為何央行在公開市場大幅凈投放資金，但市場機構還感到緊張程度不減？

記者了解到，除了10月份財政繳款、外匯占款持續下降等不利資金面的因素外，本輪緊張更多是源于在過低利差和高杠桿的背景下，機構加大資金錯配力度，令其對短期流動性的需求加大，在此背景下，稍有“風吹草動”，如央行在本周未續作到期的1660億元中期借貸便利（MLF），就加劇了謹慎情緒，利率波動被放大。

華融證券首席經濟學家伍戈昨日對上證報記者表示，目前政府在抑制某些地區房價過度上漲，經濟處在弱復蘇階段，煤炭價格也在上漲。在此背景下，雖然貨幣政策的立場仍是中性的，但央行或也可以容忍略高一些的銀行間市場利率，這與宏觀經濟基本面情況是一致的。

資金供給充裕，價格卻不便宜的“緊平衡”狀態，或將成為資金市場未來的一種新常態，也被視為監管層“去杠桿”的手段。

“為抑制債市泡沫，預計未來短端的利率波動性將增加，以抑制債市機構的過度加杠桿行為。”興業銀行(601166,股吧)首席經濟學家魯政委說。據興業研究測算，近期銀行間市場短端利率不斷上行，甚至超過了9月的季末水平。

短期流動性緊張不必擔憂

10月份以來，人民幣匯率貶值壓力加大，最新數據也顯示外匯占款也在下降。在此背景下，從央行在公開市場的操作思路來看，從上周開始恢復了7天、14天、28天的多品種逆回購操作，加大逆回購投放資金力度，保持流動性的合理充裕。

交通銀行(601328,股)首席經濟學家連平昨日對記者表示，整體來看，目前流動性并未出現明顯趨緊的信號。根據交行即將對外發布的交銀銀行間市場流動性指數（IBLI）監測，10月份銀行間市場流動性分別在18日、21日和25日多次出現“關注”提示，但在此后的26日，央行再次進行大額逆回購后，市場流動性趨緊局面得以消除。

雖然本周的流動性緊張，令一些市場人士將其與2013年那輪資金面緊張相比。但記者昨日采訪到的市場人士均指出，今年來，由于公開市場操作頻率已從每周兩次增至每日操作，目前央行對流動性的調控力較三年前已大幅提高，加之近期公開市場仍在凈投放資金，因此不會出現類似三年前那樣的異常波動。

“央行不會放任資金面朝更緊的趨勢發展?！边B平說，央行正小心翼翼地調控市場流動性，既在避免對人民幣匯率貶值帶來更大壓力，也在避免向市場傳遞突然收緊的信號，對經濟增長不利，央行正努力做到這兩方面的平衡。由于今年央行增加了公開市場操作規模和頻次，市場流動性在部分時點受逆回購到期資金集中回籠影響，出現短暫流動性趨緊現象應屬比較正常的一種市場反應，不必過于擔憂流動性風險爆發。

而從長期來看，美聯儲加息進程也是央行貨幣政策不得不關注的因素之一。伍戈告訴記者，對于我國而言，雖然基本面不支持人民幣匯率大幅貶值，但在美聯儲加息大背景下，加之國內投資者主動尋求全球化資產配置，中國的資本流動也面臨著現實的挑戰。