經濟學諾獎10年:迎來“為民”研究時代

如果說傳統經濟學研究以建議“國富民強”為己任,那么,諾獎花落行為經濟學則明顯充滿了“為民”之色彩。

10月9日,2017年諾貝爾經濟學獎正式揭曉——美國芝加哥大學教授理查德·塞勒(Richard Thaler)獲得這一殊榮,理由是其在行為經濟學的成就。

說句實話,盡管今年的獲獎呼聲很高,但是諾貝爾經濟學獎最終花落理查德·塞勒,還是有點出乎意料。一是從行為經濟學與博弈論交叉關系的角度,過去10年,已有三屆諾貝爾經濟學獎得主在相近領域獲獎,除今年的理查德·塞勒外,還有2012年的埃爾文·羅斯和勞埃德埃·沙普利以及2013年的金·法馬、拉爾斯·皮特·漢森和羅伯特·席勒獲獎;二是2008年的美國次貸危機已經過去10年,全球金融市場似乎再次進入“平靜期”,而理查德·塞勒的行為經濟學研究,除了應用于消費者行為和政府政策之外,更為重要的領域恰恰是金融市場的投資決策參考。

就研究方法和研究領域而言,理查德·塞勒與2013年諾貝爾經濟學獎獲得者之一羅伯特·席勒有極大的相似性,二人均將心理學嫁接到傳統的經濟學研究之中,且他們的理論建樹均有益于大眾投資者理性參與金融博弈。稍有不同之處僅是,理查德·塞勒堅守經濟學家的嚴謹,而羅伯特·席勒除部分嚴謹的學術論文外,還寫作出版了較多的財經暢銷書(《非理性繁榮》和《金融新秩序》)和大眾媒體財經專欄。

傳統的經濟學研究,敘事較為宏大,傳統的經濟學家以建議“國富民強”為己任、以做政治家的經濟顧問(或經濟導師)為畢生之志向,他們的研究成果往往也是集大成式的,廣泛涉及貨幣、就業、生產力、自由市場、國際貿易、金融市場,如亞當·斯密、凱恩斯、弗里德曼等等。

如果說,傳統經濟學研究的核心訴求是“為公”,那么,更側重于個體應用價值的新興經濟學研究,則明顯充滿了“為民”之色彩——資產價值如何評估才合理,群體性心理對金融市場的波動效應,投資的收益與風險應該怎么平衡,這些對于大眾投資者顯然是極其有用的。

拋開可以應用于消費者行為和政府政策的研究不論,理查德·塞勒的行為經濟學理論,對金融市場大眾投資者的決策參考,只要你用心咀嚼、潛心思考,絕對會有一字千金的收獲。

比如,理查德·塞勒等根據“輸者贏者效應”(投資者對過去輸者組合過分悲觀,對過去的贏者組合過分樂觀,導致股價偏離其基本價值,待一段時間之后市場自動修正,前期的輸者將贏得正的超額收益,前期贏者的超額收益則為負),提出了博弈股票收益的新方法——采用反轉策略,買進過去3至5年內輸者組合,賣出贏者組合,這一策略可以使投資者在未來3至5年內獲得超額收益。

借鑒理查德·塞勒的“反轉策略”,2007年10月-2008年10月A股暴跌、小盤股跌幅遠遠大于大盤股,在2010年股指期貨推出后,選擇買入中證500賣出上證50,即使不帶任何杠桿,持有3-5年的收益也是相當可觀的,而在2014-2015年小盤股漲幅遠遠大于大盤股時,這時選擇賣出中證500而買入上證50,即便其后A股發生震蕩,但持有至今收益也是很不錯的。

諾貝爾經濟學獎10年,“為公”的宏大研究漸漸遠去,“為民”的投資決策研究漸行漸近。

□楊國英(學者)