業內猜測房貸證券化產品

　　由國開行接盤

　　不過，這種金融創新也可能面臨水土不服的尷尬。上海財經大學現代金融研究中心教授奚君羊對《中國經濟周刊》分析：“政府對房地產有一個想要救市的意向，雖然心照不宣，但是事實上不希望房價出現大幅度的、系統性的下跌，因此出臺這個指導意見，希望銀行通過這種方式增加房貸，但是商業銀行有自己的考慮，會根據自己利益權衡，現在來看依然積極性不高。”

　　“當時美國發行MBS這么積極的原因是可以充分利用流動性，通過證券化把房貸轉讓出去，先兌現未來收益的一部分以換取現金流，通過反復證券化滾動收益，而中國銀行業現在面臨的問題是貸款需求不像美國那么大，現在國內對房地產的需求不是太旺盛，銀行現在不缺資金，缺的是既安全又收益高的投資項目，所以房貸證券化的動力本身不足。”奚君羊如是說。

　　而就買方市場來看，對MBS的反響也并不那么熱烈。記者注意到，郵儲銀行此前發行的MBS產品基礎資產加權利率是5.88%，實際發行的MBS利率分兩檔，分別為5.8%和6.79%。由于該產品發行利率基本上落在了招標區間的上限，意味著投資者對該產品投資興趣不大，被業內普遍解讀為當時投標認購的情況恐怕不甚理想。

　　“目前市場短久期、高收益的替代性資產較多，比如一年期理財收益率達到5.27%、信托收益率有9%，在投資者風險偏好較高時，MBS資產可能缺乏吸引力，比如以目前5年以上商業貸款為基礎資產的收益率為6.5%，扣除管理費用后，能提供給投資者的收益可能更低。”曹陽也對記者表示。

　　“另外一方面，過去10年是房地產的繁榮期，微觀定價中缺乏違約率、提前償還率等參數的可靠經驗估計，這些市場和技術性問題都可能制約MBS市場短期的大規模擴張。”

　　曹陽推測，可能的試點或在國開行在住房金融職能領域深化，“可能的運作模式是由國開行來購買市場發行的MBS債券，其以此為抵押品，向央行申請PSL(抵押補充貸款)來實現融資。”今年8月底，銀監會批建了國開行住宅金融事業部，這個副部級豪華規格的信貸航空母艦被媒體稱為“中國版住房銀行”。

　　而在資產證券化的試水方面，國開行也早有建樹。2005年，央行批準國開行發行“2005年第一期開元信貸資產支持證券”。2012年，央行、銀監會、財政部聯合下發《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》，重新啟動信貸資產證券化業務，同年9月，國開行就通過中信信托向全國銀行間債券市場成員發行規模為101.6644億元的“2012年第一期開元信貸資產支持證券”，為規模之最。記者 勞佳迪

　　我國抵押貸款證券化(MBS)的發展時間軸

　　1998年

　　國家首次提出發展資產證券化業務的構想，開始試水關于資產證券化的離岸操作。

　　2003年

　　財政部開始著手對資產證券化制定會計規范。

　　央行在發布《2002年中國貨幣政策執行報告》中首次提到了“積極推進住房貸款證券化”。

　　2005年

　　財政部《信貸資產證券化試點會計處理規定》發布并同時生效，滿足了當時我國試點單位進行資產證券化操作的需要。

　　央行批準中信信托在全國銀行間債券市場發行“建元2005-1個人住房抵押貸款支持證券”。這一年是住房抵押貸款證券化的發行元年。

　　2007年

　　總量40.21億元的“建元2007-1個人住房抵押貸款證券化信托資產支持證券”再次發行。

　　2014年

　　郵儲銀行2014年第一期個人住房貸款支持證券化產品在全國銀行間債券市場發行，規模為68.14億元。