國(guó)內(nèi)最大的國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)投資基金中國(guó)國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金、中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金成立，這是當(dāng)前國(guó)企供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的熱點(diǎn)，也是央企體制機(jī)制上的一個(gè)創(chuàng)新。

8月18日，國(guó)內(nèi)最大的國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)投資基金中國(guó)國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金正式成立。9月26日，總規(guī)模3500億元的中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金正式成立。作為“國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司”的試點(diǎn)，中國(guó)誠(chéng)通集團(tuán)公司（以下簡(jiǎn)稱誠(chéng)通）牽頭發(fā)起這一基金，郵儲(chǔ)銀行等9家大型國(guó)企成為首批股東。

這樣大資金規(guī)模的風(fēng)投基金、國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，在全球也是罕見。這是貫徹落實(shí)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的現(xiàn)實(shí)需要；是調(diào)整優(yōu)化國(guó)有資本布局結(jié)構(gòu)的重大舉措；是推進(jìn)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)的有益探索；也是發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的有效措施。目前用基金平臺(tái)的方式多方籌集資金，有利于解決國(guó)企改革、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革過程中“錢從哪里來的問題”，而其中的幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)也有必要梳理一下。

為何要設(shè)基金？在我看來，中國(guó)國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金的成立，是為了解決未來央企新動(dòng)能的問題；結(jié)構(gòu)調(diào)整投資基金，是為了解決優(yōu)化國(guó)有資本布局結(jié)構(gòu)。

現(xiàn)在，不少央企欲進(jìn)行相關(guān)的嘗試，比如成立產(chǎn)業(yè)投資基金，更靈活地掌控下屬公司及新收購(gòu)企業(yè)的股權(quán)，形成順應(yīng)市場(chǎng)需求的管理機(jī)制。前一階段，中央企業(yè)國(guó)源煤炭資產(chǎn)管理有限公司，引起了煤炭行業(yè)的極大關(guān)注。國(guó)源公司由中國(guó)國(guó)新、誠(chéng)通集團(tuán)、中煤集團(tuán)以及神華集團(tuán)出資組建，旨在配合落實(shí)中央企業(yè)化解煤炭過剩產(chǎn)能，專注于優(yōu)化整合涉煤中央企業(yè)煤炭資源，促進(jìn)涉煤中央企業(yè)瘦身健體、提質(zhì)增效、結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革脫困。

多個(gè)類似的基金平臺(tái)有望成立，有可能完成本領(lǐng)域的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整。一些主要央企拿出一部分沉淀資金，配上國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)企業(yè)的資金，還有銀行的資金和政府的資金。

錢從哪里來？現(xiàn)在，國(guó)務(wù)院不能拿出巨額資金刺激，社會(huì)資本也不肯投資，以政府部門支持、國(guó)企與銀行作為主力的風(fēng)險(xiǎn)投資方式可能成為主要投資形式。央企這種新型投資方式將會(huì)為地方政府仿效，銀行也有支持的熱情，將會(huì)出現(xiàn)的結(jié)果，可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過4萬億的規(guī)模。

此前設(shè)立基金一般是政府啟動(dòng)、政府批錢，現(xiàn)在政府主要是搭建這一平臺(tái)，實(shí)際上即使是虧損的國(guó)企，其手中也都有相當(dāng)?shù)某恋碣Y金，由國(guó)企出資可以把這些沉淀資金盤活。國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的關(guān)鍵是解決國(guó)企供給側(cè)改革的資金問題，是國(guó)企改革的啟動(dòng)基金。該基金實(shí)際是“政府搭建平臺(tái)-央企資金投入-銀行跟隨-社會(huì)資本參與”，是一種新的資金要素聚集模式。

誰來辦這件事情？這也是本輪國(guó)企改革過程中，全面推進(jìn)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)的重要戰(zhàn)略布局。中共十八屆三中全會(huì)提出“組建若干國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，支持有條件的國(guó)有企業(yè)改組為國(guó)有資本投資公司”，國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司側(cè)重于持股管理和資本運(yùn)作等功能，主要致力于整合運(yùn)營(yíng)、改制重組、進(jìn)入退出等資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)作。誠(chéng)通、國(guó)投、國(guó)新公司都是國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司的試點(diǎn)，這使得國(guó)有資本投資公司與國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司的界限也開始明朗。

國(guó)有資本市場(chǎng)化運(yùn)作的根本就是向管資本轉(zhuǎn)變，建立“國(guó)資委-投資運(yùn)營(yíng)公司-國(guó)企”的三層框架，而設(shè)立基金正是打造中間國(guó)資投資經(jīng)營(yíng)平臺(tái)的重要手段。這次不管風(fēng)險(xiǎn)投資基金也好，結(jié)構(gòu)調(diào)整基金也好，都是采用這種基金的方式，并且采用這種股份制運(yùn)營(yíng)的方式，這和政府劃撥資金是完全不同的，前者的本質(zhì)上就是市場(chǎng)化。

錢到哪里去？可以預(yù)見，國(guó)新公司這一探索在強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和國(guó)企的戰(zhàn)略布局中，特別是在解決創(chuàng)新發(fā)展一批企業(yè)中將扮演重要角色，通過基金投資引導(dǎo)，重點(diǎn)加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的資本投入。

中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金將重點(diǎn)投資四個(gè)領(lǐng)域。一是戰(zhàn)略投資領(lǐng)域；二是轉(zhuǎn)型升級(jí)領(lǐng)域；三是并購(gòu)重組領(lǐng)域；四是資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域。該基金最突出的作用一是“雪中送炭”，二是“錦上添花”。去產(chǎn)能正處于關(guān)鍵時(shí)期，該基金的設(shè)立有利于推動(dòng)去產(chǎn)能進(jìn)程，同時(shí)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

錢怎么花？中央企業(yè)所處行業(yè)既有部分行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，又有一些行業(yè)供給不足，央企間產(chǎn)業(yè)重組合作整合勢(shì)在必行。我們需要注意，不要通過兼并重組去盲目地?cái)U(kuò)大規(guī)模。我們現(xiàn)在已經(jīng)產(chǎn)能過剩了，如果有些國(guó)企還只想把規(guī)模做大，然后拿基金來支持，這個(gè)方向就錯(cuò)了。兼并重組不是去把一個(gè)虧損企業(yè)吸收就夠了，基金應(yīng)支持國(guó)企做強(qiáng)、做優(yōu)，提高活力和競(jìng)爭(zhēng)力。

基金為央企重組與去產(chǎn)能、消除僵尸企業(yè)提供了重要支持，但也應(yīng)警惕部分國(guó)企借助基金在兼并重組中盲目擴(kuò)張規(guī)模而忽略了效益。

（作者系中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員）