對(duì)于資本市場(chǎng)而言,歷年全國(guó)“兩會(huì)”前后往往是A股行情的重要窗口期。由于“兩會(huì)”議題受關(guān)注,也容易形成資本市場(chǎng)上的投資熱點(diǎn),為投資者提供好的契機(jī)。從節(jié)奏把握來看,投資者在會(huì)前一般會(huì)布局“兩會(huì)”傳統(tǒng)熱點(diǎn),會(huì)后則抓住貫穿全年的熱門主題。

從大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看,A股市場(chǎng)共經(jīng)歷23次全國(guó)“兩會(huì)”,其中會(huì)后一周、會(huì)后10個(gè)交易日、會(huì)后一個(gè)月市場(chǎng)大概率上漲,會(huì)議期間則表現(xiàn)一般,會(huì)前漲幅大概率低于會(huì)后。尤其是會(huì)前一周,越接近“兩會(huì)”時(shí)間,上漲效應(yīng)會(huì)越弱。從行業(yè)布局方面看,近五年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,會(huì)后一周化工、輕工制造均上漲,會(huì)后一個(gè)月內(nèi)房地產(chǎn)、建筑裝飾均上漲。

目前,美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期上升,國(guó)內(nèi)通脹走勢(shì)分化,貨幣市場(chǎng)存在收緊趨勢(shì),今年“兩會(huì)”行情會(huì)如何演繹,哪些主題熱點(diǎn)值得把握?

●南方日?qǐng)?bào)記者 郭家軒

主題

國(guó)企改革進(jìn)入2.0階段

從以往全國(guó)“兩會(huì)”來看,熱門話題既包括經(jīng)濟(jì)方面的,也涉及食品安全、就業(yè)、社保、醫(yī)改、教育、環(huán)保等重大民生問題。會(huì)前,投資者對(duì)“兩會(huì)”傳統(tǒng)熱點(diǎn)板塊的政策預(yù)期會(huì)率先啟動(dòng),帶動(dòng)相關(guān)受益行業(yè)提前啟動(dòng)并取得優(yōu)異回報(bào)。

會(huì)后,部分契合中央和地方施政重點(diǎn)的主題投資甚至?xí)灤┤?成為奠定全年勝局的基石。如2014年的“一帶一路”、2015年的“互聯(lián)網(wǎng)+”,都從“兩會(huì)”前后開始啟動(dòng),走出了全年行情;而2016年“兩會(huì)”中被重點(diǎn)提及的“供給側(cè)改革”也成為全年資本市場(chǎng)主線之一。

那么,今年“兩會(huì)”上可能出現(xiàn)的熱點(diǎn)有哪些?結(jié)合去年的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議及地方“兩會(huì)”,通過梳理各地政府工作報(bào)告或可窺出一些信號(hào),比如供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、國(guó)企混改、“一帶一路”、環(huán)保、農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等均可能成為今年全國(guó)“兩會(huì)”熱點(diǎn)。

2017年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革仍是重中之中。除了去年如火如荼的鋼鐵、煤炭的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,產(chǎn)能過剩的建材、化工、有色等也將進(jìn)行改革,因此可關(guān)注供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革擴(kuò)圍方向如水泥、玻璃、農(nóng)藥、造紙等細(xì)分行業(yè)。還有,2016年底的中央工作經(jīng)濟(jì)會(huì)議也首次將農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革作為今年經(jīng)濟(jì)工作的重心之一。

其次,國(guó)企改革在2017年將進(jìn)入到以混改為突破口的2.0階段。去年,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)了混合所有制改革是“國(guó)企改革的重要突破口”,并且給出了電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等具體領(lǐng)域。“這是給實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率開一扇門,讓資本有渠道進(jìn)入壟斷性行業(yè),從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)上的脫虛入實(shí)。”天風(fēng)證券分析師徐彪表示,可以期待2017年成為壟斷行業(yè)領(lǐng)域混改加速的一年。

京津冀一體化、“一帶一路”等重大主題也值得關(guān)注。作為國(guó)家的重大戰(zhàn)略,京津冀一體化未來仍有較大空間。“河北2017年固定投資增速計(jì)劃在9%左右,高于2016年的8.4%。三地未來在交通、產(chǎn)業(yè)、人才等方面的融合等還有空間,相關(guān)受益?zhèn)€股如華夏幸福、榮盛發(fā)展、冀東水泥、河鋼股份等可重點(diǎn)關(guān)注。”徐彪指出。

