美國經濟近幾年持續溫和復蘇,經濟增速由2013年的1.7%提升至2015年的2.6%。不少分析預計,2016年美國經濟增速將在2%左右。今年美國大選結果出人意料,當選總統特朗普的經濟主張喚醒了外界對增長提速的憧憬。但分析指出,美國就業市場已經接近充分就業,經濟維持緩慢增速或成長期趨勢,特朗普的經濟政策主張落實情況值得觀察,美國經濟增長要想顯著提速仍然面臨多重挑戰。

經濟增長形勢平穩

今年以來,美國經濟持續穩定增長。2016年前三個季度,美國經濟增速分別為0.2%、1.4%和3.2%,平均為1.7%,但較去年同期2.2%的增速放緩。美聯儲12月14日時隔一年再次啟動加息,在年底為美國經濟增勢再次投出信心票。

美聯儲在14日的貨幣政策例會后發表的聲明說,11月份以來的經濟指標顯示美國就業市場繼續走強,家庭消費溫和上升,整體經濟活動保持溫和擴張的步伐,但企業固定資產投資疲軟。

這一聲明也可以說是對今年美國經濟形勢的總結。美國就業市場今年持續改善,已經越來越接近充分就業,失業率在年初降至5%以后基本維持穩定。美國勞工部的數據顯示,11月份美國非農部門新增就業崗位17.8萬個,失業率從前月的4.9%降至4.6%,為2007年8月以來最低水平。截至12月10日的一周,美國首次申請失業救濟人數已經連續93周維持在30萬人以下的健康水平,是1970年以來持續最長的一段時間。

占美國經濟總量70%的個人消費開支增長平穩。10月份美國商品零售額為4659億美元,環比增加0.8%,同比增長4.3%,連續兩個月出現大幅增長。

但美國制造業復蘇仍不穩定。美國工業生產在連續兩個月出現增長之后8月份再次陷入萎縮,9月份小幅上升之后10月份再次持平。分析人士認為,美國制造業生產已出現企穩跡象,但由于全球需求仍然疲軟,制造業短期難以實現大幅反彈。

通脹方面,自今年年初以來美國通脹水平穩定上升,但仍低于美聯儲2%的長期目標。截至11月,美國消費價格指數(CPI)已連續四個月增長,同比增幅為1.7%;扣除波動性較大的能源和食品的核心消費價格指數同比增長2.1%。美國核心CPI自2015年11月起已經連續12個月位于2%以上。

明年進入政策磨合期

今年美國大選備受全球矚目,特朗普意外當選令市場陷入大幅波動,因其財政和減稅計劃令外界預期美國經濟明年將加速增長。特朗普承諾大規模的財政措施,計劃在今后5年推行規模為約4萬億美元的企業和個人減稅措施,主張更多貿易保護措施惠及國內產業和就業。有分析指出,這些政策能否在國內得到足夠支持還存在不確定性,明年美國經濟或面臨政府換屆的政策磨合問題。

按照特朗普的想法,希望經濟增速實現3.5%以上的水平,那么與目前的增速相比需要大幅提升1.5個百分點左右,所需的財政刺激計劃的規模可想而知。有分析認為,減稅和財政措施預計都將加重政府債務負擔,必須面對政府債務已經高企的現實;美國目前債務規模的攀升趨勢未改,未來人口老齡化和利率增加帶來的利息支出上升,都將導致債務水平上升,2017年美國或將面臨債務上限再次上調。

據美聯儲數據,美國聯邦政府債務規模已經占國內生產總值77%,這一比例將繼續抬升。《澳大利亞金融評論報》說,除非國會共和黨人壓制住特朗普的財政雄心,否則美國將面臨債務爆炸的局面。

同時,美聯儲12月14日時隔一年再次啟動加息,并釋放出明年加快加息進程的信號。分析指出,利率上升將導致政府舉債融資的成本上升,加息進程提速還將幫助推動美元持續走強,特朗普的主要貿易主張包括反對《跨太平洋伙伴關系協定》(TPP),實施貿易保護和鼓勵制造業回流,但美元走強不利于出口增長和制造業回歸。12月14日美聯儲宣布加息之后,美元指數一度大漲1.3%至102.2,創下14年新高。

特朗普的經濟政策承諾對外界信心的影響顯著,但是能否順利推行還面臨眾多不確定性。美聯儲主席耶倫在12月14日宣布加息決議后的新聞發布上表示,一些美聯儲官員在更新加息預測時考慮了明年美國財政政策轉變的因素,但現在判斷財政政策將如何變化以及對美國經濟影響如何還為時過早。她認為,當前美國并不需要財政刺激政策來幫助美國回到充分就業水平。耶倫還表示,無論國會還是白宮的決策者,都應考慮到目前的債務情況。

經濟增長仍難提速

以當前美國經濟政策和走勢來看,美國經濟增速恐將難以實現顯著的提升。隨著美國經濟持續復蘇,經濟越接近充分就業水平,新增就業和經濟增速都將進一步向長期趨勢靠攏,增速會進一步放緩。據計算,新增非農就業人數維持17萬人的水平,再過12個月,美國失業率就能降至4.5%;現有政策下,美國經濟增速將回落至2%水平。

同時,雖然特朗普的財政主張大幅提振了外界對于美國經濟增長的預期,但不少人士認為,特朗普上臺后要更多考慮政策的可操作性,財政和減稅措施能在多大程度上幫助提振經濟有待觀察,而且這些措施可能需要等到明年下半年或者2018年才能起到實際效果。

從長期來看,美國經濟增長潛力很大程度上由勞動生產率決定。數據顯示,2010年以來平均每年增幅不到0.5%,遠低于2003年至2007年年均2.5%的增長水平,非農部門勞動生產率還在出現下滑。受勞動生產率下滑和人口老齡化等因素的影響,美聯儲預計未來數年美國經濟潛在增長率為1.6%至2.2%,國會預算辦公室預計為2%,遠低于歷史平均水平。

自11月特朗普當選以來,耶倫一直強調財政政策必須提振生產率。美聯儲副主席費希爾也表示,美國當選總統特朗普的政策目前存在很大不確定性,不過政府采取有助于提高生產率的財政政策可以提高美國經濟潛力,降低經濟對貨幣政策的依賴。費希爾說,低利率環境和生產率增速下降是美國經濟面臨的兩大長期挑戰。