表外轉表內的趨勢在持續,金融支持實體經濟的力度亦沒有減弱。

這是央行昨日公布的最新金融統計數據顯示出的趨勢。7月通常被視為傳統的信貸小月,但是剛剛過去的7月,新增貸款卻達到8255億元,較去年同期增長78%。其中,中長期貸款依然占據較大比重。與此同時,當月社會融資增量中,表外融資繼續收縮,合計減少644億元。

雖然信貸和社會融資數據符合政策調控的意圖,但是廣義貨幣(M2)的增速卻繼續下跌,創下歷史新低。市場主流觀點認為,M2增速下滑以及超額存款準備金率下降由多方因素造成,貨幣政策的總基調并不會因此改變,仍將持續穩健中性。

表外回表內趨勢延續

數據顯示,7月新增人民幣貸款8255億元,同比多增3619億元,其中中長期貸款占比較大。

分部門看,住戶部門貸款增加5616億元,其中短期貸款增加1071億元,中長期貸款增加4544億元;非金融企業及機關團體貸款增加3535億元,其中短期貸款增加626億元,中長期貸款增加4332億元,票據融資減少1662億元。

從社會融資的結構看,銀行體系“開正門,堵偏門”的動作仍在持續,表內信貸依舊占據大頭,表外融資繼續收窄。7月份社會融資規模增量為1.22萬億元,其中當月對實體經濟發放的人民幣貸款增加9152億元,而表外融資合計減少644億元。表外融資統計口徑包括委托貸款、信托貸款和未貼現的銀行承兌匯票。

中金固收團隊指出,企業的融資需求從表外非標融資轉回到表內貸款融資的趨勢沒有變化,壓縮票據規模,投放居民和企業中長期貸款仍是銀行目前主要的信貸策略。

值得指出的是,信用債融資明顯恢復。7月企業債券融資增加2840億元,為今年以來的最高值。而6月尚為減少209億元。中金固收團隊認為,恢復金融市場正常的直接融資功能符合貨幣當局的政策意圖,下半年的企業債尤其是城投債的凈融資仍將有所恢復。

M2雖低 貨幣政策有望不變

此次公布的系列數據中,M2因為持續保持低位繼續受到市場關注。截至7月末,M2余額同比增長9.2%,增速分別比上月末和上年同期低0.2個和1個百分點,繼續創下歷史新低。

究其原因,7月財政存款大幅增加,達到1.16萬億元,這導致居民和企業存款下降明顯,進而拖累M2增速。確實,數據顯示,7月住戶存款減少7515億元,非金融企業存款減少3697億元。

目前市場的一個主流觀點認為,隨著去杠桿的深化和金融進一步回歸為實體經濟服務,M2低速增長或將繼續。中金固收團隊也認為,下半年M2雖然未必會繼續明顯下滑,但要出現大幅回升也較為困難,可能總體在9%-10%區間內震蕩。

央行在最新一期的貨幣政策執行報告里指出,當前M2增速比過去低一些,需要全面客觀認識。此前M2增長較快與金融深化有關,主要體現為同業、理財等業務發展較快,但金融深化進程并非是線性的,為了興利除弊也會有一定起伏,比如近期M2增速有所降低正是加強金融監管、縮短資金鏈條、減少多層嵌套的合理反映。

“隨著市場深化和金融創新,影響貨幣供給的因素更加復雜,M2的可測性、可控性以及與經濟的相關性亦在下降,對其變化可不必過度關注。”央行如是說。

人民銀行參事盛松成建議,社會融資規模存量可視為M2的有益對照和補充,其對整個社會流動性狀況衡量的準確性甚至可能超過M2。

最近有一些市場聲音認為,由于M2、超額存款準備金率等較低,外匯占款持續下降,同時人民幣匯率貶值壓力減弱,降準的時間窗口已經打開。

對此,盛松成指出,當其他方式可以達到增加貨幣供應量的目的時,央行不一定要通過降準這一方式,降準最大的問題在于會向市場釋放貨幣政策寬松的信號,而這與當前貨幣政策的總基調不符。因此,央行更傾向于通過SLF、MLF等工具達到調節流動性的目的。

上述貨幣政策執行報告中也強調,下一階段將保持政策連續性和穩定性,實施好穩健中性的貨幣政策,靈活運用多種貨幣政策工具組合,合理安排工具搭配和操作節奏,“削峰填谷”維護流動性基本穩定。(記者 李丹丹)