在市場流動性并不緊張之時，如果再度釋放較多流動性，將難以達到調結構、促改革的目的。當前，通過更加精準的手段定向微調而非全面刺激，是中國經濟現階段的當務之急

　　近期，對于是否需要出臺大規模刺激政策的討論十分熱烈，反映在貨幣政策領域則是對是否下調存款準備金率的分歧。

　　博鰲論壇上，國務院總理李克強強調，不會為經濟一時波動而采取短期的強刺激政策，而是更加注重中長期的健康發展。央行行長周小川也表示，若經濟增速過于偏離政府的目標水平，央行或采取一系列措施支持經濟。這意味著，只要通脹水平不顯著高于預期，經濟增速和新增就業等不低于預期，貨幣政策就不會轉向。

　　當下來看，貨幣政策需要兼顧穩增長、調結構、促改革同時控通脹、防風險的多重目標。雖然一季度貨幣信貸數據出現回落，但結合經濟增速看，一季度我國經濟開局平穩。在市場擔憂經濟偏冷，甚至出現唱空言論之時，7.4%仍在年度預期目標范圍內，經濟運行繼續保持在合理區間，并沒有碰觸采取包括降低存款準備金率在內的一系列有寬松信號政策的底線。

　　盯住多重目標的貨幣政策不能“下猛藥”。在市場流動性并不緊張之時，如果再度釋放較多流動性，將難以達到調結構、促改革的目的——全面寬松難以控制資金的流向，并極容易引發融資剛性部門杠桿率的進一步攀升。

　　當前，通過更加精準的手段定向微調而非全面刺激，是中國經濟“三期”疊加階段的當務之急，有利于經濟提質增效。

　　今年以來，貨幣政策更多采取定向微調的策略。如對符合要求的縣域農村商業銀行和合作銀行“定向降準”；創設支小再貸款，專門用于支持金融機構擴大小微企業信貸投放；對貧困地區符合條件的金融機構，采取新增支農再貸款額度和降低再貸款利率等。這有利于資金流向實體經濟，加大對小微企業、“三農”等薄弱環節的支持力度。

　　當前，經濟增長下行壓力仍然存在，一些困難不容低估。從我國居民消費價格總水平（CPI）數據來看，一季度CPI同比上漲2.3%，其中3月份CPI同比上漲2.4%，走勢雖然平穩，卻反映出總需求偏弱。此外，3月份，全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降2.3%，已經連續25個月同比負增長；一季度我國進出口總值5.9萬億元人民幣，同比下降3.7%，都表明經濟發展的動力有待進一步增強。在爬坡過坎的關鍵時期，經濟面臨下行壓力，在金融領域的表現是風險上升。信貸大幅擴張帶來的問題已經開始暴露，“壞賬”有增加的趨勢，表外融資的風險也在上升，這對貨幣政策同樣是一大挑戰。

　　在定向微調的同時，還需加強宏觀審慎管理，特別是控制影子銀行擴張。影子銀行是房地產和地方融資平臺獲取資金的重要來源，在占用較多金融資源的同時，擴張過快會提高實體經濟的融資成本?？刂朴白鱼y行規模，才有將更多的金融資源引入實體經濟，降低實體經濟融資成本的可能?？上驳氖?，從一季度數據看，表外融資規模已經出現了大幅下降，顯示出宏觀審慎管理的效果已經有所顯現，影子銀行風險在一定程度上得到了緩解。

　　從后期來看，在加強宏觀審慎管理的基礎上定向發力可能成為常態。此外，包括存款保險制度、利率和匯率市場化等一系列改革，也將為中國經濟這艘巨輪行穩致遠護航。