近日，證監會方面稱將繼續落實《國務院辦公廳關于金融支持小微企業發展的實施意見》，抓緊研究如何將區域性股權市場納入多層次資本市場體系。區域性股權市場生存現狀再次引起市場關注。在新三板風光無限時，功能存在相似性的區域性股權交易市場如何應對發展瓶頸？未來在多層次資本市場中又將如何定位？

　　新三板分食融資“蛋糕”

　　根據中研普華統計數據，截至今年1月4日，我國一共建成24個區域性股權交易市場，還有5個正在籌建或尚未開市。總共掛牌企業達7421家，約為A股上市公司3倍。

　　“這表明中國企業資源并不匱乏，重要的是能否設置合理的交易制度并由此培育活躍的市場。”中研普華研究員艾艷坤表示。不過，從目前來看，區域性股權市場交易仍然“清淡”。例如從2012年10月到2013年9月，天津股權交易中心累計股權直接融資額僅為13.39億元，融資167次，平均每次融資805萬元，還不及主板一家公司一次的融資額度。

　　按照相關規定，未來企業只能選擇一家股權托管場所。隨著功能具有同質性的新三板崛起，其與區域股權交易所的爭奪戰在所難免。

　　4月23日，九鼎股份正式在新三板掛牌，成為首家掛牌的私募股權機構。其公開轉讓說明書顯示，公司擬以每股610元的價格向138名股東發行股份5797990股，一共融資35.37億元，這意味著，一旦正式掛牌，公司將同時刷新新三板的發行價格與融資規模兩項紀錄。

　　九鼎股份方面表示，與區域股權交易市場區域性和私募性不同，新三板是全國性、公開的股權交易場所，未來股票流動性看好。“我們也看到股轉系統公司對交易條件約束方面的改革及8月份要引入的做市商制度，相信新三板市場未來也會像納斯達克市場一樣，會培育出非常優秀的公司。”九鼎股份相關負責人告訴記者。

　　作為一家活躍于各種股權交易市場的投融資機構，九鼎的選擇在業界頗具風向標意義。記者了解到，近期有不少企業已經或正在考慮從區域性股權市場轉向“新三板”。

　　區域市場各有千秋

　　按目前規定，新三板的直接監管主體是中國證券業協會，受證監會監督；對于區域性股權交易市場，省級政府進行屬地監管，部級聯席會議督導協商。不過從具體制度設計來看，各地情況有所不同。

　　從自身股權性質進行區分，形成了以重慶為代表和以天津為代表的兩種模式。重慶股份轉讓中心在2013年2月改制增資后，引入西南證券和深圳證券交易所兩大股東，由券商直接主導運作，證監會通過監管兩大股東對其進行間接管理。而天津股權交易所是由天津產權交易中心主導成立，聯合區域內大型國有投融資平臺、投資公司、金融機構等共同設立，市場化程度高。

　　西南證券首席分析師許維鴻認為，這兩種模式各有利弊。“重慶股份轉讓中心，由于券商和交易所兩大股東都受到證監會監管，業務中規中矩。優點是不容易出錯，缺點是發行產品的成本較高。而天交所代表的市場派創新步伐很快，能提供一些和全國性交易市場不同的非標產品，但風險偏高。”

　　據了解，從交易制度上看，天交所和重慶股份轉讓中心采取多元化策略，均引入競價和協商交易機制，而且天交所是目前唯一引入做市商制度的市場，其余的市場則采取單一交易制度，或委托或協商。

　　業界看來，區域性和地域特色一定程度上是地方股權市場相較新三板的“短板”，但另一方面也提高了本地投資者的投資便利性和靈活性。比如，區域性股權融資市場掛牌門檻更低，機構可以幫助條件有限的企業提供融資的 “私人定制”。

　　“未來建議區域性股權市場應該立足本地，從更長遠視角來做好市場主體的教育工作。真正成為培育優秀區域上市企業的搖籃。”許維鴻說。