己亥新春伊始，2018年藝術(shù)品市場備受關(guān)注的一件重量級作品——從春拍流標到2018年底被終止交易，徐悲鴻創(chuàng)作的布面油畫《愚公移山》——兩番遭遇尷尬，至今難見明晰答案，是偶然所致，還是必然結(jié)果？

再深挖探究，往下的問題更加驚人，甚至會發(fā)現(xiàn)，《愚公移山》扔向中國藝術(shù)品交易的是一顆威力巨大的“炸彈”！

徐悲鴻 愚公移山  中國嘉德2018年春季拍賣會

于2007年進入機構(gòu)收藏的《愚公移山》，到2018年爆出其資產(chǎn)化之兩役敗北，不禁讓業(yè)界聯(lián)想到自2009年中國藝術(shù)品拍賣步入億元時代至今已誕生76件億元級標的，乃至數(shù)百上千件千萬元級的藝術(shù)品，它們未來的資產(chǎn)化道路將會是何等的道阻且長。

顯然，未來的中國藝術(shù)品交易勢必將締造更多的高價拍品，而藝術(shù)品的資產(chǎn)化、金融化也已是大勢所趨；因此，《愚公移山》的成敗，絕非一個個案，而有著深遠的意義。

潘天壽  《無限風光》中國嘉德2018年秋拍

流標的偶然

湖南電廣傳媒股份有限公司（以下簡稱“電廣傳媒”）于2018年12月14日晚間發(fā)布公告稱：其子公司湖南省有線電視網(wǎng)絡(luò)（集團）股份有限公司（以下簡稱“湖南有線”）將油畫作品《愚公移山》以2.088億元（含稅）出售給湖南廣播電視臺。價款分兩期支付，協(xié)議生效后5個工作日內(nèi)支付首期款1億元；標的畫作交付后5個工作日內(nèi)，應(yīng)付清余款1.088億元。此次出售的標的《愚公移山》，為徐悲鴻于1940年創(chuàng)作，其于2007年在北京翰海以2800萬元競得。

另據(jù)公告稱：在2018年5月16日的公司第五屆董事會第二十七次會議上審議通過的《關(guān)于授權(quán)經(jīng)營管理層出售部分藝術(shù)品的議案》，其中包含徐悲鴻的油畫《愚公移山》。5月21日，電廣傳媒便與湖南有線簽訂《資產(chǎn)抵債協(xié)議》，約定將《愚公移山》抵償公司所欠湖南有線債務(wù)，故目前該畫的所有權(quán)人為湖南有線。6月，電廣傳媒便決定將《愚公移山》出售，并委托由中國嘉德國際拍賣有限公司公開拍賣，約定的最低成交價為1.9億元。

然而，早在5月24日，中國嘉德在上海舉辦的2018年春拍預展的首展上，《愚公移山》就以“中國美術(shù)史上扛鼎之作”“并有望創(chuàng)中國油畫價格世界紀錄”的身份高調(diào)亮相。在6月18日的中國嘉德2018春拍 “二十世紀藝術(shù)夜場”中，1.2億元起拍的《愚公移山》，競價到1.89億元時，再無買家應(yīng)價，最終因未達保留價而流拍。眾多業(yè)內(nèi)人士無不為《愚公移山》的流拍而扼腕嘆息，大家也都認為那是藝術(shù)市場的偶然性事件。

如拍賣業(yè)資深專家劉尚勇分析道：“《愚公移山》的流標，不在于拍品價值的不確定性，而是因為它的估值不符合市場的現(xiàn)實狀況，即估值偏高、交易意愿偏低造成的。如果當時的底價較低，說不定反而會賣出比2.088億元更高的價格。這就是拍賣一直存在的偶然性。”

