隨著養老金入市的腳步日益臨近,市場對于其能夠給A股市場帶來的增量資金頗為期待。在筆者看來,養老金本身具有特殊性,進入股票市場以后,安全性仍然是第一位的。而對于A股市場而言,相對于短期內有限的增量資金,養老金入市的意義更多地在于提供了新的長期穩定的投資力量,從中長期來看,這將有助于逐漸改變市場的投資風格和觀念,優化A股市場的投資者結構。

進入2016年下半年以來,A股一直較為低迷,市場成交量、投資者的持倉水平以及交易活躍程度均處于低位,在這種大背景下,養老金入市無疑在某種意義上成為一劑強心針。一些投資者認為,養老金此時入市體現了管理層對于A股市場的支持,能夠給市場帶來大量的增量資金支持,并在短期內帶動A股市場走牛。

期待短期內養老金入市帶來A股牛市并不現實。一方面,從可能帶來的增量資金規模來看。根據華泰證券的測算,2015年我國基本養老保險基金累計結存39937億元,以2015年底基本養老保險基金累計結存值為凈值以及上限30%計算,理論上大約可有萬億入市資金規模。依據可供運營管理養老資金2萬億元與初始投資A股比例15%計算,預計初始養老金入市規模約為3000億元,僅占當前A股流通市值的0.77%。另有專家認為,今年首批簽約的省份大約是三到五個,首批簽約的托管資金最多也就幾百個億可以進入A股市場。

另一方面,從養老金入市的根本目的來看,最主要還是希望通過市場化投資運營方式,安全可控地實現基本養老保險基金保值增值。不同于其它資金,養老金本身具有特殊性。養老金是社會大眾的“養命錢”,托市、救市不是養老金的功能和責任。無論在何種情況下,養老金入市的時機和規模,是在安全性、流動性的基礎上考慮保值增值,最后由市場來決定的,在整個過程中,安全性是第一位的。業內普遍預計,在實際的投資運作中,養老金相比社保基金風險偏好更低,其風險容忍度低于后者,流動性需求則高于后者,在選擇具體投資標的方面將可能主要考慮以低估值的大盤藍籌、龍頭企業為主。考慮到這些企業的股本和市值規模都相對較大,期待有限的增量資金拉動整體估值水平并不現實。在實際的運作過程中,這部分資金不太可能在二級市場追漲殺跌。

綜上所述,養老金對于A股市場最大的意義并不在于帶來了多少增量資金,或者買了多少股票。其意義可歸納為:一方面向投資者表明當前A股市場仍然具有投資價值,提振投資者信心。另一方面,養老金的性質和投資風格決定了它是一支長期資金力量,在A股這個高度散戶化的市場,養老金的逐漸注入將有利于其逐漸成為市場的穩定力量,并且逐漸引導市場向價值投資、長期投資的風格轉變,抑制市場的炒作投機風氣,促進市場的長期健康發展。