在與廣州金逸爭(zhēng)搶A股市場(chǎng)“院線第一股”的角逐中，萬達(dá)院線勝出。年底前萬達(dá)院線登陸A股市場(chǎng)已無任何懸念。

　　數(shù)據(jù)顯示，萬達(dá)院線目前擁有五星級(jí)影城142家及1247塊銀幕，在全國(guó)173塊IMAX銀幕中，萬達(dá)院線占89塊;在2013年全國(guó)百強(qiáng)影院中，萬達(dá)影院占據(jù)37席，且當(dāng)年萬達(dá)院線票房收入31.6億，占全國(guó)票房份額15%，已連續(xù)5年在票房收入、市場(chǎng)份額上位居全國(guó)首位;尤其在2012年并購美國(guó)AMC院線后，萬達(dá)院線一躍而成全球規(guī)模最大的電影院線運(yùn)營(yíng)商。

　　除票房收入外，由影院投資、電影發(fā)行、影院廣告和賣品收入等衍生業(yè)務(wù)的多路驅(qū)動(dòng)力量也合力促成了萬達(dá)院線持續(xù)強(qiáng)勁的盈利能力。披露招股書顯示，2011年至2013年，萬達(dá)院線分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.09億、30.31億和40.23億，利潤(rùn)總額分別為4.16億、5.26億、7.89億，年均增長(zhǎng)率達(dá)38.22%。萬達(dá)影院平均收入是行業(yè)的兩倍，盈利是行業(yè)的三倍。更令同行欽羨的是，截至去年末，萬達(dá)院線期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為11.75億，同比增長(zhǎng)近七成。

　　然而，萬達(dá)靚麗的業(yè)績(jī)很大程度上是建立在大股東萬達(dá)集團(tuán)向其收取遠(yuǎn)低于市價(jià)平均水平的租金基礎(chǔ)之上的。2011年至2013年，萬達(dá)院線向萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的支付費(fèi)用分別為0.94、1.58、2.22億，租金占票房收入的比例約為10%，相比之下，一線城市很多影院的租金已達(dá)影院票房收入的20%左右，有的甚至超過了25%，萬達(dá)院線租金不僅遠(yuǎn)低于其他幾大院線的租金，而且低于廣電總局的指導(dǎo)上限——影院租金不超過年票房收入的15%。因此，萬達(dá)院線上市之后，關(guān)聯(lián)交易的麻煩接踵而至。預(yù)披露文件顯示，萬達(dá)院線已開業(yè)的142家影院中，有83家構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

　　按照上市后的要求，萬達(dá)院線的租金水須符合市場(chǎng)公允價(jià)格，即以影院凈票房收入的11%為標(biāo)準(zhǔn)，未來三年萬達(dá)院線關(guān)聯(lián)租金相關(guān)比例將提升到13%甚至更高，另外，萬達(dá)新建影院的租金也須與市場(chǎng)接軌，考慮到還有一些影院并非租用萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的物業(yè)資源，因此萬達(dá)院線租金占票房收入的比例總體必會(huì)提高，萬達(dá)能否維持昔日的盈利水平就打上了問號(hào)。還值得注意的是，由于萬達(dá)院線絕大多數(shù)與萬達(dá)商業(yè)綜合體綁在一起，后者實(shí)際上成了為前者導(dǎo)入客源的最主要渠道，若未來部分萬達(dá)商業(yè)綜合體的客流量下滑，而萬達(dá)院線又須維持固定租金水平，勢(shì)必對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐蓻_擊。

　　雖然按現(xiàn)金儲(chǔ)備水平萬達(dá)院線并不差錢，但要繼續(xù)在流金淌銀的中國(guó)電影市場(chǎng)占據(jù)主動(dòng)和贏得優(yōu)勢(shì)，萬達(dá)院線確需要補(bǔ)充“彈藥”。我國(guó)銀幕數(shù)量如今呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，已超過兩萬塊，從2005年到2013年，城市電影票房從20億暴增至217億。這種盛世景象令國(guó)內(nèi)院線公司無不對(duì)著未來摩拳擦掌。因此，通過本次IPO，萬達(dá)院線將募集20億資金，其中16億元用于影院建設(shè)項(xiàng)目，計(jì)劃到2016年底建成影院260家，銀幕2300塊，相比2013年底增長(zhǎng)超80%。

　　萬達(dá)院線的影院擴(kuò)張方式的確沒錯(cuò)。目前全國(guó)共有院線數(shù)量46條，萬達(dá)院線、上海聯(lián)合院線、中影星美、中影南方新干線前五大院線市場(chǎng)份額接近50%，行業(yè)前十名院線占據(jù)80%左右的市場(chǎng)份額，行業(yè)集中度很高。這也使萬達(dá)通過增資并購方式實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)擴(kuò)張的空間很有限，只能靠自身影院數(shù)量增長(zhǎng)來爭(zhēng)取市場(chǎng)。據(jù)悉，上海電影股份有限公司已登上A股IPO預(yù)披露榜單，在其計(jì)劃募資的9.69億元中，也有7.6億元用于在全國(guó)投建34家影院，廣州金逸、中影星美以及中影南方新干線等癡癡等在IPO門外的院線巨頭無不有著如同萬達(dá)院線同樣的擴(kuò)張心思。因此，萬達(dá)院線未來擴(kuò)張免不了要與對(duì)手們發(fā)生激烈肉搏。

　　萬達(dá)院線迄今一直獨(dú)來獨(dú)往，不存在一家加盟影院，而上影和金逸等影院巨頭除了自營(yíng)影院之外，還通過統(tǒng)一供片等方式吸引諸多加盟影城，上影股份更以加盟影城為主。顯然，萬達(dá)院線在資本擴(kuò)張中所面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不是一支支游勇散兵，而是一股聯(lián)合作戰(zhàn)的方陣，其最終取勝的難度可見一斑。更棘手的是，雖然國(guó)內(nèi)銀幕數(shù)量增長(zhǎng)驚人，但影院平均上座率只有15%，兩者增長(zhǎng)比例失衡，2013年全國(guó)有近85%的影院座位處于閑置狀態(tài)。在一二線城市影院建設(shè)已近飽和、三四線城市消費(fèi)能力非常有限的情況下，萬達(dá)院線無疑會(huì)遇到擴(kuò)張瓶頸，不排除種下“龍種”，產(chǎn)下的是“跳蚤”的可能。

　　除了繞不開的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)外，一路快行中的萬達(dá)院線還不能不受到外圍力量的羈絆與掣肘。目前包括TCL、IMAX等許多國(guó)內(nèi)外廠商已將目光投向家庭影院市場(chǎng)，環(huán)繞立體聲、3D視覺的成熟應(yīng)用使得家中客廳也能達(dá)到影院的效果;另外，包括KTV的VIP廳、汽車影院，用戶觀影渠道會(huì)越來越多元化，與此同時(shí)，云計(jì)算大潮下的互聯(lián)網(wǎng)付費(fèi)和點(diǎn)播觀影也在竭力搶奪觀眾。各路勁旅的包抄之下，躍上資本市場(chǎng)舞臺(tái)的萬達(dá)院線未來之路注定布滿荊棘。