藝術(shù)理論學博士馬學東也認為：“拍賣本來就有很強的偶然性，首先跟整體的市場環(huán)境很有關(guān)系，目前大市場的調(diào)整周期還沒有過去，像《愚公移山》這樣的重量級拍品，不僅是徐悲鴻油畫生涯的高峰，也是中華民族救亡史的重要注腳，作為炮火中幸存的畫作，展示了徐悲鴻作為現(xiàn)實主義繪畫大師在中西繪畫融合上所取得的巨大成就……其買家群體本來就非常有限；其次，就油畫板塊整體的現(xiàn)有行情來看，近2億元的底價雖然符合作品的基本價值，但在買家的購買欲望不是很強烈的時候，價格層面的冷場往往會讓賣家失望。”

傅抱石《蝶戀花》

終止的必然

正當媒體和業(yè)界拿著電廣傳媒發(fā)布的2018年三季度報告：1月至9月其公司營業(yè)收入為73.45億元，同比增長25.29%；凈利潤為虧損1.35億元，同比下降22.1%。對比分析其在2017年已有4.64億元的虧損，得出結(jié)論：如果連續(xù)兩年虧損，那么電廣傳媒將被劃為“ST”股；所以它才急著出售《愚公移山》，以免被“披星戴帽”。

12月17日晚間，深交所便向電廣傳媒發(fā)布關(guān)注函，要求電廣傳媒說明出售《愚公移山》這筆交易的必要性，與關(guān)聯(lián)方（即湖南廣播電視臺）而非獨立市場第三方交易的原因，以及出售資產(chǎn)對上市公司的影響。

5天后，電廣傳媒便再次發(fā)布公告稱：由于市場過分解讀，為從根本上避免曲解與猜測，公司經(jīng)與湖南廣播電視臺審慎協(xié)商，雙方?jīng)Q定終止徐悲鴻名畫《愚公移山》的交易，未來公司將根據(jù)藝術(shù)品市場情況決定該藝術(shù)品的持有或退出。

與此同時，電廣傳媒也在公告中強調(diào)：本次擬將《愚公移山》出售給湖南廣播電視臺，程序合法合規(guī)，交易作價客觀公允，符合公司和廣大股東的根本利益。

“評估機構(gòu)采用市場法進行評估，根據(jù)過往藝術(shù)品市場交易情況、業(yè)內(nèi)著名專家對該畫價值分析以及歷史拍賣情況進行分析判斷，評估價格與本次交易作價基本一致。”在公告中電廣傳媒具體解釋道：“北京中企華資產(chǎn)評估有限責任公司對徐悲鴻《愚公移山》布面油畫價值進行的評估，于評估基準日2018年11月10日的評估價值為2億元。而且，拍賣和洽購都是藝術(shù)品交易中常見方式。由湖南廣播電視臺洽購該幅畫作而非再次通過公開拍賣方式售出，是因為購買方充分認可該幅畫作的市場價值，屬于獨立商業(yè)行為。這次終止交易是為從根本上避免曲解與猜測，也不會對公司經(jīng)營造成重大影響。”

盡管如此，但公告一經(jīng)發(fā)布，金融界、藝術(shù)界和媒體一片嘩然；尤其對短時間內(nèi)產(chǎn)生如此戲劇性的轉(zhuǎn)變，各界猜測紛紛。而在諸多業(yè)內(nèi)人士看來，《愚公移山》的終止交易是必然。

針對諸多質(zhì)疑之聲，藝術(shù)市場學者、資深專家龔繼遂首先認為：“流拍后不久《愚公移山》便被進行一場關(guān)聯(lián)企業(yè)間的轉(zhuǎn)讓交易，從資產(chǎn)處置的流程和時機來看，本就明顯不妥。因為流標后，標的在公共市場未能形成預期的市場價，但又以高于拍賣公司估價的價格、將其作為資產(chǎn)再次私洽轉(zhuǎn)讓，這種基于會計目的的安排很容易授人以柄。”

