并購重組是上市公司發(fā)展壯大的重要途徑。調(diào)整優(yōu)化并購重組制度，有利于提高上市公司質(zhì)量，激發(fā)市場活力，有效應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。不過，松綁并不意味著放任不管。在對(duì)重組松綁的同時(shí)，還要繼續(xù)強(qiáng)化對(duì)違法違規(guī)行為的監(jiān)管，堅(jiān)決打擊惡意炒殼、內(nèi)幕交易、操縱市場等行為，督促各交易主體歸位盡責(zé)，支持上市公司通過并購重組提升內(nèi)生動(dòng)力——

6月20日晚，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息稱，證監(jiān)會(huì)日前就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（簡稱《重組辦法》）向社會(huì)公開征求意見，提出了放寬重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、縮短認(rèn)定期間，支持符合國家戰(zhàn)略的新興產(chǎn)業(yè)在創(chuàng)業(yè)板重組上市、恢復(fù)重組上市配套融資等多項(xiàng)超預(yù)期的積極舉措。這一變化將為并購重組市場帶來哪些變化？監(jiān)管如何跟進(jìn)？投資者應(yīng)該如何看待？

推動(dòng)并購重組市場回暖

證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，調(diào)整優(yōu)化并購重組制度，是資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的必然要求，對(duì)進(jìn)一步完善符合我國國情的資本市場多元化退出渠道和出清方式，提高上市公司質(zhì)量，激發(fā)市場活力具有重要意義。重組上市是并購重組的重要交易類型，市場各方高度關(guān)注。中性、客觀地看待重組上市這一市場工具，有利于準(zhǔn)確把握市場規(guī)律，明確市場預(yù)期，結(jié)合我國現(xiàn)階段基本國情，充分發(fā)揮資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能作用。

有鑒于此，為進(jìn)一步理順重組上市功能，激發(fā)市場活力，證監(jiān)會(huì)對(duì)現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)則的執(zhí)行效果開展了系統(tǒng)性評(píng)估，擬進(jìn)一步提高《重組辦法》的“適應(yīng)性”和“包容度”。

一是擬取消重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中的“凈利潤”指標(biāo)，支持上市公司依托并購重組實(shí)現(xiàn)資源整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。二是擬將“累計(jì)首次原則”的計(jì)算期間進(jìn)一步縮短至36個(gè)月，引導(dǎo)收購人及其關(guān)聯(lián)人控制公司后加快注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。三是促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板公司不斷轉(zhuǎn)型升級(jí)，擬支持符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市。四是擬恢復(fù)重組上市配套融資，多渠道支持上市公司置入資產(chǎn)改善現(xiàn)金流、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，引導(dǎo)社會(huì)資金向具有自主創(chuàng)新能力的高科技企業(yè)集聚。此外，本次修改將一并明確科創(chuàng)板公司并購重組監(jiān)管規(guī)則銜接安排，簡化指定媒體披露要求。

“在規(guī)則適用方面，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)前，上市公司按照修改后發(fā)布施行的《重組辦法》變更相關(guān)事項(xiàng)，如構(gòu)成對(duì)原交易方案重大調(diào)整的，應(yīng)當(dāng)根據(jù)《重組辦法》有關(guān)規(guī)定重新履行決策、披露、申請(qǐng)等程序。”證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

下一步，證監(jiān)會(huì)將不斷推進(jìn)市場化改革，強(qiáng)化對(duì)違法違規(guī)行為的監(jiān)管。依托“三點(diǎn)一線”監(jiān)管體系提升并購重組全鏈條監(jiān)管效能，對(duì)并購重組“三高”問題持續(xù)從嚴(yán)監(jiān)管，堅(jiān)決打擊惡意炒殼、內(nèi)幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為，堅(jiān)決遏制“忽悠式”重組、盲目跨界重組等市場亂象，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管，督促各交易主體歸位盡責(zé)，支持上市公司通過并購重組提升內(nèi)生動(dòng)力，有效應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，并購重組對(duì)上市公司經(jīng)營發(fā)展具有重要積極作用，監(jiān)管部門通過一系列并購重組放松政策，進(jìn)一步釋放鼓勵(lì)上市公司并購重組政策信號(hào)。監(jiān)管層放寬并購重組信息披露要求，結(jié)合停復(fù)牌制度縮短并購重組停牌時(shí)間，給予市場主體尤其是民營企業(yè)在并購重組中更多定價(jià)博弈空間，將激發(fā)并購重組市場活躍度，推動(dòng)并購重組市場逐步回暖。

