全球市場(chǎng)二季度延續(xù)分化走勢(shì)

在經(jīng)歷了一季度全球市場(chǎng)震蕩波動(dòng)后,二季度全球股票和債券市場(chǎng)延續(xù)了一季度的分化走勢(shì)。不同的是,一季度市場(chǎng)分化表現(xiàn)在發(fā)達(dá)市場(chǎng)和新興市場(chǎng)之間,二季度的市場(chǎng)分化因素則更為復(fù)雜。

從全球股市看,二季度最出乎各方意料的是,此前因脫歐不確定性遭到全球投資者減持的英國(guó)股市迎來(lái)了強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。富時(shí)羅素100指數(shù)二季度共計(jì)上漲了9.6%。其原因主要有兩個(gè)方面。

一是英鎊大幅貶值改善了大盤(pán)股企業(yè)的報(bào)表數(shù)據(jù)。縱觀二季度,美聯(lián)儲(chǔ)4月份、5月份的鷹派表態(tài)和6月份加息在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi),但美聯(lián)儲(chǔ)表示年內(nèi)還有可能加息兩次,并在明年加息三次。相比之下,4月份信誓旦旦加息的英國(guó)央行5月份、6月份均維持現(xiàn)狀。因此,英鎊對(duì)美元匯率從4月1日的1.40一路下跌至7月1日的1.32。由于富時(shí)羅素100指數(shù)企業(yè)中多數(shù)為跨國(guó)企業(yè),其以美元計(jì)價(jià)的海外收益在弱勢(shì)英鎊襯托下,財(cái)報(bào)尤為亮眼。

二是能源企業(yè)業(yè)績(jī)大幅改善。二季度全球能源價(jià)格受到多重政治因素沖擊,無(wú)論是4月份的中東局勢(shì)緊張還是隨后美國(guó)單方面退出伊核協(xié)議等舉措,都在一定程度上推升了能源價(jià)格,大型能源企業(yè)在富時(shí)羅素大盤(pán)股中權(quán)重較大,因此富時(shí)羅素指數(shù)受益頗多。

然而,英國(guó)股市后市發(fā)展仍然存在不確定性。此前一再被押后的央行加息有大概率在8月份啟動(dòng),同時(shí)脫歐的不確定性、美歐貿(mào)易摩擦也將持續(xù)沖擊英國(guó)股市。事實(shí)上,上述因素已經(jīng)造成了6月份富時(shí)羅素全股指數(shù)下滑了1.35%。

相比英國(guó)股市上漲的“技術(shù)性因素”,美國(guó)股市更多體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)面的強(qiáng)勢(shì)。4月份公布的一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速數(shù)據(jù)低于去年四季度但好于預(yù)期,居民消費(fèi)基礎(chǔ)改善明顯。最新公布的5月份零售業(yè)數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)了6%的增幅,失業(yè)率也下降到了1969年以來(lái)的最低水平。受上述基礎(chǔ)因素支撐,4月份可選消費(fèi)和5月份的科技企業(yè)分別成為支撐美股上升的關(guān)鍵。能源價(jià)格上升也推升了美國(guó)能源股。因此,4月份美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)一改此前兩個(gè)月的大幅下滑態(tài)勢(shì),實(shí)現(xiàn)了0.27%的微弱增長(zhǎng),隨后5月份漲幅擴(kuò)大至2.16%,二季度整體漲幅為3.4%。

二季度歐洲市場(chǎng)也實(shí)現(xiàn)了2.7%的增長(zhǎng)。由于二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)不及預(yù)期,造成歐洲央行貨幣政策鴿派明顯,歐元對(duì)美元匯率的弱勢(shì)一定程度上為企業(yè)提供了支撐。然而,來(lái)自意大利、西班牙、德國(guó)的政治不確定性,以及美歐貿(mào)易摩擦的持續(xù)影響,歐洲股市并未像英國(guó)股市那樣能夠充分利用貨幣弱勢(shì)走高。

二季度美元強(qiáng)勢(shì)也在新興市場(chǎng)有所體現(xiàn),造成新興市場(chǎng)面臨嚴(yán)峻的證券投資凈流出局面。國(guó)際金融協(xié)會(huì)7月份最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體從4月份開(kāi)始出現(xiàn)3億美元的證券投資外流后,5月份、6月份外流規(guī)模分別達(dá)到了63億美元和80億美元。

鑒于短期內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁和美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策,美元強(qiáng)勢(shì)還將持續(xù)。因此,國(guó)際金融協(xié)會(huì)也在二季度將2018年新興市場(chǎng)證券投資流入規(guī)模下調(diào)至2550億美元,低于2017年的3150億美元。事實(shí)上,證券投資流出態(tài)勢(shì)很大程度上掩蓋了部分新興市場(chǎng)企業(yè)盈利能力改善的現(xiàn)實(shí)。

此外,美國(guó)保護(hù)主義貿(mào)易政策也造成對(duì)美出口敞口加大的新興市場(chǎng)國(guó)家貿(mào)易前景堪憂。在上述因素綜合影響下,新興市場(chǎng)股市總體表現(xiàn)較差。二季度MSCI除日本之外亞洲指數(shù)、MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)分別下滑了3.1%和3.4%。

相比股票市場(chǎng)的分化和劇烈波動(dòng),債券市場(chǎng)比一季度更加平穩(wěn)。在一季度美國(guó)10年期國(guó)債收益率一度超過(guò)3%心理界線之后,4月份通脹數(shù)據(jù)改善和美聯(lián)儲(chǔ)鷹派言論一定程度上迫使美國(guó)10年期國(guó)債收益率處于2.95%高位。隨后政治局勢(shì)的緊張也造成全球市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升,美國(guó)國(guó)債10年期收益率在5月份和6月份下滑至2.86%、2.84%。英、德10年期國(guó)債收益率在5月份微降后,英國(guó)央行8月份加息預(yù)期的上升和歐洲央行“2019年夏季前維持利率不變”的承諾造成兩者分化明顯,6月底英國(guó)10年期國(guó)債收益率微升至1.26%,德國(guó)10年期國(guó)債收益率則降至0.30%。