本輪場外配資清理有望讓券商主經(jīng)紀商(PB)業(yè)務成為最大受益者之一。

　　雖然近年來各大券商將PB業(yè)務作為戰(zhàn)略性業(yè)務來推進，但始終未能得到市場重視。此次規(guī)范場外配資需將接口轉移到券商自身的PB系統(tǒng)，PB業(yè)務因此獲得券商重新審視，并因配資轉移的需要而改進系統(tǒng)和服務。

　　間接推動PB業(yè)務

　　所謂PB業(yè)務，是指向對沖基金等高端機構客戶提供集中托管清算、后臺運營、研究支持、杠桿融資、證券拆借、資金募集等一站式綜合金融服務的統(tǒng)稱。PB業(yè)務可拆分為托管和外包服務，其中外包服務包括登記注冊、估值核算、行政服務等。

　　近一年來，各大券商將PB業(yè)務作為戰(zhàn)略性業(yè)務推進，并在全國各地組織大中型路演活動和推介會。對此，有業(yè)內(nèi)人士表示，一個不可忽略的原因是大量私募正如雨后春筍般冒出，需要專業(yè)的托管和外包服務。初步估計，這塊新生的蛋糕非常巨大。

　　中國基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2015年7月底，已備案登記的私募基金管理人有16604家。已備案私募基金17415只，認繳規(guī)模4.11萬億元，實繳規(guī)模3.34萬億元。其中9501只私募基金是2014年8月21日《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》發(fā)布實施后新設立的基金，認繳規(guī)模1.47萬億元，實繳規(guī)模1.12萬億元。

　　私募市場的發(fā)展催生了相關私募服務的需求，于是一些券商將PB業(yè)務定位為戰(zhàn)略性業(yè)務，有的券商如長江證券則將該項業(yè)務定位為創(chuàng)新業(yè)務。

　　“一般公募基金都有比較強大的后臺，私募一來需要控制成本，二來不愿耗費過多精力在投資以外的事情上。”一家上市券商PB業(yè)務負責人告訴證券時報記者，讓專業(yè)的人干專業(yè)的事，券商PB業(yè)務力求提供除了投研以外的一站式服務。

　　一位券商人士表示，如果說過去一年券商在PB業(yè)務的爭奪方面是采用暗戰(zhàn)的方式，那么近期場外配資的轉移則將該業(yè)務推至臺前接受審視。

　　據(jù)了解，目前券商按照監(jiān)管部門的要求對場外配資進行清理，規(guī)范不了的賬戶就必須銷戶。而規(guī)范的方式有“紅沖藍補”或接口轉移至PB系統(tǒng)。

　　一位不愿具名的券商人士表示，券商的PB系統(tǒng)使用時間比較短，有的才剛剛考慮采購，細節(jié)方面存在漏洞在所難免。但這客觀上間接地推動了券商對PB系統(tǒng)的改造、投入以及業(yè)務的發(fā)展。

　　從已公布配資清理標準的券商內(nèi)部文件看，由投顧下單的結構化產(chǎn)品是必須清理的。以往私募與券商等機構合作有兩種方式：一種是走機構的通道發(fā)行產(chǎn)品，私募以投顧身份下單交易；另一種是私募自己發(fā)行產(chǎn)品，直接以管理人的身份進行投資。“配資清理文件中禁止了私募走券商等通道、以投顧身份下單這種方式，現(xiàn)在私募直接可以做管理人，這對券商PB業(yè)務來說也是一個市場機會。”上述券商人士表示。

　　恒生被罰后暫停角逐

　　隨著私募市場的壯大，PB業(yè)務的競爭已不局限于券商之間，早就擴大到了券商、銀行和第三方機構之間。

　　去年11月，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布了《基金業(yè)務外包服務指引》，提出外包服務是指外包機構為基金管理人提供銷售、銷售支付、份額登記、估值核算、信息技術系統(tǒng)等業(yè)務的服務，但不涉及投資決策等核心業(yè)務。