同時(shí),“一帶一路”也有望在今年迎來大突破。從內(nèi)部來看,今年5月“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇和9月的金磚國(guó)家峰會(huì),將有利于與“一帶一路”相關(guān)國(guó)家合作的推進(jìn);西部地區(qū)作為連接“一帶一路”的橋梁,2017GDP目標(biāo)和投資計(jì)劃均有上升,如新疆固定投資增速規(guī)劃在50%以上,大幅提升。從外部看,未來“一帶一路”相關(guān)國(guó)家的訂單量將大概率上升。另外,值得一提的,還有財(cái)稅制度改革、醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革等潛在熱點(diǎn)。

數(shù)據(jù)

會(huì)前會(huì)后上漲概率大

不過,想要把握“兩會(huì)”潛在熱點(diǎn),還需有市場(chǎng)基本面的配合。以往全國(guó)“兩會(huì)”前后,A股市場(chǎng)表現(xiàn)如何?根據(jù)長(zhǎng)江證券研報(bào)顯示,自1994年以來A股市場(chǎng)共經(jīng)歷23次“兩會(huì)”,期間上證指數(shù)上漲概率為65.22%,平均漲幅為0.55%,但近11年(2006年以來)大盤表現(xiàn)并不穩(wěn)定。

具體來看,2006年以來“兩會(huì)”前大概率下跌,會(huì)前漲幅低于會(huì)后的可能性較大。如果就“兩會(huì)”前后10個(gè)交易日來看,會(huì)后較大可能上漲,會(huì)前不穩(wěn)定;會(huì)前漲幅大概率低于會(huì)后。將周期擴(kuò)大到“兩會(huì)”前后22個(gè)交易日,則顯示為,會(huì)前會(huì)后均大概率上漲,但會(huì)前漲幅低于會(huì)后的可能性較大。

國(guó)泰君安證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)字同樣顯示,2000年以來,在“兩會(huì)”之前30日布局取得正收益的概率最為顯著;隨著“兩會(huì)”的臨近,取得正收益的概率逐步下降,“兩會(huì)”期間取得正收益的概率最低;“兩會(huì)”結(jié)束后,取得正收益概率有所回升。

“我們認(rèn)為,出現(xiàn)這種規(guī)律主要是因?yàn)榇汗?jié)過后,流動(dòng)性形成再分配,基本面遇上數(shù)據(jù)真空期,加上“兩會(huì)”前政策環(huán)境相對(duì)友好,造成“兩會(huì)”前夕投資者對(duì)政策預(yù)期提前發(fā)酵并進(jìn)行布局。”國(guó)泰君安證券分析師張華恩表示。從目前市場(chǎng)表現(xiàn)來看,上證指數(shù)在年后保持了不錯(cuò)的漲幅。

比較“兩會(huì)”期間及會(huì)前會(huì)后的市場(chǎng)風(fēng)格變化情況也有一定規(guī)律。長(zhǎng)江證券統(tǒng)計(jì)顯示,“兩會(huì)”會(huì)前5個(gè)交易日、會(huì)后5個(gè)交易日、會(huì)前10個(gè)交易日、會(huì)前22個(gè)交易日中,小盤會(huì)大概率地優(yōu)于大盤表現(xiàn),其他情況下概率不明顯。從有統(tǒng)計(jì)的申萬行業(yè)指數(shù)2004年至2016年的行業(yè)漲跌變化來看,過去13年,“兩會(huì)”期間多數(shù)行業(yè)大概率下跌,鋼鐵行業(yè)上漲概率在60%以上,建筑材料和農(nóng)林牧漁下跌概率在70%以上。

