但這，顯然并不足以支撐起不斷刷新的“天量”。

　　“與以往的歷次行情不同，本輪行情中成交量的巨幅放大與各種形式的融資密切相關，甚至可以說是一輪‘杠桿上的牛市’。”光大證券首席分析師滕印說。

　　來自滬深證券交易所的統計顯示，截至１２月８日，滬深兩市融資余額已高達９０８０億元，短短一周內猛增５７６億元。按照這一速度，年內融資余額突破萬億元規模幾成定局。而這個數字在２０１３年末僅為３４３５億元，在本輪行情啟動前的４月末也剛剛超過了４０００億元。

　　“使用融資杠桿的投資者中個人投資者占比較大，其中以投資規模在１０萬元以上的中戶和大戶為主。”一位券商人士說。

　　事實上，還有更多的途徑在為股市“加杠桿”。華泰證券認為，銀行理財資金通過與信托產品的配資、與券商“兩融”的收益互換等方式入市，成為本輪市場上漲的主要推動力。另有業內人士估算，商業銀行理財資金池借道傘形信托“曲線入市”的規模可能高達１５００億元至２０００億元。

　　在華鑫證券投資總監仇彥英看來，公募基金尤其是具備杠桿效應的分級基金Ｂ份額出現大規模凈申購，其中以軍工、券商、金融、地產等投資方向的基金最受青睞，此類杠桿基金吸引了大量資金間接流入股市。

　　此外，伴隨線上配資平臺和線下配資公司的出現，龐大的民間資本以“借錢炒股”的方式源源不斷流入股市，也在一定程度上放大了股市的“杠桿”。

　　警惕“去杠桿”導致“踩踏”

　　今年以來，在經濟增速下行的背景下，央行先后通過定向降準、降息等手段釋放巨量流動性，試圖降低融資成本。但由于銀行“惜貸”，趨松的貨幣政策并未能順暢地從銀行間傳導到實體經濟。流動性停留在金融體系，造成了金融資產價格的大幅上漲。

　　來自華泰證券的觀點認為，今年以來的股債同漲，顯示了金融資產與實體經濟的背離局面。而寬松的流動性催生了股市泡沫化的過快上漲。

　　值得注意的是，伴隨滬深股市持續走升，逐漸積聚的投資風險也開始驟然爆發。１２月９日，滬深股指雙雙暴跌５．４３％和４．１５％。銀行和能源兩大權重板塊出現在領跌位置。而在Ａ股成交量分別登上７０００億元和１萬億元兩大臺階的當口，這兩個“巨無霸”板塊都分別充當過領軍角色。

　　究其原因，中國證券登記結算有限公司８日晚間發布的《關于加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》稱，暫不受理新增企業債券回購資格申請等，債市“降杠桿”對股市形成重創。

　　在華泰證券看來，推動本輪Ａ股上漲的資金是帶杠桿的，因而對下跌具有“自循環的加速效應”。債市調整帶動股市資金開始撤出，從而導致股指大幅下挫。如果央行沒有釋放流動性來應對，股市很可能繼續受到沖擊而調整。“從這個角度而言，未來央行的態度將決定短期市場調整的幅度。”

　　經歷過多輪完整牛熊周期的業界人士和股民，恐怕仍對２００７年Ａ股由歷史高點回落時的慘烈狀況記憶猶新。

　　對于當下的Ａ股而言，具備助漲助跌特性的“杠桿”加入，將令泡沫破滅后的風險成倍放大。對此，投資者應有足夠的警惕和心理準備，慎防“去杠桿”過程中的“踩踏效應”。