新華社東京７月２８日電 金融市場劇烈動蕩時政府應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對的話題目前仍受到各方關(guān)注，總結(jié)回顧國外經(jīng)驗(yàn)可以提供一些思路和借鑒。日本政府在上世紀(jì)末向陷入危機(jī)的２０多家銀行注入總額高達(dá)１２．４萬億日元（１美元約合１２３日元）的資金，曾引起爭議。

　　時過境遷，最近公布的信息確認(rèn)其必要性和正當(dāng)性，“救市”的邏輯也愈發(fā)清晰。“救市”是為了維護(hù)金融體系穩(wěn)定，避免殃及實(shí)體經(jīng)濟(jì)；看似“順帶”獲得的收益，其實(shí)也有其道理。

　　維護(hù)穩(wěn)定

　　上世紀(jì)九十年代，日本經(jīng)濟(jì)泡沫破滅，房地產(chǎn)和股票價格暴跌，并波及證券公司和銀行。由于作為抵押品的土地、房屋和股票價格暴跌，銀行等金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量下降，部分銀行出現(xiàn)債務(wù)問題，一些實(shí)力較弱的銀行倒閉。而日本政府低估了嚴(yán)峻局面，起初沒有馬上采取強(qiáng)有力的救助措施，就連北海道銀行、拓殖銀行等地方性大銀行以及日本債券信用銀行、日本長期信用銀行等全國性老字號也倒閉了。

　　這通過資金鏈進(jìn)一步影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一些盈利前景不錯的企業(yè)也因缺乏流動資金而破產(chǎn)。至此，日本政府察覺到挽救局面的必要性，制定了《金融機(jī)能安定法》，向２１家資本金充足率不達(dá)標(biāo)的銀行注入了１．８萬億日元的資金。

　　后來，地產(chǎn)行業(yè)和銀行業(yè)狀況惡化，日本政府又制定了《盡快健全和增強(qiáng)金融體系法案》，再次向全國的重要銀行注資８．６萬億日元，其中僅向理索納銀行就注資３．１萬億日元，成為該行最大股東，實(shí)際上等于把該行變成了國有銀行。

　　自上世紀(jì)末開始，在日本那次金融危機(jī)時期，政府先后向陷入危機(jī)的２０多家銀行注入資金總額高達(dá)１２．４萬億日元。

　　接受救助的銀行要接受嚴(yán)厲的整改計(jì)劃，包括整合重組、剝離不良資產(chǎn)和改革創(chuàng)新。整改之后，日本銀行業(yè)逐步開始復(fù)蘇，數(shù)年后接受救助的機(jī)構(gòu)和整合改組形成的一些金融集團(tuán)采用回購股份等方式逐步償還政府注資。

　　擇機(jī)是關(guān)鍵

　　從日本的經(jīng)驗(yàn)來看，政府排除阻力果斷實(shí)施救助計(jì)劃，避免了經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更糟糕的局面。日本神戶大學(xué)金融學(xué)教授家森信善認(rèn)為，金融市場在特定的環(huán)境下有可能出現(xiàn)機(jī)能不全的問題，為防止金融體系崩潰，維護(hù)金融市場穩(wěn)定，在市場劇烈動蕩時，適度注入公共資金有效且有益，也應(yīng)該是金融系統(tǒng)風(fēng)險管控的重要選項(xiàng)。

　　日本一些公共投資機(jī)構(gòu)在特定時期承擔(dān)穩(wěn)定資本市場的功能。政府系統(tǒng)的“養(yǎng)老公積金管理運(yùn)用獨(dú)立行政法人”（ＧＰＩＦ）是日本股市最大的機(jī)構(gòu)投資者。它目前擁有１３０多萬億日元金融資產(chǎn)，允許投資股市的資本比例最高可達(dá)３１％。日本公共養(yǎng)老基金投資股市的資產(chǎn)比例維持在允許范圍內(nèi)的中下水平，但在股市發(fā)生劇烈動蕩時，根據(jù)規(guī)定也可以擇機(jī)增加購買股票的力度，這樣可以維護(hù)市場穩(wěn)定。

　　日本中央銀行也是維護(hù)市場穩(wěn)定的重要力量。最近公布的財(cái)報(bào)顯示，截至今年３月底，其委托購買的股票市值為２９７８３億日元，股票基金市值６９６３７億日元，其中股票浮動贏利１６２８３億日元，股票基金浮動贏利２３９１６億日元。

　　日本大學(xué)名譽(yù)教授加藤義喜認(rèn)為，在金融市場出現(xiàn)劇烈動蕩并可能誘發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)的情況下，政府的干預(yù)有其必要性，需要討論的不是要不要干預(yù)，而是如何干預(yù)、何時干預(yù)、干預(yù)到何種程度。干預(yù)的時機(jī)非常重要，需要做出準(zhǔn)確判斷。

　　據(jù)媒體報(bào)道，日本央行入市通常選擇在交易日上午大跌之后，下午動用３００億日元至４００億日元資金，購買大盤績優(yōu)股托市。目前，日本央行持有的股票和股票基金市值在１０萬億日元左右，約為東京股市主板市場總市值的２％。

　　收益并非意外

　　今年６月２９日，日本藍(lán)天銀行通過回購股份的方式，向政府償清了政府注入該銀行的全部資金。至此，日本政府在世紀(jì)之交金融危機(jī)時期注入銀行體系１２．４萬億資金，總共已收回１３．７萬億日元，包括利息和分紅等收益。

　　目前，那次救市的資金中還有２１６９億日元仍是持有的股票資產(chǎn)。日本政府計(jì)劃在股價總額漲至約５０００億日元時將其出售。這意味著在那次危機(jī)救援行動中，政府預(yù)期將獲得１．８萬億日元收益。在日本零利率時代，這是可觀的收益。

　　這樣的救市“收益”算是意外之喜嗎？加藤義喜認(rèn)為，政府干預(yù)金融市場的措施和時機(jī)如果選擇得當(dāng)，投入的資金也不應(yīng)該會遭受損失。這是因?yàn)楦深A(yù)成功的話，救市之際很可能是市場的底部，而在底部獲取的籌碼容易取得相應(yīng)的收益。

　　美國次貸危機(jī)中，美國政府被迫向住房抵押貸款公司“房利美”和“房地美”注資２２５０億美元，幫助“兩房”渡過難關(guān)。２０１２年３月１９日，美國財(cái)政部宣布已通過出售注資時獲得的這兩家公司證券，得到了包括本金和利息在內(nèi)的現(xiàn)金收入２５００億美元，獲利２５０億美元。

　　加藤認(rèn)為，中國政府最近維護(hù)股市穩(wěn)定的舉措無可非議，并指出不少國有銀行等上市公司市盈率還不到１０倍，具有投資價值，買入這些股票，中長期來看投資風(fēng)險應(yīng)該不會太大。