會(huì)前5個(gè)交易日中,農(nóng)林牧漁、采掘、計(jì)算機(jī)、傳媒、電子、電氣設(shè)備和建筑材料大概率上漲(均在60%以上),通信、房地產(chǎn)、紡織服裝、汽車和建筑裝飾大概率下跌(均在60%以上);會(huì)后5個(gè)交易日中,所有行業(yè)上漲概率均在60%以上,其中化工、輕工制造和房地產(chǎn)上漲概率高于80%。會(huì)后10個(gè)、22個(gè)交易日,所有行業(yè)均大概率上漲,其中房地產(chǎn)、休閑服務(wù)等行業(yè)大概率上漲。

從過去5年的行業(yè)表現(xiàn)來看,“兩會(huì)”期間,所有行業(yè)大概率下跌,僅食品飲料上漲可能性較大(80%)。“兩會(huì)”前后5個(gè)交易日的表現(xiàn)情況是:會(huì)前采掘、銀行大概率上漲,會(huì)后化工、輕工制造連續(xù)5年上漲,一半行業(yè)上漲概率高達(dá)80%。“兩會(huì)”前后10個(gè)交易日的表現(xiàn)情況是:會(huì)前綜合、電氣設(shè)備和計(jì)算機(jī)大概率上漲(80%),會(huì)后化工、紡織服裝、輕工制造、房地產(chǎn)和休閑服務(wù)上漲概率高達(dá)80%。“兩會(huì)”前后22個(gè)交易日的表現(xiàn)情況是:會(huì)后房地產(chǎn)、建筑裝飾連續(xù)5年上漲,電子、家用電器、商品貿(mào)易、休閑服務(wù)、綜合、建筑材料、非銀金融和汽車上漲概率高達(dá)80%。

資金

全球資金連續(xù)6周回流 養(yǎng)老金入市加速

盡管此前的“兩會(huì)”A股走勢(shì)可作為借鑒,但小概率事件不得不留心。2017年“兩會(huì)”期間走勢(shì)如何,還需結(jié)合近期政策、流動(dòng)性等方面的影響因素來綜合判斷。

從上周全球市場(chǎng)表現(xiàn)來看,美股再創(chuàng)新高,韓印港等新興市場(chǎng)股市漲跌互現(xiàn),黃金大漲,油價(jià)震蕩,銅價(jià)回落、鋼價(jià)上漲,國(guó)內(nèi)方面則股債繼續(xù)上漲,整體仍呈現(xiàn)出向好態(tài)勢(shì)。不過,近期國(guó)內(nèi)貨幣基金收益率持續(xù)上升、國(guó)際黃金價(jià)格也持續(xù)上漲,也側(cè)面反映出了投資者對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)的謹(jǐn)慎態(tài)度。國(guó)內(nèi)不少機(jī)構(gòu)人士也普遍表達(dá)了“防控金融風(fēng)險(xiǎn),安全仍是上策”的建議。

年初以來,全球股市持續(xù)上漲,尤其美股疊創(chuàng)新高,反映了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)改善的樂觀預(yù)期。但上周消息顯示特朗普基建和減稅計(jì)劃可能大幅延后,意味著對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期或面臨修正。與此同時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)稱加息或加快,也對(duì)經(jīng)濟(jì)不利。

從國(guó)內(nèi)來看,通脹走勢(shì)有所分化,貨幣市場(chǎng)也存在收緊風(fēng)險(xiǎn)。上周央行雖加大貨幣投放力度,但貨幣利率依然在上升。海通證券宏觀分析師姜超指出,在1月份銀行表外融資創(chuàng)新高,2月銀行同業(yè)存單凈發(fā)行創(chuàng)新高的背景下,如果央行在季度考核中加強(qiáng)對(duì)銀行表外以及同業(yè)融資的監(jiān)管,或意味著3月貨幣市場(chǎng)仍有收緊的風(fēng)險(xiǎn)。

即便如此,總體上國(guó)內(nèi)一季度通脹溫和可控,貨幣政策也會(huì)延續(xù)“中性”而非周期性的“收緊”。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn),人民幣小幅升值,資本外流壓力已大幅減輕。最新數(shù)據(jù)顯示,全球資金已連續(xù)6周回流中國(guó)內(nèi)地以及香港市場(chǎng),資金回流有助于提升權(quán)益類資產(chǎn)價(jià)格。

