這是繼東方證券之后今年以來第二只在港上市的中資券商股。至此，在港上市中資券商增至12家。其余11家分別為：中信證券、海通證券、中國銀河、申萬宏源、中州證券、恒投證券、國聯證券、廣發證券、華泰證券、中金公司、東方證券。另外，招商證券也于8月9日公告發行境外上市外資股成功獲批，不過登陸港交所時間暫未可知。

值得注意的是，近期東方證券H股上市即破發的現實為剛剛走出“烏龍指”事件陰影的光大證券H股IPO蒙上隱憂。分析人士認為，光大證券屬于在港上市中資券商中的第二梯隊，在國際買家面前“魅力”可能有限。但受國內股市平淡、經濟下行壓力等影響，中資券商通過香港公司在海外“買買買”已是大勢所趨。未來，光大證券在港股市場的表現還需拭目以待。

招股價11.8-13.36港元

獲8家基石投資者認購

招股書顯示，光大證券此次發行的6.8億股H股當中，90％用于國際發售，10％為香港公開發售，股票代碼為“6178.HK”。光大證券H股發行的發售價為每股11.80港元-13.26港元，每手200股。以招股價上限計算，該股將最多集資達90.17億港元。光大證券方面表示，以招股價中位數12.53港元計算，預計此次IPO集資凈額為82.36億港元。

盡管光大證券H股不及去年趁著A股牛市東風在港上市的廣發證券、華泰證券18.85港元和24.80港元的每股定價。但仍大幅高于東方證券今年在港上市時8.15港元的定價。目前A股光大證券股價在17元左右。

據了解，光大證券在香港首次公開招股吸引了8家基石投資者，并已經與8家基石投資者簽署了基石投資協議，認購共計約七成股份，涉資2.1億美元。其中，廣東恒健、中船重工、中國建筑各認購1.13億股；中國人壽認購8000萬美元等值股份；交通銀行旗下BOCOM Investment認購5000萬美元；保誠保險、大眾交通（香港）各認購3000萬美元、三商美邦人壽認購2000萬美元。從8家基石投資者名單中可以看到，包括中國人壽在內的金融機構軍團可謂陣容豪華。

不過光大證券在港上市命運一波三折，早在2015年12月，光大證券就已向港交所遞交H股發行申請，然而今年以來全球市場的劇烈波動使其一直拖到申請失效都沒能啟動發行。本次為其第二次遞交申請。

市況不好同質化嚴重

在港“討喜”度受質疑

恒生指數自6月底來持續拉升，實現了“七翻身”，連續創出年內新高，8月10日盤中高見22618點。盡管一段時間來港股的表現要好于滬深股市，但就總體估值而言，港股仍然較低。以可比性最強的A、H股而言，雖然是同一上市公司發行的股票，但滬深A股股價通常要高于在香港上市的H股，兩地價差普遍在20％以上。且中資券商股同質化嚴重，在香港市場整體估值不高，市盈率在6至11倍之間徘徊。

2013年8月16日的“烏龍指”事件使得光大證券遭受重創，在證監會發布的2014年證券公司分類評級中被列為C級。時隔兩年，光大證券終于在2016年重新回歸一線券商之列，獲評AA級券商。

“券商評級下降不只是影響形象的面子問題，新業務開展基本停滯，融資成本也會提高，還會被要求增加繳納證券投資者保護基金的比例等。”滬上券商內部人士表示。

根據光大證券近三年的業績數據，光大證券2013年、2014年及2015年的總收入分別為51.79億元、85.62億元及232.92億元，歸屬于股東凈利潤分別為2.06億元、20.68億元及76.47億元，資產總規模為1913.16億元。雖然營收和凈利連年上升，但是仍有業內人士對光大證券H股上市持謹慎態度。香港時富證券聯席主席鄧建初在接受媒體采訪時表示，現在同類型的中資券商股很多，加上市況不好，香港投資者未必有興趣。

最近的例子是東方證券，今年7月8日在香港上市的東方證券H股每股發售價定為8.15港元，為招股價7.85至9.35元的中間偏下定價。其在香港公開招股獲認購6868.3萬股，集資約68億港元，占公開發售股份的96％，未獲得足額認購。不過，其國際配售部分錄得適度超額認購，經由國際配售補足后，東方證券如期于港交所掛牌上市。但是東方證券掛牌首日就遭到國際投資者冷遇，上市首日收報8.10港元，較發行價8.15港元跌0.613％。

國內一家券商分析師表示，東方證券在港基礎并不算好，旗下資管業務才是東證所長。相比中銀國際、中信證券等銀行系券商，顯得先天不足?！爸行抛C券、中銀國際這些券商因為有銀行股東背景，且中國銀行、中信銀行等在香港發展相對較好，所以對證券業務也會有所支持。另外像海通證券、國泰君安等券商出海較早，在香港也有一定根基。所以既沒有強力的銀行股東背景也沒有先發優勢的東方證券就不怎么被香港投資者看好。”不過該人士認為，光大證券屬于銀行系背景，相比白手起家的東方證券稍好，在港中資券商中可以算作第二梯隊。

專家指出，今年以來隨著證券市場回歸平淡，很多券商業績都出現了下滑，但公司上市之后情況要更多看公司本身業務的發展情況，不能一概而論。

海外“買買買”勢不可擋

券商借道香港成捷徑

光大證券副董事長兼總裁薛峰8月7日出席記者會時表示，光大證券赴港上市很大程度是受到客戶驅動，因公司核心企業客戶多為央企、國企，需要因應它們“走出去”需求?！半S著‘一帶一路’戰略的推進，央企、國企以及優秀民企紛紛制定自己的‘走出去’戰略。當這些企業在國際市場上有更多表現，對國內的投資銀行來說，可以滿足這些企業對金融服務的需求，是很大機會?！毖Ψ逭f。而未來光大證券“走出去”的進程也不會止步于香港。薛峰表示，不排除未來會收購香港以外的證券企業，不過暫時沒有明確時間表及收購目標。

此前，光大證券已經收購了香港本地券商新鴻基金融70％股權，目前海外業務包括光證（國際）及新鴻基金融。招股書顯示，公司計劃2017年至2018年6月期間分拆香港業務獨立上市，包括公司與新鴻基金融集團運營的業務及其他可能收購的新香港業務。

今年以來中國企業在海外“買買買”的步伐比以往邁得更快。瑞銀數據顯示，今年1至5月，中國企業在海外并購的規模已經高達1110億美元，較去年同期上升48％，僅用5個月時間就已超越去年全年海外并購規模1080億美元。

“現在的大環境就是海外并購，由于我國的外匯管制對于資金流動有一定限制，所以在港上市能夠對國內券商資金流動運作等提供便利，更加便于海外并購業務的實際操作?！鄙虾Ｒ患抑匈Y券商內部人士表示，當前國內經濟下行，靠內生的增長券商業績很難達到股東、股民們的要求。但是目前海外并購市場向好，靠外部擴張，將海外好的資產并入，券商的業績將會很好看，尤其是上市券商。

普華永道企業融資與并購高級經理陳晚峰表示，在現在的市場情況之下，資金并不是中國企業海外并購中的最大挑戰，并購過程的瓶頸往往在于流程和專業度方面的問題。境內相關審批（國資部門、外管部門、發改部門）過程、相關風險和所需時間對于主流國際股權一級市場的參與者仍然是一個“黑匣子”。國際上普遍認為中資企業境內審批過程不夠透明，增加了額外談判負擔。所以在海外設置平臺機構，如中資券商在港設立分支機構甚至H股上市，可以大大提高中國企業海外并購的確定性，將中國買家的競爭力提高一個檔次。