新華社記者高攀　江宇娟

美國聯邦儲備委員會１４日宣布再次加息，同時發布縮減資產負債表（“縮表”）的計劃。鑒于加息符合普遍預期，市場反應比較理性，而“縮表”對美國經濟和世界經濟的影響則受到更多關注。

簡言之，“縮表”可理解為美國在金融危機后采取量化寬松政策（“ＱＥ”）的反向操作，是與加息等傳統貨幣政策相補充的政策工具。

美聯儲前主席伯南克２０１０年曾公開表示希望在任內幫助美聯儲退出超寬松貨幣政策。但由于經濟復蘇不及預期，當他２０１４年１月底卸任時，量化寬松貨幣政策仍在執行中。

到２０１４年１０月底，美聯儲主席耶倫結束第三輪量化寬松貨幣政策時，美聯儲的資產負債表規模已從金融危機前的不到１萬億美元膨脹至約４．５萬億美元。此后，美聯儲維持資產負債表規模不變、保持金融環境寬松。

隨著美國經濟回到穩步復蘇軌道，就業市場增長強勁，貨幣政策正常化逐漸提上日程。２０１５年１２月，美聯儲終于啟動金融危機以來的首次加息，此后，又分別于２０１６年１２月、今年３月和６月三度加息。由于加息節奏相對緩慢，預期管理順利，市場反應整體平靜。

加息使聯邦基金利率擺脫接近零的超低區間，為美聯儲贏得一定的降息空間以備不時之需，也使美聯儲能充分醞釀“縮表”，推動貨幣政策回歸常態。

美聯儲１４日公布“縮表”計劃相關細節，強調其“漸進、可預期和行得通”。耶倫表示，公布計劃細節是為了讓市場提前做好準備，等真正開始“縮表”時，市場將平靜以待。她認為，如果美國經濟增長符合預期，美聯儲可能會“相對較快”執行“縮表”計劃。

分析人士認為，鑒于耶倫的任期至明年２月，總統特朗普可能會提名新的美聯儲主席人選，為確保貨幣政策的延續性和降低市場不確定性，耶倫可能更傾向于今年盡早落實“縮表”計劃和達成決策共識。國際金融專家預計，美聯儲年內就會正式啟動“縮表”。

如果說量化寬松政策是通過購買長期國債和抵押貸款支持證券來“擴表”和壓低長期利率，“縮表”則是反向操作，這將推高長期利率，進而收緊金融環境。由于美聯儲主要通過逐步減少對到期證券本金再投資來被動收縮資產負債表，并不主動出售國債和抵押貸款支持證券，這種“縮表”對金融市場的影響將較為溫和。

另外，多數美聯儲官員和經濟學家預計美聯儲的最終資產負債表規模將維持在２萬億至３萬億美元，不必降至危機前水平，這也使得美聯儲“縮表”對債券市場的影響較為可控。耶倫今年１月曾表示，美聯儲“縮表”可能會導致美國１０年期國債收益率今年上升１５個基點，相當于兩次常規加息的效果。

國際金融業協會全球宏觀研究首席經濟學家烏爾里克·比耶認為，美聯儲“縮表”關鍵在錨定長期利率水平，因為長期利率與消費貸款、抵押貸款利率掛鉤，如果長期利率大幅跳升，會對美國消費者和房地產市場產生不利影響，傷害美國經濟復蘇。

考慮到當前特朗普政府的減稅、基建投資等刺激政策措施不大會很快落實，美國經濟增長仍將保持在２％左右的水平，通脹水平溫和，美聯儲預計在加息和“縮表”時會更加謹慎、緩慢推進，對全球經濟的溢出影響不會太大。

事實上，美聯儲宣布加息和“縮表”計劃后，美國１０年期國債收益率降至２．１４％，接近７個月來的最低水平，這意味著全球融資成本暫時不會大幅上升。

國際金融業協會認為，美聯儲貨幣政策正常化會導致流入新興市場的國際資本相對減少，但歐洲央行和日本央行的寬松貨幣政策預計仍將持續至明年年中，這也會抵消美聯儲收緊貨幣政策的部分效果。

由于美聯儲加息后短期內美元匯率大多呈現回調趨勢，加之投資者對特朗普政府能否順利推行經濟政策的擔憂增加，美元未來進一步升值的空間有限，人民幣對美元匯率的貶值壓力也將得到緩解。國際金融業協會研究發現，對人民幣匯率的貶值預期是影響中國資本外流的最重要因素，人民幣匯率企穩意味著中國資本外流的壓力將減緩。

當然，加強與市場政策溝通、穩定市場預期、避免政策意外對于美聯儲實現平穩“縮表”亦非常重要。２０１３年５月，伯南克首次意外釋放縮減購債規模的信號，曾引發投資者恐慌和金融市場大幅動蕩，在接下來一個月內美國１０年期國債收益率上升了近１個百分點，部分新興市場面臨貨幣大幅貶值、資本外流加劇的局面。

作為全球最具影響力的央行，美聯儲應加強與主要經濟體和金融市場的政策溝通，在評估加息和“縮表”政策時審慎決策，盡量降低負面溢出效應，避免成為引發全球金融動蕩和經濟下行的新根源。（完）