為和特朗普的當選相關(guān)。真是美聯(lián)儲進入了特朗普節(jié)奏?

確切言,應(yīng)是這樣的。

首先,美聯(lián)儲內(nèi)部就加息與否,一直存在鷹派與鴿派之爭。兩派聲音爭議很大,耶倫更傾向于讓美國經(jīng)濟表現(xiàn)得更好一點,才好加息。但是鷹派認為,美國經(jīng)濟既然進入了復(fù)蘇軌道,就不能猶豫以防貽誤時機。作為商人的特朗普,對于市場商機的敏感性更強,因而更傾向于鷹派立場。作為專家的耶倫,則更為謹慎。就此而言,與其說美聯(lián)儲進入特朗普節(jié)奏,還不如說耶倫開始慢慢轉(zhuǎn)向鷹派立場。

其次,決定耶倫鷹派立場的關(guān)鍵要素既不是鷹派的倒逼,也不是特朗普當選的因素。而是美國經(jīng)濟的基本面還是穩(wěn)健向好,美聯(lián)儲加息的要素已經(jīng)齊備。據(jù)美國商務(wù)部28日公布的初次數(shù)據(jù)顯示,今年第三季度美國實際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)按年率計算增長2.9%,好于前一季度1.4%的增速,暫時緩解經(jīng)濟放緩的擔憂。雖然商業(yè)投資疲軟,但消費支出呈現(xiàn)溫和姿態(tài),勞動力市場持續(xù)改善,通脹率朝著2%攀升。因而,從各大機構(gòu)到耶倫開始達成共識--美聯(lián)儲年內(nèi)加息預(yù)期是適合的。

11月政策會議后的加息預(yù)期也逐漸攀升,從70%到耶倫最新表態(tài)后的90.2%。

如果加息,最佳時機是12月份--有可能在年內(nèi)最后一次政策會議上決定。加息幅度,機構(gòu)普遍預(yù)測為0.25%。

美聯(lián)儲加息似乎難以逆轉(zhuǎn)--除非美國和全球市場出現(xiàn)“黑天鵝”事件。市場更為擔憂的是,美聯(lián)儲加息帶給全球市場怎樣的影響。去年年底美聯(lián)儲首次加息帶來的市場動蕩讓人記憶猶新,甚至可以說也成為年內(nèi)耶倫立場謹慎的主因。

當時加息之后,中國股市、匯市發(fā)生了波動,其他新興市場也呈現(xiàn)出資本外流、經(jīng)濟增長等情勢。中國作為全球第二大經(jīng)濟體的市場風(fēng)險,也傳導(dǎo)至美國和全球市場,形成疊加的市場不確定性。從而使得美聯(lián)儲年內(nèi)加息不得不考慮其他全球市場因素。美聯(lián)儲年內(nèi)加息預(yù)期一再成空,凸顯美聯(lián)儲也沒有任性的本錢,不可能像危機深重時那樣濫用貨幣政策,也意味著美國主導(dǎo)全球市場的角色在弱化。

現(xiàn)在的情況是,和美國精英層誤判特朗普不會當選一樣,全球市場也并未因為特朗普的當選而陷入紊亂不堪,除了特朗普勝選的短暫市場反應(yīng)。作為商人的特朗普,雖然還沒有完全搭起他的內(nèi)政外交班底,但是他的政策主調(diào)已經(jīng)和競選時的孤立主義有所不同。加之美國經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭平穩(wěn),美聯(lián)儲加息預(yù)期在投票日之前就已經(jīng)增強。所以,全球股市、匯市的表現(xiàn)和加息預(yù)期相一致。和美股、美元和美債走高的勢頭相比,人民幣則呈現(xiàn)出貶值姿態(tài),繼一個月前跌破6.7的“鐵底”,11月18日迎來了6.88的新低,人民幣對美元進入“7時代”似成定局。因為伴隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期的增強,人民幣還會再跌,起碼邏輯如此。

市場擔憂的是,一是人民幣喋喋不休對市場帶來的負面效應(yīng),二是美元加息強化人民幣貶值和新興市場混亂,三是中國和其他市場對美國市場形成倒逼沖擊...從而形成全球化的市場漣漪效應(yīng),導(dǎo)致后危機時代的全球市場重現(xiàn)新危機周期。

其實市場尤其是各大機構(gòu)不必太過悲觀。美聯(lián)儲加息預(yù)期源于美國經(jīng)濟企穩(wěn)的基本面,特朗普商人治國的政策方針會更趨務(wù)實。中國方面,人民幣現(xiàn)在的“跌”和去年的“跌”存本質(zhì)不同,人民幣利率改革初步完成,匯率改革正在進行,人民幣“入籃”成為全球儲備貨幣之一,凸顯人民幣市場化和國際化的成果。加之中國結(jié)構(gòu)性改革步入新階段,人民幣匯率調(diào)整是沿著風(fēng)險可控的市場化道路前行。

所以,美聯(lián)儲加息是否沿著特朗普節(jié)奏并不重要。重要的是美國經(jīng)濟企穩(wěn)好轉(zhuǎn),中國供給側(cè)改革取得了階段成果。全球兩強經(jīng)濟處于上升通道,這是穩(wěn)定全球市場的兩大壓艙石。