“其次，從邏輯上講，即使沒有流標，但作為一個上市公司的資產(chǎn)配置，也應(yīng)當遵循一般的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓規(guī)則。這里最重要的是，要擁有以長時間、大體量的市場數(shù)據(jù)來支持等為前提條件的第三方估值。尤其對于估值極高的高端藝術(shù)品，即使有第三方估值，如果所依據(jù)的市場數(shù)據(jù)不完備，也不能形成公允、客觀、權(quán)威的第三方估值，而為市場所接受。”龔繼遂說，“藝術(shù)品的轉(zhuǎn)讓可在利益關(guān)聯(lián)方的交易中形成，也可以在非利益關(guān)聯(lián)方的交易中形成，藝術(shù)品市場比股票市場的監(jiān)管規(guī)則要松散靈活得多。合規(guī)的藝術(shù)品交易可以完成很多金融功能，比如止損，形成財務(wù)收益，免于上市公司的牌照停牌。但這些都要在交易流程的透明性和選擇恰當交易時機、確定合宜交易價格的基礎(chǔ)上實行，才可避免市場不必要的質(zhì)疑。目前被叫停對于公司聲譽和交易品的保值而言是一個妥恰的結(jié)果。”

高點套現(xiàn)是個案

博雅藝術(shù)財富管理機構(gòu)創(chuàng)始人李樂總結(jié)《愚公移山》終止交易的原因則很簡單。“因為沒有辦法確定它的價值。一是很難厘清現(xiàn)有的價值邊界和范圍，二是很難計算、預期一年以后甚至未來更長時間的價值趨勢，這就使得包括《愚公移山》在內(nèi)的所有藝術(shù)品作為資產(chǎn)在財務(wù)角度都是很難確認具體的價值。”他說，“電廣傳媒換了個更容易、更明確估值的標的來止損救市，就沒有任何問題了。”

2018年12月24日晚電廣傳媒發(fā)布《關(guān)于掛牌轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)的進展公告》稱：迪馬股份全資子公司武漢東原勵豐房地產(chǎn)開發(fā)有限公司通過公開競拍，獲得電廣傳媒子公司湖南圣特羅佩企業(yè)管理有限責任公司70%股權(quán)，交易總金額為10.5億元。借此，電廣傳媒和迪馬股份有志攜手進入大文旅產(chǎn)業(yè)，探索發(fā)展新模式。另據(jù)電廣傳媒在2018年8月8日發(fā)布的《關(guān)于掛牌轉(zhuǎn)讓湖南圣特羅佩企業(yè)管理有限責任公司部分股權(quán)的公告》稱，圣特羅佩是公司為開展資產(chǎn)營運和土地合作開發(fā)新設(shè)立的全資子公司，公司全資子公司湖南金鷹城置業(yè)將其名下原有的5宗土地轉(zhuǎn)讓至圣特羅佩，總面積16.58萬平方米。

至此，電廣傳媒轉(zhuǎn)售《愚公移山》一事引起的風波告一段落，但未來其出售藝術(shù)品仍將成為常態(tài)。

據(jù)電廣傳媒披露，藝術(shù)品經(jīng)營一直是它的主營業(yè)務(wù)之一。自2006年至今的10多年間，其已累計投資藝術(shù)品200多件，累計投資額逾12億元，所投資藝術(shù)品涵蓋齊白石、張大千、徐悲鴻、吳昌碩、黃賓虹、林風眠、傅抱石、李可染、靳尚誼等中國近現(xiàn)代、當代藝術(shù)大師的經(jīng)典力作。據(jù)坊間盛傳，其中僅齊白石的作品就有70余件。而至2018年年中，電廣傳媒的藝術(shù)品存貨價值為9.13億元，市場預計估值更是不菲。

劉尚勇表示：“表面上是電廣傳媒在購買一件件藝術(shù)品，但實際上它買的是藝術(shù)品增長的趨勢。2010年，電廣傳媒注冊成立了北京中藝達晨藝術(shù)品投資管理有限公司，進行專業(yè)的藝術(shù)品投資管理，正好遇到了中國藝術(shù)品市場的整體上升期。所以總體來看，電廣傳媒布局藝術(shù)品的投資時機是正確的。盡管有《愚公移山》的操作失誤，但也有《萬山紅遍》的成功事例。”

