下調利率對人民幣匯率帶來的貶值壓力太大，并不是最優選項。而通過調節對商業銀行各種形式包括MLF在內的各種利率水平來影響市場利率，同樣可以引導市場利率走勢。

央行下調利率

據媒體報道，央行3月16日就中期借貸便利（MLF）操作向部分銀行詢量，并下調各期限利率25個基點。三個月MLF利率下調至2.50%，六個月期降至2.60%，一年期降至2.75%。至此，MLF利率降至2014年9月開始發行以來的最低水平。

MLF于2014年9月由中國人民銀行創設。是中央銀行提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業銀行、政策性銀行，可通過招標方式開展。發放方式為質押方式，并需提供國債、央行票據、政策性金融債、高等級信用債等優質債券作為合格質押品。透過現象看本質，MLF的本質仍是央行“放水”的一種形式而已。

央行從2月份以來開展MLF操作并降低MLF利率，主要目的是向市場釋放中等期限的流動性，對沖到期的MLF。

今年貨幣政策提法仍然是穩健的貨幣政策。正如李克強總理在記者會上所言，我們始終注意把握貨幣供應量的松緊適度，主要還是為了降低實體經濟融資成本。所以金融機構還是要著力支持實體經濟，特別是小微企業的健康發展，絕不能脫實向虛。無論降息降準，還是包括MLF在內的各種再貸款，都是為了支持實體經濟。

說到降低實體經濟融資成本，這次MLF利率降到歷史階段性低點的主要目的就是引導銀行降低實體企業貸款利率，進而降低企業融資成本。道理其實并不復雜。央行借給銀行的中期資金不僅使得銀行獲得了穩定的資金來源，而且這些穩定資金是企業最急需的貸款需求種類。在利率已經市場化的情況下，商業銀行肯定會采取高來高去的貸款操作方式，即：銀行資金來源成本高，貸給企業的貸款利率就高，否則，亦然。現在央行通過降低MLF利率給商業銀行融資，銀行給企業的貸款利率必然下降，從而降低了企業融資成本。這是央行下調MLF的主要目的。

其實，央行還有“謀大招”的戰略。在存貸款利率市場化的情況下，在管制利率消失情況下，央行如何影響市場利率走勢，如何引導市場利率呢？這是一個非常重要的問題。是否會出現利率市場化后，存貸款利率瘋狂上漲，進而加重整個社會融資成本呢？如何能像美聯儲那樣，在利率市場化后仍然牢牢把控住利率走向呢？

就目前而言，央行正在通過調節對商業銀行各種形式包括MLF在內的各種利率水平來影響市場利率，引導市場利率走勢。比如，目前引導市場利率走低，進而降低企業融資成本。央行給商業銀行通過逆回購、短期再貸款和MLF工具提供低于市場平均利率的資金，使得商業銀行不再去市場吸收高利率資金，從而減少市場高利率資金需求，最終引導整個市場利率都開始走低。

在中國通脹有所抬頭、美聯儲今年6月加息預期上升的背景下，人民幣存貸款基準利率調降空間有限；與此同時，下調利率對人民幣匯率帶來的貶值壓力太大，并不是最優選項。因此，通過降低MLF等利率，相當于是在預演和歷練，以實現對同業拆借利率的調節和控制的利率走廊調控目的。（余豐慧）