原標(biāo)題：滬指暴跌逾8%逼近3700點(diǎn) 兩市近兩千股跌停

　　今日A股市場(chǎng)暴跌， 滬指連續(xù)失守3900、3800兩整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)8年來(lái)最大單日跌幅，兩市超九成股下挫，近兩千股跌停。

　　截至收盤(pán)，滬指跌8.48%報(bào)3725.56點(diǎn)，成交7213億元；深成指跌7.59%報(bào)12493.05點(diǎn)，成交6677億元。盤(pán)面上，板塊全線下挫，金融、交通設(shè)施、建筑等板塊跌逾9%。

　　周一A股各大指數(shù)重挫，盤(pán)面也呈現(xiàn)出三大兇相來(lái)，投資者應(yīng)警惕個(gè)股突然殺跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　第一大兇相是漲停個(gè)股大幅減少、殺跌幅度大幅增加。在市場(chǎng)不穩(wěn)、個(gè)股殺跌力度變大下，對(duì)反抽巨大、籌碼松動(dòng)、中報(bào)暗淡、反彈無(wú)量與主力調(diào)倉(cāng)類(lèi)個(gè)股，務(wù)必逢高調(diào)倉(cāng)換股。

　　其次，大盤(pán)近期反彈無(wú)量，下跌卻放量，上周五跳水更是放出天量，說(shuō)明不少資金是逢反彈大幅調(diào)倉(cāng)出局的。這一兇相意味著大盤(pán)經(jīng)過(guò)短期20%以上的反彈后，資金追高意愿不足、籌碼已大幅松動(dòng)，這必然不利于大盤(pán)上行。

　　最后，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期大幅升溫，IMF又敦促中國(guó)退出救市措施。在外圍市場(chǎng)動(dòng)蕩、技術(shù)壓力等因素下，大盤(pán)當(dāng)前的殺跌或暗示了第一輪超跌反彈近尾聲的兇相。

　　另外，自7月9日的低點(diǎn)以來(lái)，A股主要指數(shù)已經(jīng)反彈了30%，但投資者對(duì)于中期行情仍未形成一致的預(yù)期，甚至略偏謹(jǐn)慎，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降是市場(chǎng)派的主要擔(dān)心。

　　在光大證券看來(lái)，總量貨幣政策是否繼續(xù)寬松、傳統(tǒng)需求回升力度、市場(chǎng)穩(wěn)定政策如何落地和改革舉措能否到位，是A股走出“混沌”需要解決的四個(gè)問(wèn)題。其中，前兩個(gè)代表著貨幣政策和財(cái)政政策如何搭配，決定市場(chǎng)的流動(dòng)性背景；股市政策是現(xiàn)階段資金面的最主要變量；改革是牛市最強(qiáng)的內(nèi)生性邏輯。由于這四個(gè)問(wèn)題都還沒(méi)有確定性的答案，我們也沒(méi)必要對(duì)中期趨勢(shì)進(jìn)行過(guò)多預(yù)判。短期而言，股市資金面在政策保護(hù)下似乎仍可以支撐結(jié)構(gòu)性行情。

　　騰訊“證券研究院”特約，民生證券首席策略分析師李少君認(rèn)為，從中期視角看，市場(chǎng)仍處于救市后格局的弱平衡中，這一格局中，市場(chǎng)資金與股票籌碼供給均發(fā)生弱化，普漲難現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性上漲可期。在這一弱平衡中期格局中，短期市場(chǎng)超跌回補(bǔ)逐漸完成，分化將會(huì)逐漸顯明，市場(chǎng)維持區(qū)間震蕩的可能性更大。

　　另外，國(guó)家隊(duì)退出更可能會(huì)是一個(gè)緩慢的過(guò)程，對(duì)市場(chǎng)的實(shí)際沖擊將較小。在市場(chǎng)弱平衡格局下，國(guó)家隊(duì)的動(dòng)向成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。我們?cè)?jīng)指出國(guó)家隊(duì)對(duì)于市場(chǎng)的“護(hù)航”力度隨著市場(chǎng)的企穩(wěn)會(huì)出現(xiàn)減弱，但是短期內(nèi)不會(huì)完全退出。

　　從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，歷史上曾經(jīng)采取過(guò)救市資金入市或成立平準(zhǔn)基金方式應(yīng)對(duì)股市動(dòng)蕩的中國(guó)香港、美國(guó)、日本韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、德國(guó)從開(kāi)始到退出的時(shí)間，最短為中國(guó)香港和美國(guó)的4年，最長(zhǎng)為韓國(guó)的17年，我們認(rèn)為國(guó)家隊(duì)的退出更可能會(huì)是“小步慢走”的形式。

　　在市場(chǎng)弱平衡格局下，市場(chǎng)普漲將難以實(shí)現(xiàn)，而結(jié)構(gòu)性行情可期。整體上市場(chǎng)更可能表現(xiàn)為區(qū)間震蕩的格局，操作上以交易性機(jī)會(huì)為主。在市場(chǎng)超跌回補(bǔ)行情基本完成后，市場(chǎng)分化將會(huì)顯明，投資者對(duì)于公司基本面的關(guān)注將會(huì)加強(qiáng)，即對(duì)于公司未來(lái)現(xiàn)金流會(huì)更為看重。因此真成長(zhǎng)將會(huì)表現(xiàn)出更高的彈性，而傳統(tǒng)行業(yè)由于增長(zhǎng)空間有限，震蕩市下防御性的特征也將會(huì)使其獲得市場(chǎng)關(guān)注。

　　中金公司認(rèn)為，市場(chǎng)情緒已經(jīng)有所恢復(fù)，但考慮到市場(chǎng)前期的下跌迅速且劇烈，市場(chǎng)情緒的完全恢復(fù)尚需要時(shí)間。與此同時(shí)，近期數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)整體依然偏弱，而政策放松也有逐步觀望之勢(shì)，有關(guān)穩(wěn)定市場(chǎng)的臨時(shí)措施退出的討論開(kāi)始增多，證監(jiān)會(huì)也再次強(qiáng)調(diào)對(duì)多種違規(guī)行為的高壓態(tài)度，市場(chǎng)在急速反彈之后可能會(huì)要經(jīng)歷一定的整理以夯實(shí)基礎(chǔ)。在這種情況下，投資者應(yīng)該更加重視質(zhì)量，重視公司的基本面，包括估值、盈利增長(zhǎng)、商業(yè)模式可持續(xù)性、戰(zhàn)略執(zhí)行等因素來(lái)綜合選股。

　　操作及行業(yè)建議：1、質(zhì)量個(gè)股：我們近期持續(xù)建議關(guān)注有質(zhì)量個(gè)股，在目前市場(chǎng)恢復(fù)期維持對(duì)于這些公司的推薦；2、國(guó)企改革：我們建議從三個(gè)方面把握國(guó)企改革主題：試點(diǎn)央企、有整合預(yù)期央企、進(jìn)展較快的地方國(guó)企；3、中報(bào)期可重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)有望超預(yù)期或低于預(yù)期的公司，具體名單請(qǐng)參見(jiàn)我們同期發(fā)布的中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)覽專(zhuān)題報(bào)告；4）繼續(xù)關(guān)注京津冀、環(huán)保與新能源等主題。