龔繼遂在分析電廣傳媒的藝術(shù)品投資時也注意到：2007年，電廣傳媒在香港佳士得春季拍賣會上以3504萬港元購得李可染的《萬山紅遍》；在2012年6月的北京保利春季拍賣會上，此件《萬山紅遍》以2.93億元成交，最終的投資回報率高達7倍。但他表示，《萬山紅遍》的成功交易是公開的市場行為，順利實現(xiàn)了高點套現(xiàn)，但個案上的成功并不代表藝術(shù)品的資產(chǎn)形式在未來有可重復的交易本質(zhì)。而這正是中國的藝術(shù)品交易在市場調(diào)整、理性發(fā)展的未來，勢必迎來資產(chǎn)化浪潮后又如何才能保持進一步繁榮過程中亟待解決的大事。

資產(chǎn)化將成大趨勢

2019年1月6日，在保利廈門舉辦的2018秋季藝術(shù)品拍賣中，一件清乾隆外粉青釉浮雕芭蕉葉鏤空纏枝花卉紋內(nèi)青花六方套瓶最終以1.495億元成交。至此，自2009年中國的文物藝術(shù)品拍賣邁入“億元時代”，共計誕生了76件超億元成交的拍品，而千萬元級的藝術(shù)品則是數(shù)百上千件。

“此中尤其是5000萬元以上及億元級的藝術(shù)品，都是大型機構(gòu)在收藏。但目前操作藝術(shù)品資產(chǎn)化的人，都沒有想明白大機構(gòu)和大藏家花那么多錢買藝術(shù)品到底要干嗎。”劉尚勇認為，“普通人購買藝術(shù)品是為了保值增值，如果大機構(gòu)和大藏家也是為了這個，那以他們的實力可以有很多其他更好的選擇。因為有很多資產(chǎn)的保值增值功能要比藝術(shù)品強很多，而且更具確定性、可計算性、可預期性。其實，他們要解決的是讓一部分資金沉淀，即經(jīng)濟學中的‘沉默的資本’。但他們把藝術(shù)品作為終極財富來收藏，不在于一定要賺錢，而是有一天能兌現(xiàn)，甚至可以永遠不兌現(xiàn)。因為只要是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，時間越往后越經(jīng)典、越稀有越珍貴；而且隨著人類財富的增加，藝術(shù)品肯定是在增值的，這是藝術(shù)品交易的鐵律。所以，大機構(gòu)和大藏家在未來購買高價藝術(shù)品是必然，而且趨頭會愈加強勁；已經(jīng)產(chǎn)生的高價藝術(shù)品很快也將迎來新一輪的轉(zhuǎn)手，資產(chǎn)化將成為一大趨勢，畢竟中國的藝術(shù)品拍賣業(yè)已發(fā)展了20多年。”

不過在劉尚勇看來，目前的中國藝術(shù)品交易還沒有迎來大規(guī)模的實力機構(gòu)入場。而近四五年來，國內(nèi)陸續(xù)出現(xiàn)的企業(yè)美術(shù)館或者藝術(shù)空間，讓策展人、藝術(shù)鑒賞家林松感覺到：國內(nèi)的藝術(shù)品交易剛開始迎來資本的入場。

“現(xiàn)在的電廣傳媒、新疆廣匯、上海寶龍、蘇寧，以及劉益謙的龍美術(shù)館、陳東升的泰康美術(shù)館都是‘樣板房’，在向機構(gòu)和企業(yè)示范藝術(shù)品如何收藏和結(jié)果時，效果也很明顯。而且在2018年秋拍中以2.875億元斬獲潘天壽《無限風光》的買家便是來自互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的大咖，另有以1.926億元成交的“安思遠藏善本碑帖十一種”，以1.334億元成交的傅抱石《蝶戀花》，以6785萬元成交的清錢維城《富春秋色圖》，都是有實力的新買家。”林松認為，未來會有大規(guī)模的資本進入藝術(shù)品市場，從而促成藝術(shù)品資產(chǎn)化和金融化的發(fā)展。

