有傳媒報道稱，全球資本回流新興經濟體。支持這一觀點的直接證據是新興市場貨幣指數(MSCI)今年以來逐步上升，至6月26日達到1678點的高位。

　　筆者注意到，國際金融協會(IIF)的最新數據顯示，今年5月新興經濟體股票和債券市場凈流入資金共450億美元，創2012年9月以來新高。這一數字明顯高于3月份的270億美元和4月份的280億美元。而世界銀行的數據顯示，新興經濟體的10年期國債平均收益率6月初回落至5.2%，而去年9月曾達到過6.7%的高點。

　　種種跡象表明，國際資本流向已經發生了逆轉，即從一年前的從新興市場流出，流入到歐美等發達經濟體，轉向了從發達經濟體回流新興經濟體。筆者認為，有四方面的動力，促使了國際資本回流新興經濟體。

　　首先，全球資金寬松長期化的預期成為主流。去年5月，美聯儲宣布逐步退出量化寬松政策，引發全球對資金面緊縮的恐慌。資金緊縮的預期，更引發國際資本對新興市場脆弱動蕩的擔憂。正是這種恐慌和擔憂，引發了全球資本從新興市場全面流出，回流到預期相對穩定的歐美等發達經濟體。國際資本的流出，導致了新興市場的大幅動蕩，MSCI新興市場指數跌幅達到了兩位數，而MSCI 金磚四國指數和MSCI亞洲指數的跌幅都超過了新興市場的平均值。而印度尼西亞、巴西、俄羅斯等新興經濟體的股市也出現了大幅的下跌。但是，至今年初以來，國際資本流向趨于穩定。各國投資者發現，美國經濟的復蘇并沒有預料中強勁，而國際貨幣組織、世界銀行也多次調低全球經濟增長率，同時，美聯儲退出量化寬松的力度和速度也都十分有限。逐漸地，全球資金寬松的狀態將成為長期化的預期成為了主流。于是，國際資本開始重新關注回報率可能更高的新興市場。

　　其次，歐洲負利率貨幣政策加劇了資金寬松長期化的預期。與美聯儲緩慢而且小幅收縮量化寬松截然不同的是，歐洲央行宣布實行史無前例的負利率貨幣政策。6月5日，歐洲央行宣布將再融資利率由0.25%下調至0.15%，存款利率由0下調至-0.1%。除了下調利率外，歐洲央行同時還宣布了一攬子4年期4000億歐元向歐元區銀行的貸款計劃，該計劃被稱為有目標的長期再融資操作(TLTROS)，主要目的是希望通過該計劃向該地區的中小企業提供信貸支持。歐洲央行新的貨幣政策與美聯儲反向而行純屬少見，這更加強了各國投資者資金寬松長期化的預期。由于歐洲經濟復蘇步履蹣跚，而且通縮預期不斷加強，因而國際投資者更把目光投向了新興市場。

　　其三，歐美股市逐漸聚集泡沫，引發部分資金獲利離場。盡管歐美經濟在金融危機爆發以來遲遲未能完全復蘇，但歐美股市在全球資金的推動下卻蒸蒸日上，十分繁榮。美國道瓊斯指數不僅收復了金融危機爆發前13895點的歷史高位，而且還屢創新高，上周已經突破了17000點大關。德國DAX指數上周也突破萬點大關，創出歷史新高。一方面是股市的突飛猛進，一方面是經濟復蘇的步履蹣跚，逐漸引發了部分資金的獲利離場，重新把資金投向了新興市場。據美國財政部的數據，今年4月，美國對新興市場國家證券投資的透支額度達到118億美元，刷新3年半以來的最高紀錄。

　　其四，新興經濟體經濟復蘇將好于歐美。去年國際資金流出新興經濟體的時候，很多分析人士認為，新興經濟體不僅將面臨股市債市的動蕩，而且經濟復蘇也會受到明顯的影響。但是，今年以來，新興經濟體雖然受到國際環境的制約，經濟增長依然相對緩慢，但增速也明顯好于歐美，尤其是當初預期新興經濟體將會硬著陸的陰霾逐步散去，看好新興經濟體經濟前景的預期有所加強，因而也營造了國際資金回流新興經濟體的氛圍。

　　在國際資金回流的背景下，新興經濟體如何把握機遇，引導資金推動經濟發展，防止投資過熱造成的通貨膨脹，將成為一個課題。