★新聞背景

　　中共十八屆三中全會提出，健全反映市場供求關系的國債收益率曲線。2014年11月2日，財政部首次發布中國關鍵期限國債收益率曲線。

　　在今年全國兩會上，全國政協委員廖岷呼吁，繼續完善國債收益率曲線。廖岷說，我國傳統的金融體系，在價格發現、套期保值等風險工具運用上還比較欠缺；在融資方式上，仍以間接融資為主，直接融資不發達；隨著跨境投融資活動增加，衍生品交易也需要一個基準，比如現在人民幣遠期、掉期交易，特別是較長期限的套期保值交易，其定價復雜，更需要相對公允的定價基礎，以提升定價的合理性，這也是金融市場發展最需要的市場基礎設施。

　　這些現象的出現，都與資金價格形成機制基礎不牢固、不完善有關系。

　　廖岷還觀察到一個奇怪現象，去年有個省份發行的地方債，發行價格比國債還便宜。“一是因為省里要求省屬地方金融機構購買，一定程度上，這是行政扭曲市場。但另一方面，也是因為缺少公允的定價基礎有關。”廖岷說，按市場原則，地方政府的風險要高于國家，價格也應含有一定風險補償，要高一些才合理。

　　當然，現有的國債收益率曲線仍不完善。全國政協委員朱光耀介紹說，去年的國債收益率曲線，主要包括幾個關鍵期限的國債及其收益率水平，和成熟市場經濟國家的國債收益率曲線還是有不小區別的。

　　全國政協委員謝渡揚針對完善國債收益率曲線提出，現在國債及其代管的債券交易不活躍，形成合理的收益率曲線并不容易。

　　“商業銀行持有國債意愿比較強，因為它免稅。套利機構也愿意買。但由于交易不活躍，有時機構想買也買不到。”謝渡揚分析說，交易不活躍，就不能真正成為利率市場化的標桿或者基準。

　　此外，謝渡揚說，現在國債期貨交易已經恢復，但商業銀行還不能進場交易。“商業銀行的前期準備工作已經做得不錯了，本身也有意愿進入國債期貨市場。如果現貨交易與期貨交易兩條腿都動起業，國債交易的活躍度一定會起來，就能真正為利率市場化做好準備。”