創(chuàng)業(yè)板擬允許借殼上市

被禁止了近6年的創(chuàng)業(yè)板重組上市（借殼）將松綁了。6月21日早間，創(chuàng)業(yè)板指大幅度高開。

證監(jiān)會(huì)在起草說明中表示，考慮創(chuàng)業(yè)板市場定位和防范二級(jí)市場炒作等因素，2013年11月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在借殼上市審核中嚴(yán)格執(zhí)行首次公開發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn)的通知》，禁止創(chuàng)業(yè)板公司實(shí)施重組上市。前述要求被《重組辦法》吸收并沿用至今。經(jīng)過多年發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板公司情況發(fā)生了分化，市場各方不斷提出允許創(chuàng)業(yè)板公司重組上市的意見建議。經(jīng)研究，為支持科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，本次修改參考創(chuàng)業(yè)板開板時(shí)的產(chǎn)業(yè)定位，允許符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市。同時(shí)明確，非前述資產(chǎn)不得在創(chuàng)業(yè)板重組上市。

中信建投策略分析師張玉龍表示，此前創(chuàng)業(yè)板不允許借殼上市，放開并購重組將使不少創(chuàng)業(yè)板公司“重獲新生”，并進(jìn)而提升創(chuàng)業(yè)板公司質(zhì)量。

其實(shí)，并購重組的改革早在市場預(yù)期之內(nèi)。5月份，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿曾提到，資本市場綜合性改革要完善基礎(chǔ)制度，在再融資、并購重組、減持、分拆上市等一系列相關(guān)制度上改進(jìn)。同時(shí)，堅(jiān)持增量和存量并重的改革方式，在增量上通過嚴(yán)格上市把關(guān)，在存量上通過嚴(yán)格退市、并購重組提升上市公司質(zhì)量。

針對(duì)《重組辦法》修訂產(chǎn)生的影響，已有創(chuàng)業(yè)板上市公司作出了回應(yīng)。昆侖萬維在互動(dòng)平臺(tái)上表示，對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并購重組能力是公司的核心競爭力之一，本次管理辦法修改方案有助于今后公司資產(chǎn)進(jìn)一步優(yōu)化。

看好科技股和券商板塊

《重組辦法》修訂超預(yù)期，不少券商分析師紛紛看好優(yōu)質(zhì)科技股和券商等板塊。

中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的2018年度券商經(jīng)營業(yè)績排名情況顯示，在并購重組財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入方面，華泰證券以44047萬元高居榜首，緊隨其后的分別是中金公司（29467萬元）、中信證券（20304萬元）、中信建投（17193萬元）、海通證券（12593萬元）。

華泰證券分析師張馨元表示，繼續(xù)看好大金融、成長路徑拓寬的優(yōu)質(zhì)科技股。資本市場改革自去年底進(jìn)入三年轉(zhuǎn)折點(diǎn)，是大金融的核心配置邏輯，當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注券商股；整體科技成長板塊的商譽(yù)減值壓力在去年年報(bào)結(jié)束后基本出清，優(yōu)質(zhì)科技股在產(chǎn)業(yè)鏈并購松綁之下成長路徑拓寬，且技術(shù)周期主邏輯未變，當(dāng)前至三季度內(nèi)外流動(dòng)性環(huán)境偏寬、貿(mào)易摩擦預(yù)期較5月份有邊際緩和，當(dāng)前至三季度優(yōu)質(zhì)科技股或?qū)⑷〉孟鄬?duì)收益。

張玉龍表示，在投資策略方面，并購重組的放松有利于提升上市公司質(zhì)量，繁榮資本市場。一些原本經(jīng)營價(jià)值較差的公司可能迎來新生，特別是對(duì)于國有企業(yè)，相關(guān)子公司的資產(chǎn)注入，可以提升上市公司質(zhì)量。由于放開創(chuàng)業(yè)板借殼上市，創(chuàng)業(yè)板殼公司一旦被資產(chǎn)注入，將極大地提升創(chuàng)業(yè)板質(zhì)量，帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板整體估值上升。同時(shí)，并購重組松綁將給券商帶來更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，券商特別是投行能力較強(qiáng)的頭部券商是受益方。（記者 溫濟(jì)聰）