近期，一批投資者對上海國際信托“香花石”項目的維權，再次引發市場對藝術品信托的關注。

投資者對香花石的維權起因是預期年化12%的收益，沒想到4年后僅僅本金到賬。

“傳統藝術品信托的模式，就是低價進高價出，但近兩年藝術品市場一直下行，這個模式就沒法做了。”某信托研究人士稱。

在藝術品周期調整背景下，藝術品信托的發行明顯下行。據用益信托網的數據顯示，2011年發行藝術品集合信托計劃36款，此后數量逐年遞減，2016年至今尚無一款藝術品集合信托發行。

但沒有藝術品集合信托計劃，并不代表信托公司放棄這一市場。據21世紀經濟報道記者了解，目前部分信托選擇通過產業基金、消費信托的形式介入，并且不少家族信托辦公室也在關注藝術品。

產品發行趨冷

近年來藝術品信托成立的趨勢呈“拋物線”趨勢，在2011年達到高峰。據用益信托提供的數據顯示，2009年至2015年發行藝術品集合信托產品數量分別為：1、9、36、22、14、11、5款。2016年至今尚無藝術品集合信托發行。

在高峰的2011年，藝術品信托大量發行后，隨著市場行情變化出現了不少糾紛。如近期因投資4年零收益而頗受關注的“香花石”產品，便發行于2011年。

無法實現收益的原因則在于產品到期后，藝術品難以退出。

“現在拍賣行的成交率比以前下降了40%左右，延長一年以后再拍還是不行，當時大概成交了三分之一，還有三分之二沒能成交，但產品到期必須要退出。”8月17日上海嘉世華年相關負責人對21世紀經濟報道記者表示，“據我所知，大概從2011年藝術品市場下行后，有一些產品虧損50%以上，投資人本金都拿不到。”

與2011年相反的是，今年則如同一個冰河年。

據雅昌藝術市場監測中心（AMMA）不完全統計，截至2016年6月30日，全國藝術品拍賣會數量、專場數量、上拍量、成交量同比2015年春均有不同程度下滑，幅度平均為15.42%。拍賣市場總成交額244億元，同比下滑2.3%。

百瑞信托博士后科研工作站研究員8月17日陶斐斐對21世紀經濟報道記者表示：“目前的藝術品市場存在三方面的制約因素：近期國內的藝術品收藏市場和投資市場處于低位，藝術品的鑒定和估值仍然需要進一步的發展和交易數據等方面的積累，藝術品金融化的深度不夠。”

“傳統的藝術品信托運作模式主要為投融資。融資是用藝術品信托作為質押去融資金，但如行情下行則藝術品價值縮水，對信托公司而言壓力還挺大。”中國人民大家藝術品金融研究生副所長黃雋稱。

而且，除市場行情因素外，信托一般2~3年的投資期限與藝術品投資的長周期也存在難以匹配的情況。

“藝術品投資正處于周期底部，醞釀7年之陽。根據國內外經驗，市場周期為7~10年。”8月17日民生證券研報稱。

藝術品信托“變身”路徑

藝術品市場仍呈現調整態勢的情況下，2016年至今尚未有藝術品集合信托計劃發行，但這并不代表信托公司已經放棄這一市場。不少信托通過消費信托、產業基金或家族信托的方式參與這一市場。

今年年初，建信信托推出過一款藝術品消費信托，并很快募集了2億元資金。委托人在信托計劃運行期享有3次消費權，可選擇行使消費權購買藝術品。若選擇放棄消費權，委托人可獲得全部投資本金和收益。

“傳統的投融資模式，目前狀態來講都會比較困難。”黃雋稱，但消費類是一個方向，現在消費還沒有受到大的影響，同時供給側改革消費升級，存在較大空間。

此外，百瑞信托則選擇通過設立“百瑞繆斯文化產業基金”的方式來參與藝術品市場。“以后也不排除會用信托的形式做，但現在藝術品都是通過繆斯這個平臺運作，目前一直在跟國家畫院進行對接。”百瑞信托相關人士稱，現在成立了資產管理公司，百瑞信托是股東之一，后期會以這一為主體成立基金管理公司，用母子基金形式來做。

該人士進一步表示，產業基金相比信托計劃的好處在于：信托計劃有剛性兌付壓力，而產業基金下，信托公司盡到管理人資格就行，一旦出現風險承擔的責任會更加對等；另外產業基金也是國家鼓勵方向，政策方面也會相對比較支持。

此外，現在不少信托家族辦公室也在關注藝術品。

黃雋稱，家族信托中配置藝術品在國外已經比較成熟，如洛克菲勒等家族信托中藝術品都占了較大比重，其中很多是作為收藏，作為家族文化、精神的傳承模式，對家族的基業長青非常重要，如果僅是傳承資金很難富過三代。作者：張奇