新華社北京１月４日電綜述：熔斷機制廣泛采用旨在防止市場過度震蕩

新華社記者

１月４日是２０１６年證券市場首個交易日，也是Ａ股市場正式引入熔斷機制后的首個交易日。當天滬深３００指數遭遇重挫，兩次觸發熔斷機制，最終暫停交易直至收盤。

市場人士認為，熔斷機制在發達國家和新興市場國家被廣泛采用，對穩定市場發揮了舉足輕重的作用，Ａ股市場步入“熔斷時代”，市場過度震蕩將得以有效防止。

熔斷機制起源于美國，是美國證券交易委員會設立的一種保護機制，即在交易過程中，當價格波動幅度達到某一限定目標時，交易將暫停一段時間，類似于保險絲在過量電流通過時會熔斷以保護電器不受到損傷。除美國外，法國、日本、新加坡、韓國等國也都采用了熔斷機制。

根據美國證交會的規定，當標普指數在短時間內下跌幅度達到７％時，美國所有證券市場交易均將暫停１５分鐘，但對于美股交易時段以外的股指期貨交易，標準略有不同。

除針對大盤的熔斷機制，美國證交會對個股還設有“限制價格波動上下限”的機制，即如在１５秒內價格漲跌幅度超過５％，將暫停這支股票交易５分鐘，但開盤價與收盤價、價格不超過３美元的個股價格波動空間可放寬至１０％。

美國現行熔斷機制的誕生可追溯至１９８７年１０月１９日的全球股市暴跌事件，當天也被稱作“黑色星期一”，道瓊斯指數下跌２２．６１％。１９８８年，美國證交會和美國商品期貨交易委員會批準了熔斷機制。

在國外交易所，熔斷機制有兩種表現形式，分別是“熔而斷”與“熔而不斷”。前者是指當價格觸及熔斷點后，在隨后的一段時間內停止交易；后者是指當價格觸及熔斷點后，在隨后的一段時間內仍可繼續交易，但報價限制在熔斷點之內。

新加坡交易所２０１４年２月開始在證券市場實行的熔斷機制就屬于后者，此舉旨在當證券市場發生大規模動蕩時，保障投資者權益。新交所的公告顯示，熔斷機制適用于約占新加坡股市交易量８０％的證券，包括海峽時報指數和摩根士丹利新加坡指數的成分股等。

根據規定，當上述證券潛在交易價格較參考價格（指至少５分鐘前的最后成交價）相差１０％時，便會觸發熔斷機制，繼而實施５分鐘的“冷靜期”。“冷靜期”內股票仍可繼續交易，但價格波動范圍限制在１０％的波動區間內。當“冷靜期”過后，交易恢復正常，新的參考價格也將根據“冷靜期”的交易情況而定。

日本東京證券交易所日經股指、ＴＯＰＩＸ股指期貨等均設有熔斷機制，規則為以股票期貨價格為基礎，當價格超過規定上下限，期貨交易將暫停交易１５分鐘。東京股市還同時設有漲跌停價格限制，與熔斷機制配合監管市場風險。

韓國股票和期貨市場均設有熔斷機制，分為強制性熔斷和選擇性熔斷。熔斷機制的啟動條件是：如果韓國股市綜合指數（ＫＯＳＰＩ）較前一天收盤價下跌１０％或以上，并且這種下跌持續一分鐘，股票交易暫停１０分鐘；如果交易量最大的期貨合約價格偏離前一天收盤價５％或以上，并且這種價格變動持續一分鐘，期貨合約停止交易５分鐘。

２０１５年１２月４日，經中國證監會同意，上交所、深交所、中金所正式發布指數熔斷相關規定，并于２０１６年１月１日起正式實施。目前境內市場以滬深３００指數作為指數熔斷的基準指數，即當滬深３００指數較前一交易日收盤波動幅度達到一定閾值時，相關證券將暫停交易。此前，Ａ股市場已經對個股采用了漲跌幅限制的“隱形熔斷機制”。

多數市場人士認為，作為成熟市場的通行做法，熔斷機制總體有利于平抑市場非理性擾動。一方面，熔斷機制有利于穩定市場情緒，防范投資者的過度反應；另一方面，相較于對個股的限制，對證券市場的整體性波動限制更平衡了小散戶和大莊家的力量。