目前中國藝術(shù)品的交易態(tài)勢，讓林松不由得想起美國20世紀60年代發(fā)生的市場變革。

“美國在二戰(zhàn)以后掙了全世界的錢，到了20世紀50年代，相當于開始社會財富的二次分配，當時說的規(guī)模是20萬億美元。那如何來進行財務(wù)規(guī)劃、投資分配，文物藝術(shù)品便成為一個很重要的領(lǐng)域。由此形成的市場倒逼美國政府出臺了許多規(guī)范藝術(shù)品交易、減免稅收等相關(guān)政策和法案，完善了系統(tǒng)制度的建設(shè)。”林松認為，“從現(xiàn)在國內(nèi)的抵扣稅點單在慈善教育上有12%，與美國和歐洲的50%，兩個數(shù)據(jù)間的差距不僅從側(cè)面反映出中國的藝術(shù)品交易與國際市場間的差距，而且也說明國內(nèi)目前還沒有大規(guī)模的機構(gòu)進入藝術(shù)品交易。但根據(jù)歷史的經(jīng)驗來看，市場倒逼引起的制度配套和市場變革，在國內(nèi)已經(jīng)悄然開始，個稅從2019年1月的改革便是最明顯的信號。”

收藏周期的變革

透過電廣傳媒的《愚公移山》風波，業(yè)界發(fā)現(xiàn)其大多數(shù)藝術(shù)品的收藏儲備期均在5年以上，而像《愚公移山》一樣的典藏級藝術(shù)品則在10年以上。這讓龔繼遂看到了國內(nèi)藝術(shù)品收藏交易的些許可喜變化。

“作為投資保值的資產(chǎn)載體，藝術(shù)品的境遇目前在中國已經(jīng)有了巨大改觀。有越來越多的品牌企業(yè)、規(guī)模企業(yè)參與購置高價藝術(shù)品，但作為剛?cè)胧械男沦I家，它們大多是為品牌建設(shè)、提高美譽度、塑造文化形象和承擔社會責任，并有長期持有的意愿。”龔繼遂認為，“這條道路無論是對中國的藝術(shù)品交易還是機構(gòu)收藏，會越走越寬、越走越好；而且參與其中的大型企業(yè)越來越多，更會促進市場的向好轉(zhuǎn)變和藝術(shù)品資產(chǎn)功能的轉(zhuǎn)變。”

但龔繼遂也強調(diào)，藝術(shù)品只能作為與實體資產(chǎn)相互配備的企業(yè)資產(chǎn)存在，而不能作為主導性資產(chǎn)。“因為藝術(shù)品的價值增長，是以時間換價格空間的過程；尤其是高端藝術(shù)品，它更不能像一般藝術(shù)品一樣，沒幾年就易主。由于它的市場要有稀缺性、新鮮性，所以往往會是一代人的持有期，也就是二三十年甚至更長。”龔繼遂如此分析。

正因為越是高價位的頂級藝術(shù)品，收藏周期越長，所以換手的時機就顯得十分重要。馬學東說：“作為一家收藏機構(gòu)的鎮(zhèn)館之寶，頂級藝術(shù)品往往是隨著美術(shù)史的重新定位，收藏機構(gòu)的布局調(diào)整，新一代財富人士和收藏機構(gòu)的重新出現(xiàn)，才會出現(xiàn)合適的轉(zhuǎn)手時機，這需要一個漫長的過程。畢竟它的購置成本已經(jīng)很高，要想短時間內(nèi)再次變現(xiàn)而不虧損的難度很大。如今涌現(xiàn)國內(nèi)拍場的大買家多為‘60后’‘70后’，‘80后’甚至‘90后’算是新生代買家，前者很快將面臨一個收藏周期的結(jié)束，所以未來國內(nèi)市場將引來新一波的藏品換手高峰，再加上機構(gòu)收藏越來越多的介入，藝術(shù)品資產(chǎn)化趨勢必將掀起大潮。”

