2月下旬，在市場普遍對經濟走勢較為悲觀之時，我們即前瞻性地提出，自去年年底以來持續的穩增長政策釋放后，加上較低的基數效應，最終將反映到后期發布的經濟數據當中。市場對經濟走勢的慣性“熊市思維”需要修正。目前來看，4月份公布的一系列經濟數據已經驗證了這一看法。制造業PMI、進出口、用電量數據均好于預期及前值，投資者對短期經濟復蘇已經形成共識。伴隨著投資者預期的轉變，不斷有看空市場的投資者轉為看多，反映到股市上，就是市場重心不斷上移的過程。

對于后期行情，反彈高度取決于近幾日公布的數據的利多程度。14日公布一季度工業、投資、消費數據，其中，工業以及房地產、基建投資數據成為重要看點。數據好于預期，有望進一步使投資者形成上半年，甚至全年經濟好轉的判斷，這將有利于增量資金入市。

本周一，3月份通脹數據公布，CPI低于預期而PPI好于預期，這樣的數據表現組合對于市場來說更偏利多。工業品通縮緩解，居民通脹反彈幅度不及預期，表明經濟轉穩但整體通脹水平并不高，貨幣政策穩健略偏寬松的狀態有望延續，有效化解了市場對于寬松政策轉向的擔憂。此外，從高層表態上看，政策層認為經濟復蘇的基礎仍不牢固，近期擔憂政策收緊尚為時過早。

從影響市場的政策因素方面看，兩會后國企改革的加快推進，地方國企上市公司資本運作節奏明顯加快，停牌上市公司顯著增加，國資證券化對資本市場熱點的帶動具有明顯作用。此外，營改增即將全面實施，社保繳費降低，企業負擔減輕，有利于增加企業盈利。在資本市場建設層面，隨著股市的企穩反彈，預計深港通、加入MSCI等開放措施將加快推進，提升市場風險偏好。

分品種來看，3月下旬以來，伴隨著宏觀走勢的逐步明朗，在不存在系統性風險擔憂的市況下，投資者風險偏好回升，部分資金再度開始追逐“中小創”等高彈性品種。中證500期指IC走勢強于大市。不過，雖然上證50期指IH走勢弱于市場，但其一度出現升水現貨指數的情況，反映出投資者對于大市值品種預期的改善。我們認為，后期期指三品種表現有望出現輪動。得益于經濟的明顯復蘇，強周期品個股業績將受到明顯支撐，而在供給側改革的推進下，此輪業績改善或不同于以往脈沖式的行情，預計半年甚至全年度業績都可能出現超預期可能，屆時大市值品種有望再次走強，支撐上證50期指IH及滬深300期指IF；而在宏觀預期穩定的背景下，若各類主題投資繼續涌現，中證500期指IC亦將持續走強。

整體上，在大環境偏暖，利空不足的情況下，市場仍將呈現偏多格局。后期若數據或微觀上出現更多經濟持續向好的信號，加上上市公司一季度業績預喜等催化劑出現，增量資金將持續入市，市場仍將繼續反彈。