當前經濟存在的主要問題

　　1、區域性增長放緩，亟待轉型升級

　　2014年全國GDP增長7.4%，其中山西、黑龍江、遼寧、河北、吉林、上海和北京共7個省(市)經濟增長速度低于全國增長速度，中西部地區增長較快，重慶位居全國前列，達到10.9%。山西經濟增長大幅下滑，與其以煤炭為主業的產業結構有關；東北三省是以制造業為主的老工業基地，制造業下滑是其經濟增長減速的主要原因；河北受節能減排影響，經濟增速也低于全國；北京和上海作為國際大都市，以服務業為主，增速也低于全國。因房地產租金成本和勞工成本上升，沿海發達省份的部分產業向中西部轉移，導致沿海經濟增長速度低于中西部地區，但這種區域性產業布局調整帶來的增長缺乏新的持續增長點，經濟需要向“中高端”轉型升級，才能保持“中高速”增長。

　　2、工業企業盈利能力下降

　　2014年工業企業的盈利能力有所惡化。(1)主營業務收入增幅放緩，利息支出增加，虧損額增加，去年8-12月份，各月底利潤總額出現負增長，但全年利潤總額累計同比增幅仍為正增長，只是表現為增幅下降。(2)去年12月全部工業企業資產負債率為56.8%，全年基本穩定。雖然目前工業企業的資產負債表尚未受損，但如果經濟增長繼續下滑，虧損會繼續增加，企業利潤總額增幅會繼續下降，企業的資產負債表會受損，引發一系列不良反應。

　　3、物價下行風險加大

　　通常用消費物價指數或GDP縮減指數長期連續負增長來定義通貨緊縮。截至2015年1-2月份，消費物價指數(CPI)同比漲幅降至1%左右，生產者價格指數(PPI)已經連續36個月負增長。雖然以CPI指標來衡量，暫時還不能判定中國已經陷入全面通貨緊縮狀態，但是因中國消費占GDP比重遠低于發達國家，投資占比較高，2013年中國投資占比為47.8%，生產部門在國民經濟中占比遠高于發達國家，PPI連續3年負增長，應該可以判定為生產部門的通貨緊縮，對此應引起高度重視。生產部門長期緊縮，企業盈利能力下降，未來其資產負債表可能受損，通過“金融加速器”機制引發債務緊縮；另外受國際油價大幅下跌影響，進口價格指數下跌，通過購進原材料價格指數傳遞至PPI，生產部門的物價負增長仍將繼續一段時間，并有可能傳遞至消費物價，消費領域物價下行的風險上升。

　　4、地方政府債務周期進入債務處置階段

　　當前經濟面臨的主要風險是由于債務規模擴大，隨著經濟增長速度下行，應對意外沖擊的緩沖帶越來越窄。在經濟下行、PPI連續負增長、企業利潤被壓縮、實際利率攀升的背景下，大規模債務的風險來自兩方面：一是因為期限錯配，借短貸長的模式無法延續，債務違約不可避免；二是資產價格下跌導致抵押物價值縮水后， 可能形成債務緊縮螺旋。因此，通過債務置換，防范系統性債務風險爆發，應該是當前設定“經濟增長下限”的題中應有之義。今年財政部安排了1萬億地方債置換規模，標志著債務處置進入實施階段。財政部向地方下達1萬億元地方政府債券額度置換存量債務，置換范圍是2013年政府性債務審計確定截至2013年6月30日的地方政府負有償還責任的存量債務中、2015年到期需要償還的部分。據審計，截至2013年6月30日地方政府負有償還責任的存量債務中，2015年到期需償還18578億元。1萬億元的總債券額度占2015年到期政府負有償還責任的債務的53.8%。但審計署的統計表明，地方政府負有償還責任的債務和地方政府或有債務合計數，2010年是10.7萬億，2013年6月底是17.9萬億，未來還有大量債務需要處置。

　　5、“剛兌”未破，去產能過程延續，實體經濟受高利率挑戰

　　真實利率高企，主要來自兩方面原因，一是政府對高風險債務的隱形擔保導致“剛性兌付”，抬高了無風險利率，金融資本“避實就虛”，產能過剩行業和地方政府融資平臺等缺乏利率彈性的部門的資金需求拉高了資金成本，基準利率水平降低不能完全滲透到金融市場，導致名義利率居高不下。二是生產部門物價長期負增長，實體經濟的真實利率上升。2012年第四季度以來，去產能過程已經使PPI連續36個月處于負增長，今年2月份PPI負增長4.8%。2015年3月9日降息后，一年期貸款利率從2007年的6.39%下降到了2015年的5.35%。如果用PPI來計算，實體經濟信貸的真實利率將升至10%左右。再加上風險升水之后，現實一年期融資的真實利率應該在10%以上。企業融資成本居高不下，嚴重影響民營企業投資意愿和中小企業生產活動。

　　6、人民幣被動升值，打開國內基礎貨幣供應工具創新的空間

　　隨著美元大幅升值，人民幣被動升值，人民幣實際有效匯率指數不斷攀升，抑制出口。根據國際清算銀行(BIS)的數據計算，2015年1月人民幣實際有效匯率較去年同期升值6%。勞動力密集型出口明顯受到匯率高企的影響，紡織服裝、鞋類和玩具的同比均不斷下滑。按勞動成本動態調整看，中國勞動力競爭優勢下降，順差規模縮小，外匯占款對基礎貨幣的比率下降，需要中央銀行創新基礎貨幣供應工具，也為國內貨幣政策調整提供了新的空間。

　　7、財政收入增速下降

　　經濟決定財政，經濟增速下行，財政收入增速下滑。1-2月累計，全國一般公共預算收入比上年同期增長3.2%；考慮部分政府性基金轉列一般公共預算影響，同口徑僅增長1.7%。全國一般公共預算收入中稅收收入同比增長0.8%，增幅比去年同期降低12.4%，也是2009年8月份以來的新低。 全國政府性基金收入比去年同期下降33.7%。地方本級政府性基金收入下降36.2%，同口徑下降33.2%。其中受房地產市場調整影響，國有土地使用權出讓收入下降36.2%。財政收入增速下降對年內完成預算目標提出了巨大挑戰。

　　8、金融條件略顯偏緊

　　雖然自去年四季度開始，人民銀行推出了定向寬松、降息降準等措施，但受經濟下行、財政存款增加、剛性兌付、股票市場打新收益率上升等因素影響，今年1-2月份金融條件仍略顯偏緊。雖然2月 人民幣貸款余額同比增14.3%，比去年同期高0.1%；但M2同比增12.5%，比去年同期低0.8%；累計新增社會融資總量3.4萬億，比去年同期低3.9%；2月份銀行間市場同業拆借加權平均利率為3.64%，分別比上月和去年同期高0.46%和0.63%。

　　9、經濟結構調整的成本分擔機制尚未建立

　　2015年開局經濟增長速度繼續下移，與世界上多數國家通過市場出清方式去泡沫不同，中國選擇了逐步去產能、逐步清理資產泡沫和地方政府債務的軟著陸方式。調整經濟結構意味著資源的再配置和社會福利的重新分配，需要建立合理的成本分擔機制。當前中國經濟調整面臨工資剛性、債務剛性兌付、財政支出剛性三重約束，缺少合理的成本分擔機制，這三重約束決定了中國經濟結構調整的長期性和復雜性。