新華社上海3月12日電題：重大違法退市新規亮相 能否激活A股“新陳代謝”機制？

新華社記者潘清

滬深證券交易所9日同步發布《上市公司重大違法強制退市實施辦法（征求意見稿）》。在規定重大違法退市情形的同時，明確重大違法上市公司不得恢復上市，欺詐發行公司不得申請重新上市。

新一輪退市制度改革中，欺詐發行緣何首當其沖？退市制度合規性指標趨于完善，能否激活A股“新陳代謝”機制？

滬深交易所退市新規亮相，欺詐發行首當其沖

3月2日，證監會就修改《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》向社會公開征求意見，強化交易所對重大違法公司實施強制退市的決策主體責任，對重大違法強制退市制度進行完善。

一周后，滬深證券交易所同步發布《上市公司重大違法強制退市實施辦法（征求意見稿）》，通過制度安排對上市公司可能出現的重大違法行為實現全覆蓋、嚴處理。

根據征求意見稿，《辦法》規定的重大違法退市情形，既包括了首次公開發行、重組上市中的欺詐行為，也納入了年度報告等信息披露重大違法行為。同時，行政處罰和司法判決查明的違法事實均可作為強制退市的認定依據。

各類重大違法行為中，欺詐發行首當其沖。新規規定，上市公司首次公開發行股票申請或披露文件存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，被中國證監會行政處罰決定認定構成欺詐發行，或者被人民法院依據《刑法》第一百六十條作出有罪生效判決；上市公司發行股份購買資產并構成重組上市，申請或披露文件存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，被中國證監會行政處罰決定認定構成欺詐發行，都將被強制退市。

“不說假話、不做假賬、真實披露是發行人的絕對法律義務和基礎誠信要求。敬畏法律、尊重法律、恪守法律是發行人參與證券市場發行活動的底線要求。” 上交所首席大律師盧文道表示，作為證券市場最為嚴重的違法行為，欺詐發行嚴重侵蝕證券市場的運行基礎，應該堅決予以退市，絕不姑息。

優化退市程序，收緊“回來”路

除了明確重大違法強制退市的情形，新規的另兩大亮點在于優化退市程序、收緊“回來”路。

一方面，規定因觸發重大違法強制退市情形而實施的暫停上市期間由12個月縮短為6個月。

另一方面，重大違法公司被暫停上市后，不再考慮公司的整改、補償等情況，6個月期滿后將直接予以終止上市，不得恢復上市。因欺詐發行退市的公司不得申請重新上市。因重大信息披露違法退市的公司申請重新上市時間間隔由1年延長為5年。

在此之前，證監會在對退市改革意見的修改中，將上市公司退市與移送公安機關脫鉤，并刪除了關于糾正違法行為、撤換責任人員、妥善安排民事賠償可以申請恢復上市的規定。

億信偉業基金首席顧問江明德認為，無論是堵住糾正違法恢復上市的“后門”，還是關閉欺詐發行公司重回A股的“大門”，都傳遞了從嚴監管重大違法退市的明確信號。

在對重大違法行為全覆蓋的同時，新規也將“屢教不改”納入退市范圍。征求意見稿中規定，上市公司60個月內因信息披露違法被證監會行政處罰3次以上，也應當予以退市。

上交所相關負責人表示，上述安排的目的是形成全面監管威懾，不留死角，督促上市公司依法依規履行信息披露義務，維護中小投資者根本利益。

“新陳代謝”機制失靈，完善多元化退市指標

作為全球第二大規模的股票現貨市場，滬深股市截至3月9日共擁有3517家上市公司，總市值接近58萬億元人民幣。

在體量穩步增長的同時，A股市場也長期受到“新陳代謝”機制失靈的困擾。wind統計顯示，自2001年PT水仙首開退市先例以來，17年間僅有57家上市公司告別A股，其中還包括了部分被吸收合并而退市的公司。

退市機制不暢，不僅導致了“僵而不退”的亂象，也嚴重影響了股市定價功能和資源配置功能的發揮。

伴隨新股發行步入常態化，證券市場監管呈現全鏈條從嚴態勢。從首發上市到重組上市，一系列制度完善旨在把好“入口關”。這也對疏通“出口關”的退市制度改革提出了新的要求。

經歷多輪改革之后，A股已建立起市場化、多元化的退市指標體系，包括凈利潤、凈資產、營業收入、非標審計意見等財務性指標，以及股票成交量、股票收盤價等交易性指標。在此基礎上，重大違法強制退市相關規則的出爐將健全合規性退市指標。

值得注意的是，新一輪改革將重大違法退市的規則制定權賦予兩大交易所。上交所相關負責人表示，將切實承擔起退市決策主體責任，將重大違法行為是否影響上市公司上市地位作為規則制定的考量重點，按照從嚴原則，明確具體標準，落實配套程序機制。

在此之前，滬深交易所在重大違法強制退市方面均已有所實踐。2016年，涉及信息披露重大違法的*ST博元成為A股歷史上首家因重大違法被強制退市的上市公司。次年，欣泰電氣成為欺詐發行強制退市首例。