與此同時(shí),上周末消息面上,證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)雙雙出手,對(duì)于資本市場(chǎng)“大鱷”投機(jī)違規(guī)違法行為采取高壓措施,將有助于凈化A股市場(chǎng)環(huán)境,正本清源,利于市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。而對(duì)于高估值講故事類個(gè)股的影響顯然更偏負(fù)面。

潛在的利好因素還包括,目前共計(jì)3600億元的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金已經(jīng)開始委托進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng),養(yǎng)老金入市的進(jìn)程已經(jīng)開啟。預(yù)計(jì)養(yǎng)老金入市的投資風(fēng)格將偏向估值低、業(yè)績(jī)優(yōu)、分紅高的中大市值公司,未來隨著更多資金的加入,將對(duì)績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股起到提振作用,同時(shí)推動(dòng)市場(chǎng)價(jià)值投資。此外,臨近全國(guó)“兩會(huì)”,市場(chǎng)普遍預(yù)期,維穩(wěn)與改革將成為國(guó)內(nèi)主基調(diào),而改革預(yù)期也會(huì)提升風(fēng)險(xiǎn)偏好。

行情

農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有望持續(xù)發(fā)酵

“國(guó)企改革是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中實(shí)體去杠桿和去產(chǎn)能的結(jié)合點(diǎn),在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)的基調(diào)下,國(guó)企改革價(jià)值將進(jìn)一步重估,有望成為‘兩會(huì)’的主要議題。”國(guó)泰君安證券研報(bào)建議重點(diǎn)關(guān)注上海、廣東等地區(qū)以及機(jī)械、電力和軍工等行業(yè)。

1月份以來,地方“兩會(huì)”陸續(xù)召開,幾乎都將國(guó)企改革寫入《政府工作報(bào)告》2017年的工作計(jì)劃,主要集中于混改、員工持股、職業(yè)經(jīng)理人、國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)等方面。“從我國(guó)政策推進(jìn)的節(jié)奏和地方‘兩會(huì)’透露出的重視程度來看,國(guó)企改革將可能成為今年的最熱主題之一。”海通證券首席策略分析師荀玉根指出,“繼續(xù)看好央企混改,以及上海、山東、廣東等地的國(guó)企改革,以及相關(guān)個(gè)股如中國(guó)石化、鐵籠物流、隧道股份、海立股份、青島啤酒、銅陵有色、廣弘控股等”。

無獨(dú)有偶,徐彪也建議重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方向:一是六大混改試點(diǎn)央企及通信、電力、鐵路、石油、軍工等壟斷性行業(yè)的改革機(jī)會(huì);二是逐漸關(guān)注改革較快的上海、深圳、浙江等地的投資機(jī)會(huì)。

在農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革方面,從今年1月至今召開的地方“兩會(huì)”來看,全國(guó)有29個(gè)省份的《政府工作報(bào)告》提及農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,主要包括去庫(kù)存,尤其是玉米去庫(kù)存,增加農(nóng)民收入,土地“三權(quán)分置”改革等方面。“未來農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有望持續(xù)推進(jìn)并發(fā)酵,相關(guān)受益?zhèn)€股如登海種業(yè)、中糧生化。”荀玉根說。

此外,“一帶一路”的經(jīng)濟(jì)效益已開始顯現(xiàn),如中國(guó)中鐵2016年下半年迎來了海外新簽合同的爆發(fā)式增長(zhǎng);中國(guó)建筑的海外訂單落地速度同樣在加快;未來政策面推進(jìn)和基本面向好將合力助推該主題走強(qiáng)。

“‘一帶一路’主題有望成為全國(guó)‘兩會(huì)’期間熱點(diǎn)和今年投資重點(diǎn),具體個(gè)股如中鋼國(guó)際、中國(guó)建筑、洲際油氣、通源石油、開山股份、中國(guó)中車、烽火通信、中興通訊、中礦資源等值得關(guān)注。”荀玉根建議。

徐彪在研報(bào)中則建議關(guān)注建筑、機(jī)械、電力設(shè)備、能源、農(nóng)機(jī)及港口類等受益走出去的公司,如中國(guó)交建、葛洲壩、中工國(guó)際、中鋼國(guó)際、中國(guó)中車、三一重工、徐工機(jī)械、柳工、特變電工、金風(fēng)科技、杰瑞股份、廈門港務(wù)、北部灣港、連云港等。