而在藝術(shù)品資產(chǎn)化即將迎來大潮之前，李樂認為，國內(nèi)市場必定會有一個不斷試錯、積累經(jīng)驗的過程。“從藝術(shù)品基金、信托，到文交所，再到財富管理等。雖然國家還未多在此領(lǐng)域有所嘗試，但民間早已有許多機構(gòu)和個人在砥礪前行。盡管很多都失敗了，但做總比不做強。相信，未來會有更多的民營資本進入藝術(shù)品資產(chǎn)化領(lǐng)域。”

“如今我們對藝術(shù)品資產(chǎn)和藝術(shù)品金融存在很深的誤解，在沒有從理論到實踐獲得充分檢驗、大量實操的基礎(chǔ)上便把它直接拿來當作一般的金融工具使用；以至于通過《愚公移山》的流標和終止交易的事件讓人聯(lián)想到其他億元級藝術(shù)品的前景，更會讓人覺得藝術(shù)品資產(chǎn)化和金融化的前途很渺茫。”但總結(jié)過往經(jīng)驗，劉尚勇發(fā)現(xiàn)，藝術(shù)品實現(xiàn)資產(chǎn)化是其通向金融化的一個門檻。“如果不資產(chǎn)化，也就沒有辦法金融化。資產(chǎn)化和金融化其實最終是財富概念。這幾個概念雖然相互關(guān)聯(lián)，但含義不一樣，如果把它們的含義混淆了，那最終的結(jié)果就是操作失誤，乃至項目失敗。”

另需一提的是，作為國內(nèi)最早布局藝術(shù)品投資的先行企業(yè)，湖南廣電曾在2011年5月22日的中國嘉德春拍夜場“大觀—中國書畫珍品之夜”中，作為3093號買家將8800萬元起拍的《松柏高立圖·篆書四言聯(lián)》，最后加價至3.7億元落槌。加上15%的拍賣傭金，當時《松柏高立圖·篆書四言聯(lián)》的最終成交價為4.255億元，這也創(chuàng)造了當年中國近現(xiàn)代書畫的新紀錄。然而直至一年多以后的2012年9月，《松柏高立圖·篆書四言聯(lián)》的賣家劉益謙公開表示并未收到一分錢回款。主要原因是，作為齊白石祝賀蔣介石六十大壽的《松柏高立圖·篆書四言聯(lián)》，有可能是贗品。

此事件曾給藝術(shù)市場帶來的震動遠比此次《愚公移山》事件要大很多。更為關(guān)鍵的是，坊間盛傳，迄今為止業(yè)界也未聽到任何關(guān)于上述事件最終如何處理的結(jié)果。

對此，龔繼遂認為，一件藝術(shù)品從低價格起拍到最終飆升至令業(yè)界完全意想不到的創(chuàng)紀錄高價，很有可能是作市者為提高其所投資藝術(shù)品門類整體價格的手段—4.255億元就是為了撐起齊白石書畫作品的整體行情而出手驚人的。所以，無論是它的成交還是再次轉(zhuǎn)手，都會迎來各方質(zhì)疑。以往中國藝術(shù)品市場中誕生的那些超高價藝術(shù)品可能將面臨或與《松柏高立圖·篆書四言聯(lián)》一樣、或與《愚公移山》一樣的尷尬境地。

因為高價尤其是億元級藝術(shù)品的交割和轉(zhuǎn)讓，往往是非常困難的，更有很大的不確定性—除了要在財務(wù)審批和現(xiàn)金支付等諸多流程中要滿足很多要求、符合很多規(guī)則之外，更需要達成市場共識，而這正是未來中國藝術(shù)品市場繁榮發(fā)展的又一關(guān)鍵。

清乾隆外粉青釉浮雕芭蕉葉鏤空纏枝花卉紋內(nèi)青花六方套瓶

保利廈門2018年秋拍

油畫《愚公移山》，藝術(shù)品資產(chǎn)化的“炸彈”？

文丨《藝術(shù)市場》記者  劉禮福

刊于《藝術(shù)市場》雜志2019年2月號