　　為此，國金證券還專門通過直投成立了國金道富。國金道富總經(jīng)理毛偉接受記者采訪時表示，自建中后臺管理體系對私募來說是沉重的負擔，將該項服務外包是目前私募行業(yè)最普遍的做法。

　　據(jù)了解，在上述中后臺管理體系中，以行政服務為例，后臺服務需要八九個系統(tǒng)——比如估值系統(tǒng)、CRM系統(tǒng)、清算系統(tǒng)、TA系統(tǒng)等，有的系統(tǒng)成本高達150萬元～200萬元。

　　托管業(yè)務和外包業(yè)務是PB業(yè)務鏈條中必備的兩個環(huán)節(jié)，各自又有相應的資格認定。

　　一類是基金托管資格，其中又分公募基金和私募基金托管資格。目前同時具備這兩類基金托管資格的券商包括招商證券、國泰君安證券、海通證券、國信證券等。而只獲得開展私募基金綜合托管業(yè)務資格的券商包括國金證券、東吳證券、山西證券、長江證券等。

　　另一類是外包業(yè)務資格。中國基金業(yè)協(xié)會今年4月公布了首批15家私募基金外包服務機構名單。其中，5家證券公司包括招商證券、中信證券、國信證券、華泰證券、國泰君安證券；4家商業(yè)銀行包括工商銀行、建設銀行、招商銀行、平安銀行；2家基金公司包括華夏基金、財通基金；3家信息技術(IT)公司為深證通、恒生網(wǎng)絡、金證電子；1家獨立外包機構為國金道富。

　　由此可見，券商、銀行、第三方服務機構等皆瞄準這塊私募業(yè)務市場。據(jù)券商人士介紹，恒生從事PB業(yè)務并不算早，但開發(fā)基礎和開發(fā)架構好，估值系統(tǒng)更適合于私募。

　　“監(jiān)管部門開展場外配資清理后，恒生受到了監(jiān)管部門處罰，目前連常規(guī)的私募外包業(yè)務也不敢做了”，上述券商人士透露。

　　據(jù)了解，銀行的競爭力在于以銷售帶動托管業(yè)務和外包業(yè)務，但這部分業(yè)務的利潤空間相對較小，因此不是特別受到銀行重視。

　　托管和外包業(yè)務

　　打包收費

　　業(yè)內(nèi)人士表示，盡量托管業(yè)務收入規(guī)模對銀行來說不值一提，但對券商而言卻非?？捎^。比如，8月底公募基金管理規(guī)模達6.64萬億，倘若按銀行平均收費0.2%～0.25%計算，對公募基金收取的年托管費至少超過133億元。再如私募基金，7月底實繳規(guī)模達3.34萬億，據(jù)此計算，年托管費將達67億元。

　　作為PB業(yè)務鏈條上的兩個必備環(huán)節(jié)，券商通常將托管業(yè)務和外包業(yè)務進行打包，并統(tǒng)一報價，收入由券商內(nèi)部進行分配或與合作機構一塊分配。其中，托管業(yè)務收費相對透明，而外包業(yè)務則視產(chǎn)品類型、規(guī)模以及服務方式而定。

　　毛偉介紹道，假設券商將PB業(yè)務收費打包報價，托管和外包業(yè)務都由該券商自己承擔，則券商內(nèi)部可能以收費對半的方式進行分配。倘若券商自身只提供托管，而外包業(yè)務跟其他同行或第三方合作，則需要商談、評估確定各自收入比例。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，總而言之，私募產(chǎn)品規(guī)模越大議價能力更強，相關收費可能稍微低一些。另外，還要看產(chǎn)品類型，倘若外包業(yè)務比較簡單，收費也不會太高。

　　跟銀行相比，券商的客戶數(shù)量不占優(yōu)勢，銀行能以產(chǎn)品銷售作為誘餌帶動托管、外包業(yè)務，但券商拼的是服務。不過，券商更熟悉股票及各種類衍生產(chǎn)品，在產(chǎn)品的估值核算等方面的服務要優(yōu)于銀行。